周四(10月26日)，全球金融市場(chǎng)將迎來(lái)備受矚目的大事件——?dú)W銀決議，這也可能成為決定歐元命運(yùn)的大日子。外界普遍預(yù)計(jì)，歐洲央行將宣布削減月度購(gòu)債規(guī)模，同時(shí)延長(zhǎng)刺激措施的期限，但對(duì)于削減購(gòu)債規(guī)模以及延長(zhǎng)期限等問(wèn)題存在分歧，此外，歐洲央行是否會(huì)修改其前瞻指引也受到密切關(guān)注。分析師指出，不管歐洲央行今日做出怎樣的決定，都可能在金融市場(chǎng)上掀起巨大波瀾。
　　
　　北京時(shí)間周四19:45，歐洲央行(ECB)將公布利率決議；北京時(shí)間20:30，歐洲央行行長(zhǎng)德拉基(Mario Draghi)將召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)。
　　
　　在今年7月，有“超級(jí)馬里奧”之稱的德拉基曾表示，有關(guān)貨幣政策立場(chǎng)變化的討論將于今年秋季開(kāi)始。在隨后的9月，他表示，有關(guān)資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃的大部分決定都可能在10月份做出。
　　
　　如今市場(chǎng)預(yù)計(jì)歐洲央行將在本周四宣布這一備受關(guān)注的決定。這或?qū)⑹?017年最關(guān)鍵的市場(chǎng)事件之一。
　　
　　德拉基面臨的主要挑戰(zhàn)將是如何避免引發(fā)歐元大幅反彈。此外，他可能也希望避免債券市場(chǎng)出現(xiàn)“縮減恐慌(taper tantrum)”，比如2013年時(shí)的情形，當(dāng)時(shí)伯南克(時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席)表示，美聯(lián)儲(chǔ)正準(zhǔn)備逐步縮減其月度資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模。
　　
　　荷蘭國(guó)際集團(tuán)(ING)分析師團(tuán)隊(duì)在一份報(bào)告中寫(xiě)道：“最理想的情況是，歐洲央行希望盡可能不引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)靜地宣布縮減購(gòu)債，從而將利率和歐元的任何上行走勢(shì)限制在最低限度。”
　　
　　自全球金融危機(jī)和歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，歐洲央行一直保持著極度寬松的狀態(tài)，同時(shí)也引入了美國(guó)式的量化寬松(QE)——購(gòu)買資產(chǎn)以刺激放貸——用來(lái)刺激歐元區(qū)通脹和提振經(jīng)濟(jì)。
　　
　　在2015年，歐洲央行開(kāi)始以600億歐元的速度購(gòu)買政府債券，以結(jié)束歐元區(qū)的通縮。在2016年4月，購(gòu)債規(guī)模被增加至每月800億歐元，隨后在2017年4月縮減至每月600億歐元。
　　
　　多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，歐洲央行將自明年1月起月度購(gòu)債規(guī)模將降到200億歐元至300億歐元，隨后這一項(xiàng)目將運(yùn)行到2018年9月份或者12月份。這意味著歐洲央行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模可能再增加2000億歐元至3000億歐元。到2017年底，歐洲央行購(gòu)債規(guī)模勢(shì)必將達(dá)到2.3萬(wàn)億歐元。
　　
　　摩根大通(JPMorgan)就歐洲央行會(huì)比市場(chǎng)預(yù)期更加鷹派的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)出警告，該行并稱，這可能導(dǎo)致歐元走強(qiáng)、德國(guó)國(guó)債收益率攀升。
　　
　　歐元/美元在9月8日觸及兩年半高點(diǎn)1.2091，此后則下跌，原因是市場(chǎng)揣測(cè)歐洲央行可能不急于縮減寬松政策，令該央行可能采取更鷹派立場(chǎng)的憧憬降溫。
　　
　　摩根大通預(yù)計(jì)，歐洲央行將會(huì)把月度購(gòu)債規(guī)模削減至200億歐元，同時(shí)購(gòu)債計(jì)劃再延長(zhǎng)九個(gè)月。相比彭博、路透等主流媒體調(diào)查所得的市場(chǎng)預(yù)期中值，摩根大通的預(yù)估要顯得更加鷹派。
　　
　　據(jù)彭博最新對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查，歐洲央行明年料將把每月債券購(gòu)買量減半，至300億歐元。同時(shí)，受訪者認(rèn)為決策者將繼續(xù)購(gòu)買債券約九個(gè)月時(shí)間，將該計(jì)劃的總規(guī)模推升至略高于2.5萬(wàn)億歐元。
　　
　　路透調(diào)查分析師預(yù)計(jì)，歐洲央行行長(zhǎng)德拉基及其同僚將決定把每月購(gòu)買國(guó)債規(guī)模從600億歐元降至400億歐元。
　　
　　摩根大通預(yù)計(jì)，該行基準(zhǔn)情景將轉(zhuǎn)化為歐元升值0.5%-1.0%，而德國(guó)國(guó)債收益率則攀升10個(gè)基點(diǎn)。假如摩根大通的預(yù)估正確，則指標(biāo)德國(guó)10年期國(guó)債收益率有望升至約0.53%，但這仍遠(yuǎn)低于五年均值0.83%。
　　
　　BK資產(chǎn)管理董事總經(jīng)理Kathy Lien撰文指出，對(duì)于周四的歐洲央行決議，投資者需要密切關(guān)注以下5個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：1)歐洲央行削減資產(chǎn)購(gòu)買的規(guī)模；2)購(gòu)債時(shí)間將持續(xù)多久；3)他們是否重新投資到期證券；4)他們是否改變其前瞻性指引；5)他們是否仍然擔(dān)心歐元水平。
　　
　　花旗(Citi)分析師們預(yù)計(jì)，對(duì)于市場(chǎng)而言最中性的結(jié)果是，歐洲央行新增的貨幣刺激累計(jì)為2700億歐元。根據(jù)他們的分析，任何低于這一數(shù)額的組合(月度購(gòu)債規(guī)模及持續(xù)時(shí)間)都被視為鷹派。例如，假如歐洲央行宣布月度購(gòu)債規(guī)模僅為200億歐元，期限延長(zhǎng)九個(gè)月，這非常利空固定收益產(chǎn)品，而非常利好歐元。
　　
　　投資者也將密切關(guān)注前瞻指引方面的措辭。多數(shù)分析師預(yù)計(jì)，歐洲央行將重申，“關(guān)鍵利率可能在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持在目前的水平”。這一措辭至關(guān)重要，因?yàn)橛杏^點(diǎn)認(rèn)為，只有當(dāng)資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃完全終止，第一次加息才可能發(fā)生。
　　
　　瑞銀(UBS)分析師認(rèn)為，“(相對(duì)而言)9個(gè)月的量化寬松(QE)承諾應(yīng)該支持歐洲央行的前瞻指引，即利率在一段時(shí)間內(nèi)不會(huì)上升。”
　　
　　短期利率交易員同意，相比月度購(gòu)債規(guī)模，購(gòu)債延期的持續(xù)時(shí)間對(duì)于利率預(yù)期而言要重要得多。市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)，歐洲央行將在2019年第一季度加息10個(gè)基點(diǎn)，并在2020年初實(shí)現(xiàn)首次加息25個(gè)基點(diǎn)。假如歐洲央行宣布延長(zhǎng)購(gòu)債計(jì)劃六個(gè)月，那么交易員認(rèn)為，市場(chǎng)會(huì)迅速將首次加息的預(yù)期時(shí)間提前。
　　
　　另一個(gè)重大問(wèn)題在于，歐洲央行是否會(huì)為日后增加資產(chǎn)購(gòu)買打開(kāi)大門。歐洲央行當(dāng)前表明，資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃將運(yùn)行到2017年12月底，或者“如果必要，仍會(huì)持續(xù)(beyond if necessary)”。歐洲央行可能會(huì)選擇令結(jié)束日期保持開(kāi)放式(保留‘beyond if necessary’這一措辭)；然而，假如歐洲央行去掉這一措辭，則表明QE將有一個(gè)明確的結(jié)束期限，這將是又一個(gè)鷹派信號(hào)。
　　
　　歐銀決議將如何影響市場(chǎng)？
　　
　　彭博周二撰文稱，若歐洲央行決定將每月債券購(gòu)買量限制在最少只有200億歐元，則相比其它可能的削減購(gòu)債結(jié)果，前者在撼動(dòng)歐元和德國(guó)國(guó)債走勢(shì)方面的“威力”要更大。
　　
　　根據(jù)彭博對(duì)投行策略師們的調(diào)查，在上述鷹派情景假設(shè)下，歐元/美元可能升至1.20上方，而德國(guó)國(guó)債收益率可能飆升至2015年來(lái)最高水平；這一鷹派情景假設(shè)還包括購(gòu)債期限只延長(zhǎng)六個(gè)月。
　　
　　彭博文章顯示，策略師們指出，假如歐洲央行將月度購(gòu)債規(guī)模只削減至400億歐元，并令貨幣刺激計(jì)劃再運(yùn)行一年，則可能導(dǎo)致歐元/美元重挫1.16，而10年期德國(guó)國(guó)債收益率跌至0.3%。
　　
　　以下是根據(jù)彭博調(diào)查，歐洲央行決議不同的情況對(duì)歐元及德國(guó)國(guó)債可能產(chǎn)生的影響：
　　
　　鴿派意外：根據(jù)彭博調(diào)查，策略師們對(duì)10年期德債收益率的預(yù)期中值為0.30%，歐元/美元的預(yù)期中值為1.1600。
　　
　　道明銀行(Toronto-Dominion Bank)歐洲外匯策略主管Ned Rumpeltin指出，若歐銀決議出現(xiàn)鴿派意外，則歐元/美元可能跌破1.1600/70的重要支撐位。他并稱，該匯價(jià)當(dāng)日收盤可能位于1.1585附近。
　　
　　瑞穗(Mizuho)策略師Antoine Bouvet表示，鴿派意外可能導(dǎo)致10年期德債收益率重挫至0.1%。
　　
　　符合預(yù)期：根據(jù)彭博調(diào)查，策略師們對(duì)10年期德債收益率和歐元/美元的預(yù)期中值分別為0.45%和1.1800。
　　
　　鷹派意外：根據(jù)彭博調(diào)查，策略師們對(duì)10年期德債收益率和歐元/美元的預(yù)期中值分別為0.63%和1.2000。
　　
　　花旗集團(tuán)(Citigroup)分析師Jamie Searl指出，該行的觀點(diǎn)是歐洲央行決議將是一個(gè)鷹派的結(jié)果。
　　
　　荷蘭國(guó)際集團(tuán)也為歐銀決議鷹派意外布局，該行預(yù)計(jì)歐洲央行將把月度購(gòu)債規(guī)模削減至250億歐元。荷蘭國(guó)際集團(tuán)歐洲、中東和非洲地區(qū)(EMEA)首席外匯和利率策略師Petr Krpata說(shuō)道：“我們預(yù)計(jì)歐元/美元會(huì)出現(xiàn)膝跳式上漲，可能會(huì)測(cè)試1.20水平。”
　　
　　機(jī)構(gòu)四種情景假設(shè)
　　
　　自9月末以來(lái)，歐元/美元限于1.17-1.19區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。但根據(jù)荷蘭國(guó)際集團(tuán)，隨著周四歐洲央行的意圖明確，歐元走勢(shì)將會(huì)遭到撼動(dòng)。以下是荷蘭國(guó)際集團(tuán)對(duì)于此次會(huì)議結(jié)果的四種情景假設(shè)：
　　
　　鴿派意外：德拉基強(qiáng)調(diào)他對(duì)歐元匯率的擔(dān)憂，并稱經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景依然面臨風(fēng)險(xiǎn)。歐洲央行將月度購(gòu)債規(guī)模縮減至400億歐元，并暗示可能在明年下半年增加QE。在這種情況下，歐元/美元預(yù)計(jì)將下滑至1.16,10年期德國(guó)國(guó)債收益率依然持平。
　　
　　基本情景假設(shè)：歐洲央行堅(jiān)持“利率在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持在低水平”的計(jì)劃，并將QE削減至每月250億歐元，QE項(xiàng)目運(yùn)行到2018年底。歐元/美元料升至1.20，德債收益率料攀升5個(gè)基點(diǎn)。
　　
　　鷹派意外：歐洲央行選擇縮減月度購(gòu)債規(guī)模，但在明年9月終止QE項(xiàng)目。這將令歐元/美元升至1.21，德國(guó)國(guó)債收益率攀升10個(gè)基點(diǎn)。
　　
　　非常鷹派的意外：整體QE項(xiàng)目金額增加不到2000億歐元，且QE在明年6月結(jié)束。歐元/美元可能會(huì)跳升至1.23，而德債收益率料飆升20個(gè)基點(diǎn)。
　　
　　此外，BK資產(chǎn)管理董事總經(jīng)理Kathy Lien也設(shè)想了歐洲央行可能出現(xiàn)的四種情景。
　　
　　場(chǎng)景1(最可能情形)：將每月的債券購(gòu)買規(guī)模削減300億歐元，并承諾購(gòu)債計(jì)劃將持續(xù)至2018年9月。歐元反應(yīng)取決于前瞻指引。
　　
　　場(chǎng)景2(可能情形)：將每月的債券購(gòu)買量減少300億歐元，并承諾購(gòu)債計(jì)劃將持續(xù)至2018年6月。給歐元/美元帶來(lái)溫和的積極提振作用。
　　
　　場(chǎng)景3(可能情形)：將月度債券購(gòu)買規(guī)模削減200億歐元，并承諾購(gòu)債計(jì)劃持續(xù)至2018年6月購(gòu)買債券。利空歐元/美元。
　　
　　場(chǎng)景4(不太可能)：將每月購(gòu)債規(guī)模削減400億歐元，并承諾購(gòu)債計(jì)劃將持續(xù)到2018年9月。利好歐元/美元。