近期美國股市持續(xù)走高并刷新紀(jì)錄新高，有關(guān)美股是否處于泡沫之中的爭論變得熱烈起來，也引發(fā)了包括美聯(lián)儲主席耶倫在內(nèi)的財經(jīng)官員的關(guān)注。不過國際頂級投行德意志銀行日前警告稱，相比股市，另一個關(guān)鍵市場更加引人關(guān)注。更多的投資者面臨著8萬億美元的金融市場泡沫。
　　
　　根據(jù)德意志銀行(Deutsche Bank)首席國際經(jīng)濟學(xué)家Torsten Slok，這些泡沫都與金融危機爆發(fā)8年后收益率仍為負(fù)值的政府和企業(yè)債有關(guān)。
　　
　　在Slok看來，這是相當(dāng)不正常的，也是全球央行在經(jīng)濟衰退后向其經(jīng)濟注入的大量刺激措施的“后遺癥”，部分原因在于購買了大量的政府債券。出于安全的考慮，投資者買入這些債券，同時，一些像銀行這樣的機構(gòu)也被要求買入這些債券。
　　
　　所有這些需求提升了債券的價格，并令日本和歐洲部分國家的債券收益率跌破零水平。
　　
　　Slok在10月13日發(fā)布的一份報告中寫道：“這8萬億美元的負(fù)收益資產(chǎn)迫使全球投資者進(jìn)入了各種其他資產(chǎn)類別，如抵押貸款、高收益率債券、股票，甚至是新興市場固定收益和股票。”
　　
　　通過幾輪債券購買行動，也就是所謂的量化寬松(QE)，以在金融危機后提振經(jīng)濟并穩(wěn)定市場，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表從2007年8月的近8700億美元膨脹至當(dāng)前的近4.5萬億美元。
　　
　　如今，美聯(lián)儲正試圖逐步縮減其龐大的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。但這將無助于刺破泡沫。
　　
　　Slok說道：“真正的考驗將是當(dāng)下圖中紅色區(qū)域變成黑色時。”而這可能對于股票這樣高風(fēng)險資產(chǎn)產(chǎn)生不利影響。
　　
　　他補充道：“令人擔(dān)心的是，當(dāng)無風(fēng)險利率升高，然后信貸息差將擴大而股票表現(xiàn)將不佳，因為投資者將離開風(fēng)險資產(chǎn)并買入高收益率政府債券。從金融角度而言，假如無風(fēng)險利率上升，那么我為什么要購買高風(fēng)險資產(chǎn)呢？”
　　
　　不過，在減少收益率為負(fù)值的政府債券的比重方面，美聯(lián)儲將發(fā)揮作用。
　　
　　Slok指出，假如美國通脹開始走高，美聯(lián)儲將傾向于更快地上調(diào)利率，這將意味著歐洲和日本的利率也會更高。
　　
　　美聯(lián)儲主席耶倫(Janet Yellen)周日表示，盡管通脹受到抑制，但鑒于美國經(jīng)濟維持強勢及勞動市場力道，聯(lián)儲需要持續(xù)緩步加息。
　　
　　耶倫說道：“我們將密切關(guān)注未來幾個月的通脹數(shù)據(jù)，我最樂觀的猜測是，這些疲軟的數(shù)據(jù)不會持續(xù)下去。”
　　
　　耶倫及一些關(guān)鍵決策官員近期都明確表示，鑒于整體經(jīng)濟力道及勞動市場持續(xù)收緊，他們預(yù)計將繼續(xù)緩步加息。
　　
　　自2015年底以來美聯(lián)儲已加息四次。目前美聯(lián)儲預(yù)計今年將再加息一次、明年三次。美聯(lián)儲今年還有兩次政策會議，分別是在11月和12月。投資者現(xiàn)在預(yù)計其將在12月加息。
　　
　　然而，投資者并不指望通脹上升，這主要是從他們所持有的負(fù)收益率債券的規(guī)模來判斷。
　　
　　Slok認(rèn)為，重要的是，央行退出才剛剛開始，一旦通脹真的開始攀升，那么相比入住“寬松貨幣旅店(Hotel Easy Money)”，辦理“退房”的難度要大得多。