黃金價格近期一度脫離美元的影響,從而出現兩者同漲走勢。盡管希臘債務危機推動美元兌歐元走強,但美國巨額財政赤字的不斷擴大使得美元貶值風險仍然存在。黃金在對沖全球性貨幣貶值風險中獲益而保持較強走勢,但未來一旦貨幣危機出現緩解,黃金將面臨回調壓力。

　　債務危機沖擊歐元,美元仍存隱憂

　　近期市場對希臘和其他歐元區經濟體實現削減財政赤字目標持懷疑態度,歐元遭受重挫。歐盟對希臘的援助陷于兩難境地,援助希臘將導致西班牙及葡萄牙也依賴歐盟去解決本國問題,而這引發的資金壓力是歐盟難以承受的。希臘政府目前負債相當于該國GDP 的125％,在今年4月和5月希臘就需要償還300億歐元的債務,市場擔心希臘無法到期償還。希臘的債權人有英國、愛爾蘭、法國、意大利、德國、奧地利、瑞士等眾多歐洲國家。如果希臘不能償還債務,歐洲國家將承受較大損失;但如果由歐盟直接援助希臘,歐洲央行又擔心葡萄牙及西班牙等國家亦會仿效希臘而過于依賴歐盟,西班牙的債務規模是希臘不能比的,對西班牙展開任何救助都要付出高昂的代價。西班牙是歐元區第四大經濟體,經濟規模幾乎是希臘、葡萄牙和愛爾蘭總和的兩倍,2009年財政赤字占GDP接近12%,國債水平約占GDP的60%,失業率高達19%,糟糕的經濟狀況和債務壓力使得西班牙成為全球關注焦點。

　　歐元區如果通過貸款方式來幫助希臘和西班牙等國解決債務問題,將會使得歐元因大量發行而加速貶值。同時,希臘等國為實現“減赤計劃”而大量削減政府開支,將嚴重影響歐元區的經濟復蘇并帶來居高不下的失業率壓力,歐元區經濟在未來較長時間內將表現疲弱,歐元區很難在美國之前開始加息,息差交易將推動美元走高。

　　近期美元走強是建立在歐元危機的基礎上,美國巨額的財政赤字和債務壓力仍然對美元走勢構成壓力,全球性的貨幣危機推動黃金避險需求上升。美國政府不斷創新高的債務和赤字規模已引發國際社會的普遍關注,美國2010財年預算赤字將高達1.56萬億美元,約占美國GDP的10.6％,繼2009財年的1.42萬億美元赤字后,再創戰后歷史新高。

　　央行退出政策和財政減赤計劃下商品價格難走強

　　今年以來,在通脹預期不斷增強的情況下,中國和美國央行開始采勸退出”政策,美國和日本也計劃在未來不斷削減巨額赤字以維護主權債務信用,市場擔憂提前退出刺激政策將影響全球經濟復蘇和商品的需求,大宗商品價格在未來有望出現回調,這將削弱黃金對沖通脹的保值需求。

　　中國央行年初連續兩次提高銀行存款準備金率,銀行信貸的收緊令商品市場產生需求憂慮。央行收緊信貸規模的舉措已經暗示其控制通脹的決心,如果CPI未來幾個月繼續攀升,不排除央行會在二季度提前開始加息。作為全球最大的原材料進口大國,中國提前退出超寬松的貨幣政策將對大宗商品的需求影響巨大。

　　美國量化寬松的貨幣政策開始退出。盡管美聯儲近期表示仍將長時間繼續維持目前的超低基準利率,但2月19日其將銀行貼現率上調0.25個百分點,至0.75%,這說明美國量化寬松貨幣政策已經開始逐漸收緊。美聯儲已于2月1日開始終止大部分緊急貸款計劃,其與海外央行的美元互換安排也在同日結束,這暗示其已開始把應對金融危機的非常態的超寬松政策轉變為適度寬松政策。

　　主權債務失控是導致希臘陷入危機的原因,美國和日本為避免出現債務危機正在制定巨額債務削減計劃,未來減赤計劃的實施將影響財政支出,進而勢必對經濟復蘇和商品價格產生不利影響。過去20年中日本的財務狀況一直在惡化,IMF的數據顯示日本的政府債務總額已飆升至其GDP的229%,而美國的這一比率也高達92%,均遠高于歐元區的平均水平,日本新當選的政府將在六月份之前拿出一項整頓政府財政的計劃。

　　黃金進入消費淡季,IMF售金或利空金價

　　全球最大的黃金消費國——印度2009年黃金需求量較2008年下降了33%。3月以后黃金進入消費淡季,需求的下滑將使得金價漲勢受到限制。從金價季節性波動規律來看,金價在往年3月份大多呈明顯下跌走勢,2008年和2009年黃金在3月份均表現疲弱,因淡季中黃金首飾的消費需求將拖累金價走勢。

　　近期IMF決定出售191噸黃金的決定也讓金價承受壓力,此時出售黃金有可能面臨沒有央行愿意接盤的尷尬處境。如果IMF的售金行為遲遲沒有大買家響應,黃金價格將面臨回調。盡管2009年10月印度從IMF購入200噸黃金的消息令金價大幅上漲,但當前美元正在走強且黃金進入消費淡季,目前并不是央行購買黃金的合適時機。中國也不會購買IMF待售的191.3噸黃金,因為中國通常購買自己國內的黃金產品,或者去國外收購金礦。

　　基金持倉下滑,投資需求疲弱

　　美國CFTC的最新持倉報告顯示,基金凈多持倉量在2月份大幅減少11302手,減持幅度達5.33%,其中基金多頭減少13112手,這顯示在金價走弱后多頭出現大幅減倉,黃金投資需求較為疲弱。

　　綜上,歐洲債務危機下黃金與美元出現同漲走勢,因美國、歐洲和日本巨額的政府債務使得貨幣貶值壓力增大,黃金在避險需求推動下短期出現反彈。但未來各國實施削減赤字計劃和退出刺激政策將影響大宗商品的需求,未來商品價格的回調和黃金季節性消費淡季將利空金價,預計金價將呈先揚后抑走勢。

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