2009年以來，各國央行為應對金融危機，紛紛降低利率。今天全球國債負收益的規模高達14萬億美元，這是過去從來沒有過的。每年我們都認為整體利率已經不難再下降了，但各國央行還是一降再降。寬松的貨幣政策成為了新常態。2009年我入行的時候，每天就學習各種海外宏觀報告。那時候就記得Bill Gross說過全球貨幣寬松會成為新常態。但是Gross也沒想到央行會如此沒“節操”（知道的話，也不會在前幾年慘遭滑鐵盧）。
　　
　　在9月的美聯儲議息會議上（FOMC），隔夜利率毫無懸念的維持不變。在結束了貨幣寬松的政策之后，聯儲加息的動作一直低于預期。事實上，去年的聯儲加息是過去十年聯儲第一次加息。日本央行則在9月的會議中繼續明確寬松，每年直接購買80萬億日元（大約8000億美元）的國債，直到通脹回到了2%的水平。當大家都對于低利率開始習以為常時，我們再思考一個問題，這到底正常嗎？至少歷史上看，并不是。我們拿英格蘭央行為例子，1694年以來英格蘭銀行的平均利率水平是4.8%。1719年之后大約一百多年內，其利率一直穩定在5%。今天英格蘭央行的利率水平是過去300多年來最低。事實上，今天全球央行整體利率水平都是歷史上最低的。
　　
　　低利率意味著什么？家庭貧富差距的拉大
　　
　　由于全球經濟增速大幅度放緩，低利率伴隨著相對的低通脹。各個央行都希望刺激消費，通過寬松的流動性拉高通(66.12, -1.13, -1.68%)脹。然而在低迷的實體經濟增長背景下，通脹一直起不來，經濟整體修復也是進二退一。導致央行必須不斷保持寬松，來迎合“politically correct”。過去的十年，我們也真正發現央行并不獨立。寬松的貨幣背后是貧富差距拉大，越來越多的錢進入優質資產。擁有優質資產的人財富大規模提高。擁有優質資產的國家和其他國家拉開差距，擁有優質資產的公司也和普通公司拉開差距。這就是今天全球社會的根源。
　　
　　我們先看下面這張圖，就能認識到如同mad king一般的Trump為何有如此高支持率。從2000年以來，美國家庭收入中位數水平是下滑的。美國家庭收入中，只有在最高收入前80%分位的人出現了增長。這背后就是美國大部分中產并沒有享受到過去十幾年經濟增長的果實。相反，全球化帶來的是他們工作被中國，被科技所替代。而金融，互聯網領域中具有優質資產的人收入不斷提高，特別是經歷了金融危機后，美國家庭貧富差距加大。我在美國的同學也跟我說，原本那些拿著高工資的汽車生產線工人，郵遞員，醫院設備調試員等收入都出現下滑。但華爾街，硅谷最優秀的一批人收入大規模提高。上一輪互聯網泡沫最優秀程序員的工資大概是25萬美元，這一輪互聯網泡沫大量程序員年收入已經超過100萬美元。而美國總統大選是一個popularity test。Trump的政治方案雖然聽上去瘋狂，但符合了大部分美國人的心意。利率不斷降低所導致的貧富差距拉大，終于在今天的美國全面爆發。
　　
　　在中國，同樣的事情在發生。持續寬松的信貸政策以及低利率帶來了資產價格的泡沫。過去幾年最顯著的就是北上廣深房價上漲，中國樓市已是目前人類最大的一次泡沫之一。深圳的房價收入比高達38倍為全球最高，北京和上海也在30倍以上，排名第四和第五。過去幾個月，關于房價的研究和討論遠遠超過股市。更可怕的是，在經濟增速向下的大背景下，大部分人的收入已難以高速增長。如此高的房價收入比，無法通過更高的收入增速來消化。而在這個過程中，顯然擁有資產的富人財富繼續增長，沒有資產的窮人變得越來越難翻身。經濟增速放緩，資產泡沫拉大貧富差距，社會流動固化，這也導致了中國目前一系列的問題。
　　
　　低利率，帶來公司貧富差距拉大
　　
　　貧富差距的拉大不但發生在家庭，也同樣發生在公司。低利率帶來了更便宜的流動性，這些流動性不斷涌向回報率更高的公司，最終導致優秀的公司獲得的資源越來越大，大幅拉開和普通公司之間的距離。
　　
　　今天，全球大約10%的上市公司掌握了80%的利潤。收入規模在10億美元以上的公司擁有全球60%的企業收入以及65%的市值。大公司市值集中度提高在美國尤為明顯。名義GDP中來自于前100大公司的占比從1994年的33%提高到了2013年的46%。另一邊，美國上市公司數量從1997年的6797家大幅下滑到2013年的3485家。我們會看到一個現象，就是大公司越來越大。今天前100大公司的市值目前已超過16萬億美元，而這個數在2009年只有8.4萬億。我們會驚奇的看到類似于Facebook， 亞馬遜這樣的超級大盤股能實現一年翻倍的行情，而許多中小市值的公司股價卻下跌70%以上。互聯網被幾大平臺公司壟斷后，創業反而越來越艱難。
　　
　　有張圖相信許多人都看過。全球大市值的公司在今天幾乎被高科技公司壟斷了。這其中最核心的因素就是低利率帶來的資本流動。今天這些超級大市值公司增長不是簡單依*企業自身的盈利增長，更多來自于估值提升，資本的推動。谷歌(785.06, -0.88, -0.11%)，Facebook， 亞馬遜等都依*資本力量推動并購，以及在新領域創新。當然，另一個因素是互聯網企業更容易和快速的擴張。這點在這里就不做展開了。
　　
　　國家和國家之間的差距拉開
　　
　　最后是國家之間的差距拉大。雖然金融危機的源頭是美國，但由于美國擁有全球的貨幣鑄幣權，反而在之后的全球央行寬松中，成為最大受益者。今天美國無論在企業競爭力，人口結構，匯率，創新力等各個方面全面超越了當年的對手歐洲和日本。唯一能和美國抗衡的是在人口紅利尾聲的中國。美股不斷創歷史新高，美國企業在全球化中的統治力越來越強。相比而言，日本依然無法改變長期流動性陷阱的困局，而英國退歐也嚴重影響了歐元區的統一程度。我們繼續拿全球市值top100公司來對比，2009年金融危機時美國企業在全球市值top100中占有42家企業，今天這個數字超過54家。中國在這個榜單中沒有變化，但結構更加良好。以BAT為代表的民營企業崛起，替代了工商銀行，中國石油這類的壟斷企業。而英國，德國，法國和日本在Top100市值榜單的優秀企業數量都是下滑的。
　　
　　低利率的趨勢何時扭轉？
　　
　　低利率帶來了人與人，國家與國家，企業與企業之間的全面貧富差距拉大。精英分子成為了低利率時代最大的贏家。由于資本越來越便宜，這些精英分子能找到投資回報高的領域，通過杠桿大幅提高其擁有資產。但對于大部分人來說，許多還在修復金融危機帶來的資產負債表損害，甚至很多人突然發現其技能所帶來的收入已經出現下滑。這些矛盾越積越深，在最近這一年出現了集中的爆發。
　　
　　窮人，社會底層人民終于意識到自己被超發的貨幣剝削。而他們代表了大部分人的人群。恰恰又到了全球主要國家政治領導人換屆的時間。所以我們看到一系列社會問題的爆發，包括恐怖分子襲擊，全球政策左轉，國家和國家摩擦，當然還有我們可愛的Trump童鞋。
　　
　　我一直認為Trunp有可能成為低利率拐點。他是一直反對低利率，全球化的，多次抨擊美聯儲。目前他13人的經紀團隊中，只有1個是學術背景的經濟學家，其他都是億萬富翁或前CEO。他提倡的是通過減稅讓富人補貼窮人。這也是為什么華爾街一直不喜歡trump的原因。而作為一個全球第一大國的總統，一旦Trump上臺，其一系列政策可能會導致連鎖反應。僅在美國國債市場，100個基點加息會導致2.4萬億美元的虧損。
　　
　　最終移動互聯網時代一個最直接后果就是“群體性智商降低”。過去十年不應成為常態的寬松流動性帶來了社會，國家之間不平衡加劇。在以popularity為核心的政治選舉前，這一個大浪潮也即將結束。新的政治領導人將以符合民眾的富人補貼窮人為核心利益，帶來低利率時代的轉向。而最終，Trump當選美國總統可能是這一切轉向的開始。