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美元將對耶倫演講做何反應？

來源：天天黃金發布：中國紙金網 2016-8-24 分享到：

　　8月24日訊——目前，市場的注意力直接集中在美聯儲主席耶倫在杰克遜霍爾年度會議上的演講上，杰克遜霍爾年度會議是由美國堪薩斯城聯儲舉辦的年度經濟政策研討會。
　　
　　巴克萊銀行表示，鑒于6月以來美國勞動力市場強勁反彈以及第二季度美國家庭支出上漲，其相信耶倫將會利用此次會議釋放出美國聯邦公開市場委員會（FOMC）對美國經濟活動以及通脹前景信心增強的信號。
　　
　　盡管，一些FOMC委員對于美國通貨膨脹的憂慮依舊揮之不去，但是巴克萊銀行預計，耶倫卻將釋放出關于“短期內加息”更為強勁的信號，從而使市場相信美聯儲真的可能在9月加息。
　　
　　考慮美聯儲在9月和10月加息的市場預期較低，因而利率曲線前端對美聯儲強硬信號所進行的重新定價，必將推動美元短期內反彈。
　　
　　然而，美元在中期內的反應可能較為復雜，因為美聯儲一方面需要使市場認為其將溫和加息，而另一方面也將擔負起其雙重使命，這也就意味著美聯儲或將進行折中表述，從而令美元中期走勢變得復雜。近期，美聯儲現任以及前任官員均表示，美國聯邦公開市場委員會接近于同意潛在經濟增長率下降、菲利普斯曲線趨平、以及中性利率已下降極低水平的觀點。如果美聯儲想要測試其貨幣政策能否促進生產率增長，美聯儲可以在其評估生產力反彈之時，令美國國內經濟增長“過熱”。如果是這樣，那么關于通脹的引入數據對于理解美聯儲的“反應函數”來講變得更加重要。
　　
　　巴克萊銀行的利率策略團隊認為，美聯儲“反應函數”的轉變可能會減輕市場關于“通脹走低且持續時間變長”的憂慮，并使得期限溢價增加，促使美國收益率曲線趨陡。
　　
　　在美聯儲條件映射發生改變的情況下，美元將會有何反應？
　　
　　巴克萊銀行在上圖中總結出了在不同的美國收益率曲線情況下，美元的反應。巴克萊銀行的結果顯示，短期收益率上升導致的國債收益率曲線趨平很明顯將利多于美元，暗示如果耶倫釋放出短期加息信號，那么美元短期將上漲，正如巴克萊銀行所預期的那樣。然而，國債收益率曲線趨平的持續性存在疑問，鑒于美聯儲反應函數的改變，在巴克萊銀行看來，這需要得到，物價上漲的通貨膨脹加速伴隨著勞動力市場收緊的證據的支持。
　　
　　從歷史上來看，在收益率曲線變陡的情況下，美元的走勢較為復雜，5年期/30年期國債收益率曲線變陡對于美元將極為不利。但是通貨膨脹相對于政策利率的加劇可能導致美元的實際收益率為負，在例如貿易伙伴國實際收益率等條件不變的情況下，這可能將會降低美元資產的相對吸引力。