退出QE是美國(guó)的既定政策，但當(dāng)這個(gè)政策真來(lái)了，市場(chǎng)還是有些不適應(yīng)，美元指數(shù)暴漲，歐元暴跌0.7%，債市、股市以及大宗商品價(jià)格也相應(yīng)下調(diào)。這意味著廉價(jià)美元的時(shí)代暫時(shí)告一段落。美元貴了，那以美元計(jì)價(jià)的商品價(jià)格就跌了，隨之而來(lái)的就是債務(wù)問(wèn)題，經(jīng)過(guò)幾年的量化寬松，全球市場(chǎng)已經(jīng)適應(yīng)了廉價(jià)美元的“溫度”，就像溫水里面的青蛙一樣，而現(xiàn)在溫度降到了冰點(diǎn)，青蛙是不是能夠順利冬眠呢？
　　
　　量化寬松這種非正常的貨幣手段啟動(dòng)之后，褒貶不一，而美聯(lián)儲(chǔ)依然故我，本著“美元是我們的，問(wèn)題是你們的”的利己主義精神，實(shí)施了大規(guī)模的購(gòu)債計(jì)劃、超低利率手段，成功地阻擊了資產(chǎn)價(jià)格下跌的趨勢(shì)，捍衛(wèi)了華爾街的國(guó)際金融中心地位。
　　
　　按照常理，一個(gè)國(guó)家出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，就得變賣(mài)資產(chǎn)，節(jié)衣縮食，還清債務(wù)，再不濟(jì)就會(huì)債務(wù)違約，國(guó)家信用破產(chǎn)。但常識(shí)并不適用于美國(guó)，因?yàn)槊绹?guó)是全球貨幣霸權(quán)國(guó)家，擁有國(guó)際貨幣的發(fā)行權(quán)，華爾街的債務(wù)危機(jī)之后，美聯(lián)儲(chǔ)以巨額的信用來(lái)為華爾街背書(shū)，也阻止了像中國(guó)這樣的債權(quán)國(guó)以美元外匯儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)美國(guó)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。毫無(wú)疑問(wèn)，量化寬松成為捍衛(wèi)美國(guó)財(cái)富的金融長(zhǎng)城，此外，借助國(guó)際金融市場(chǎng)，超低利率促使美元走出國(guó)門(mén)，到了世界各地，結(jié)果就是，通貨膨脹被傳導(dǎo)出去，美國(guó)的CPI指數(shù)一直在低位徘徊。
　　
　　量化寬松制造了弱勢(shì)美元的時(shí)代，美國(guó)之外的新興國(guó)家政府和企業(yè)大規(guī)模舉債，債務(wù)率不斷攀升，弱勢(shì)美元帶來(lái)的匯率和利率的優(yōu)勢(shì)讓這些國(guó)家的美元債務(wù)不斷增加，相應(yīng)的，美國(guó)在海外的美元資產(chǎn)也在增加。當(dāng)量化寬松結(jié)束之后，美元資產(chǎn)自然會(huì)升值，這一沖擊從去年5月份伯南克的一次講話中透露要退出QE之后就開(kāi)始了。新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣不斷貶值，而國(guó)內(nèi)的通脹卻在不斷攀升。可以說(shuō)，QE退出之后，所謂新興市場(chǎng)國(guó)家的神話終結(jié)了，尤其是以出口原材料、能源等大宗商品為支柱的國(guó)家被打回了原型。最近的石油暴跌意味著這輪大宗商品周期隨著美元指數(shù)的上升真的結(jié)束了。
　　
　　弱勢(shì)美元帶來(lái)的是通脹的問(wèn)題，為了應(yīng)對(duì)通脹預(yù)期升高，印度、巴西、俄羅斯等國(guó)已經(jīng)多次提高利率，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)陷入了低點(diǎn)。強(qiáng)勢(shì)美元來(lái)臨，債務(wù)問(wèn)題如影隨形，那些借入巨量美元債務(wù)的國(guó)家將不得不承受匯率與利率的雙重壓力。自上個(gè)世紀(jì)七十年代以來(lái)，貨幣去黃金化之后就成為全球財(cái)富轉(zhuǎn)移的通道，同時(shí)也是一波對(duì)“新興市場(chǎng)國(guó)家”經(jīng)濟(jì)韌性的考驗(yàn)，上個(gè)世紀(jì)八十年代是對(duì)拉美的考驗(yàn)，當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)主席沃爾克提高利率之后，強(qiáng)勢(shì)美元讓拉美陷入了債務(wù)危機(jī)，一直沒(méi)有升格為發(fā)達(dá)國(guó)家。
　　
　　悲哀的是，美聯(lián)儲(chǔ)是否退出QE從沒(méi)有考慮對(duì)他國(guó)的影響，它考慮的只是美國(guó)的就業(yè)率、通脹預(yù)期以及金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，現(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中可謂一枝獨(dú)秀，而失業(yè)率則低于6%，已經(jīng)優(yōu)于退出QE的標(biāo)準(zhǔn)，美國(guó)如愿退出了QE。的確，QE穩(wěn)定了美國(guó)經(jīng)濟(jì)，但是其不良后果卻要其他國(guó)家一起來(lái)承擔(dān)。更有甚者，退出QE將是對(duì)一些經(jīng)濟(jì)改革徘徊不前、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)畸形單一的國(guó)家的懲罰。