北京時間8日晚彭博稱，歐洲央行1月份承諾在本周“評估和重新考慮”其貨幣政策。問題不是決策者會否放松政策，而是如何放松。
　　
　　彭博行業(yè)研究經(jīng)濟學家預計周四會再度下調(diào)存款利率，并引入一個兩級體系來緩解對銀行業(yè)的沖擊。這個基準情形所面臨的顯著風險是鴿派成功推動加速資產(chǎn)購買，盡管自上次會議以來，需求前景幾無變動。
　　
　　歐洲央行決策者一直相對不太愿意溝通他們對本次會議的意向。原因是---正如上次會議紀要所披露的---他們“考慮到2015年12月份貨幣政策會議前后市場所遭遇的大幅波動，”因此決定“通過合適的溝通， 應該避免讓市場產(chǎn)生對未來貨幣政策行動不恰當或過分的預期。”
　　
　　換句話說，這次他們相當謹慎，不希望調(diào)門太高，以避免再度讓市場失望。
　　
　　但決策者相對安靜并不意味著不作為，央行行長德拉吉已經(jīng)公開為政策放松定下基調(diào)。
　　
　　在上周公布的一封信件中，他告訴歐洲議會的一位議員“此次評估的背景是前景所面臨的下行風險加大，新興市場經(jīng)濟增長前景的不確定性增加，金融市場和大宗商品市場的動蕩，以及地緣政治風險”。同樣在這封信中，他還表示，“歐元區(qū)通脹形勢繼續(xù)弱于預期”。
　　
　　那近幾個月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)有多糟？央行又可能以多大劑量的刺激來做出回應呢？
　　
　　通脹
　　
　　低通脹存在影響收支安排并進一步壓制物價前景的風險。近幾個月的數(shù)據(jù)令人失望，2月份的通脹年率再度轉(zhuǎn)為負值。部分原因是油價。德拉吉在1月份的記者會上表示，“仔細想想：油價自從上次預測的截止期限以來已經(jīng)下跌了40%。”他承認ECB自己的通脹預期已經(jīng)過時， 并表示“情況已經(jīng)出現(xiàn)變化”。
　　
　　近幾周油價出現(xiàn)反彈，應該很快傳導到汽油價格。不過這個反彈可能來得太晚，無法被納入ECB的工作人員預測之中。上述預測計算的截止日通常在政策會議的兩到三周之前。不管怎么樣，油價自12月份以來的跌勢，結(jié)合近期的數(shù)據(jù)，將引發(fā)通脹預期的下修。
　　
　　周四公布的最新預測還將首次納入2018年的數(shù)據(jù)。這將是研判歐洲央行評估其中期內(nèi)實現(xiàn)通脹目標能力的珍貴信息。
　　
　　總之，通脹保持低位的時間無疑將長于歐洲央行在去年12月份時的預期，今年初的以來的前景可能有所惡化。盡管對于2月份數(shù)據(jù)的解讀還存在不確定性，潛在通脹壓力看上去并未處于持續(xù)下行趨勢。因此前景變糟，但并未急劇惡化。
　　
　　需求
　　
　　調(diào)查類經(jīng)濟活動指標的確顯示出歐元區(qū)經(jīng)濟失去動能，不過只是輕微喪失。顯然，經(jīng)濟面臨溫和放緩轉(zhuǎn)變成更嚴重放緩的風險，但目前來看幾乎沒有這種跡象。失業(yè)率繼續(xù)下滑。
　　
　　一種擔憂是近期的金融市場動蕩引發(fā)貨幣環(huán)境緊張，從而中斷寬松貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導，或者股市下跌將通過財富效應導致支出降溫。后者可能產(chǎn)生一個小風險，但波動已經(jīng)下降，股市也有所反彈。
　　
　　政策
　　
　　通脹前景趨弱對薪資前景構(gòu)成風險。再加上2016年初以來的需求前景略有惡化，可能給ECB足夠的理由來實施進一步寬松政策。
　　
　　最可能的措施進一步下調(diào)存款利率至負0.3%，深幅下調(diào)的空間可能有限，因為會對銀行業(yè)構(gòu)成風險。
　　
　　彭博行業(yè)研究經(jīng)濟學家因此預期ECB將宣布對現(xiàn)有超額準備金下調(diào)存款利率10個基點，并引入第二種利率，對新的超額準備金再下調(diào)利率10個基點，總計為下調(diào)20個基點。
　　
　　近期歐元區(qū)軟硬數(shù)據(jù)的惡化會支持管理委員會內(nèi)部的鴿派勢力，并可能足以說服一些決策者采取不只限于降息的行動。在去年12月份，一些決策者已經(jīng)希望將每月購債額從目前的600億歐元調(diào)高，但這些人是少數(shù)派。但這一次，德拉吉可能會找到更多支持力量來推進這個步驟，但仍有很多委員有待被說服。
　　
　　以彭博行業(yè)研究經(jīng)濟學家的視角看，增加資產(chǎn)購買的可能性要低于彭博調(diào)查經(jīng)濟學家的預測。約73%的受訪者預計歐洲央行將增加量化寬松中的月度資產(chǎn)購買額。不過鑒于下調(diào)存款利率已經(jīng)被100%的受訪者所預期，歐洲央行可能也會感到一些壓力要采取更多措施來避免讓市場再度失望。