歐洲央行 ( ECB ) 官員正在為應(yīng)對危機(jī)的新階段做準(zhǔn)備，在世界其他地區(qū)繼續(xù)前進(jìn)之際，歐洲央行的超寬松貨幣刺激措施正成為一種日益孤立的行動(dòng)。
　　
　　該機(jī)構(gòu)即將面臨的挑戰(zhàn)是，在美聯(lián)儲(chǔ) ( Fed ) 等同行改變政策軌跡的背景下，如何繼續(xù)支持歐洲剛剛出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)反彈。政策轉(zhuǎn)變這可能預(yù)示著金融市場的劇烈波動(dòng)，并可能推高整個(gè)地區(qū)的借貸成本。
　　
　　歐洲央行不希望市場對歐洲的定價(jià)和對美國的定價(jià)一樣，無論是政策正常化、結(jié)束量化寬松，還是加息，"Jefferies International Ltd. 的經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Marchel Alexandrovich 說。" 他們會(huì)想要詳細(xì)說明，以建立這樣一種認(rèn)識(shí)，即歐洲市場遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美國。"
　　
　　考慮到這些危險(xiǎn)，官員們已經(jīng)開始強(qiáng)調(diào)大西洋兩岸復(fù)蘇階段和通脹風(fēng)險(xiǎn)的差異。歐洲央行行長拉加德 ( Christine Lagarde ) 上周在歐洲議會(huì)上就是這么做，她強(qiáng)調(diào)歐元區(qū)和美國經(jīng)濟(jì) " 顯然處于不同的狀況 "。
　　
　　在全球貨幣當(dāng)局共同實(shí)施大規(guī)模刺激措施一年后，歐洲央行維持這一立場的努力確實(shí)開始顯得越來越與眾不同。上周，根據(jù) 1.85 萬億歐元 ( 1.55 萬億美元 ) 的流行病應(yīng)急計(jì)劃，每周的債券購買速度實(shí)際上加快到了危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)期以來的最快速度。
　　
　　除美聯(lián)儲(chǔ)外，英國、加拿大、挪威、瑞典、韓國和新西蘭等國的央行都顯示出至少在考慮收水的跡象。繼巴西、土耳其和俄羅斯在 2021 年早些時(shí)候加息之后，墨西哥、匈牙利和捷克共和國上周也提高了利率。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)自己在本月的決策中也提出了提前加息預(yù)期。官員們可能會(huì)利用 8 月在杰克遜霍爾舉行的年度研討會(huì)發(fā)出另一個(gè)信號，即準(zhǔn)備減少債券購買，因?yàn)樗麄冴P(guān)注的是比歐元區(qū)更超前的反彈，以及伴隨而來的通脹加速的風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　貨幣市場對美聯(lián)儲(chǔ)的強(qiáng)硬政策調(diào)整反應(yīng)最為強(qiáng)烈，幾乎打消了歐洲央行降息的押注，取而代之的是為 2023 年存款利率首次上調(diào) 10 個(gè)基點(diǎn)做準(zhǔn)備。此后，德國 10 年期國債收益率攀升至 5 月份以來的最高水平。
　　
　　歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連恩 ( Philip Lane ) 緩和了債券的波動(dòng)，他對彭博表示，決策者們在 9 月開會(huì)時(shí)可能還沒有拿到他們想要的所有確鑿數(shù)據(jù)，這表明可能會(huì)在更長時(shí)間內(nèi)保持刺激措施的高速度。
　　
　　連恩和他的同事們面臨的主要威脅是，在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)準(zhǔn)備好應(yīng)對高利率之前，高利率就會(huì)蔓延到歐元區(qū)。這是官員們在 3 月份面臨的情況，當(dāng)時(shí)他們根據(jù)新冠大流行計(jì)劃增加了每月的購買量，以限制對收益率的影響。
　　
　　歐洲央行的超寬松立場仍可能使歐元保持疲軟，通過提高進(jìn)口價(jià)格，幫助提振低迷的通脹，并增強(qiáng)出口競爭力。華盛頓國際金融研究所 ( Institute of International Finance ) 首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Robin Brooks 稱歐元走強(qiáng)是 " 全球經(jīng)濟(jì)中最大的失衡之一 "。
　　
　　即便如此，加息對經(jīng)濟(jì)的影響可能比外匯波動(dòng)更直接，而且可能很快就會(huì)引發(fā) " 歐洲央行做得是否足夠 " 的問題。Alexandrovich 說，" 市場將不可避免地關(guān)注體系中的壓力。"
　　
　　高盛集團(tuán)利率策略師 George Cole 表示，這種關(guān)注可能會(huì)非常強(qiáng)烈。他預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期帶來的溢出效應(yīng)將高于近年來的水平，并預(yù)計(jì)隨著第三季度數(shù)據(jù)走強(qiáng)，歐元區(qū)核心收益率將上升至多 10 個(gè)基點(diǎn)。
　　
　　美國政策的更快轉(zhuǎn)變將使歐洲央行的任務(wù)進(jìn)一步復(fù)雜化。
　　
　　如果美聯(lián)儲(chǔ)在縮減購債的時(shí)機(jī)或規(guī)模上出人意料，就存在風(fēng)險(xiǎn)。" 安聯(lián)保險(xiǎn)公司 ( Allianz SE. ) 經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Katharina Utermoehl 說。" 這可能會(huì)產(chǎn)生更明顯的溢出效應(yīng)。"
　　
　　歐洲央行對這些挑戰(zhàn)的反應(yīng)可能取決于它的溝通，尤其是如果美聯(lián)儲(chǔ)的退出政策計(jì)劃讓人們關(guān)注歐元區(qū)可能何時(shí)退出其大規(guī)模債券購買計(jì)劃。
　　
　　標(biāo)普全球評級 ( S&P Global Ratings ) 經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Sylvain Broyer 說，在這種情況下，歐洲央行官員最好發(fā)出信號表明他們的意圖，而不是讓投機(jī)活動(dòng)升溫，讓市場更容易受到波動(dòng)的影響。
　　
　　如果美聯(lián)儲(chǔ)真的在杰克遜霍爾宣布了什么，不要等得太久，這將有利于避免歐洲市場的過多波動(dòng)。" 他說，并補(bǔ)充稱，德國 9 月份的選舉和法國明年的總統(tǒng)選舉也可能引發(fā)不穩(wěn)定。" 對市場來說，這種環(huán)境可能變得有害。"