2月20日訊——關(guān)于引發(fā)1930年美國(guó)經(jīng)濟(jì)大蕭條原因的一種觀點(diǎn)是：美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（FED）未能阻止美國(guó)貨幣供應(yīng)量的大幅下降。
　　
　　這是米爾頓·弗里德曼（Milton Friedman）和安娜·施瓦茨所著的1867-1960年《美國(guó)貨幣史》著名論點(diǎn)，也或多或少是本·伯南克（Ben Bernanke）在擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席時(shí)的觀點(diǎn)。
　　
　　今天的全球經(jīng)濟(jì)的一些“不祥”態(tài)勢(shì)與1930年時(shí)極為相似。
　　
　　金融作家Edward Chancellor 最近注意到國(guó)際清算銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Caludio Borio所寫的一篇文章，該文章提供了更為全面的經(jīng)濟(jì)大蕭條的原因，該文同時(shí)列舉了并描述了導(dǎo)致1930年及目前貿(mào)易保護(hù)主義興起的全球經(jīng)濟(jì)狀況的相似之處。
　　
　　該文的論點(diǎn)是：先前全球經(jīng)濟(jì)衰退及當(dāng)前經(jīng)濟(jì)特有的“金融彈性”，所謂“彈性”是指資本的累積失衡，例如因?yàn)榘l(fā)達(dá)市場(chǎng)的低利率導(dǎo)致資金流入新興市場(chǎng)。
　　
　　自由資本流向新興市場(chǎng)
　　
　　正如Chancellor所述，1920年確立的黃金交易標(biāo)準(zhǔn)允許美國(guó)債券、英國(guó)債券與黃金一同作為各國(guó)央行之間的外匯交易媒介。這一安排鼓勵(lì)了外國(guó)貸款的增長(zhǎng)。
　　
　　具體來(lái)說(shuō)就是，美國(guó)借錢給拉丁美洲和歐洲中部的新興市場(chǎng)，美國(guó)投資者相對(duì)于極少的額外風(fēng)險(xiǎn)享有更高的收益，因?yàn)樽畛踹`約率很低。
　　
　　然而，貸款標(biāo)準(zhǔn)逐漸開(kāi)始放寬，美國(guó)投資者在1928年美聯(lián)儲(chǔ)提高利率后“卷款”回家，除此之外，資金流入美國(guó)股市，這也預(yù)示著市場(chǎng)崩潰。
　　
　　資本逆流
　　
　　這種資本的逆流，伴隨著大宗商品價(jià)格的下跌，到1929年擾亂了新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，并導(dǎo)致大宗商品生產(chǎn)商破產(chǎn)。1930年，有數(shù)個(gè)南美國(guó)家貶值其貨幣，并拖欠國(guó)際債務(wù)。
　　
　　據(jù)Chancellor表示，危機(jī)隨后蔓延至奧地利、德國(guó)，最終蔓延至歐洲中部的最大貸款人英國(guó)。英國(guó)最終貶值英鎊，但在美國(guó)，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際上在1931年晚些時(shí)候?yàn)樽柚裹S金外流，提高了利率。因而當(dāng)美國(guó)最終充分感受全球經(jīng)濟(jì)衰退的巨大壓力時(shí)，美國(guó)銀行業(yè)的恐慌隨之而來(lái)。
　　
　　這些債務(wù)問(wèn)題的爆發(fā)導(dǎo)致了資本管制制度的建立。資本在國(guó)家間不再自由流動(dòng)，由于各國(guó)關(guān)稅問(wèn)題，以及外國(guó)債務(wù)無(wú)法償還，國(guó)際貿(mào)易開(kāi)始放緩。經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯本人支持遠(yuǎn)離“全球化”，Chancellor援引其論述表示，“讓商品貨物窩在家中，最重要的是讓金融成為國(guó)家基礎(chǔ)”。
　　
　　今天與1930年的相似之處
　　
　　現(xiàn)在，如同1930年，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)深化。發(fā)達(dá)國(guó)家的低利率制度鼓勵(lì)向新興市場(chǎng)放貸。
　　
　　此外，2015年新興市場(chǎng)經(jīng)歷了近30年來(lái)的首次資本外流，并且這一外流趨勢(shì)似乎將于2016年得以持續(xù)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)南非和巴西的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)，而大宗商品價(jià)格繼續(xù)暴跌。
　　
　　保護(hù)主義“烈日炎炎”，歐盟和美國(guó)對(duì)中國(guó)鋼鐵貿(mào)易征收關(guān)稅，與此同時(shí)，反移民情緒正在上升。
　　
　　盡管黃金標(biāo)準(zhǔn)不復(fù)存在使得額外限制得以避免，但是人民幣和美元掛鉤是不可持續(xù)的。
　　
　　如此多的“彈性”及失衡現(xiàn)象，可能會(huì)令恢復(fù)平衡的過(guò)程變得極為痛苦。因而據(jù)Borio表示，貨幣政策變得極為重要，因?yàn)樨泿耪�策能夠在即使短期通脹依舊低迷情況下，應(yīng)對(duì)金融失衡。
　　
　　Borio的文章寫于2014年8月，因而很難知道他會(huì)建議美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前應(yīng)怎樣做。但在文章中，Borio指出，低利率及“彈性”所產(chǎn)生的失衡可能令各國(guó)在未來(lái)兩年重回競(jìng)爭(zhēng)性貶值，最終觸發(fā)“政策制度破裂”的新紀(jì)元，并重回貿(mào)易和金融保護(hù)主義時(shí)代，且可能引發(fā)“滯脹”。