美聯(lián)儲(chǔ)三號(hào)人物——紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利(William Dudley)上周五(2月23日)在紐約一個(gè)論壇上發(fā)表演講稱，目前美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正常化進(jìn)程已經(jīng)成為背景，未來(lái)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模可能回到2萬(wàn)億美元或更多，較當(dāng)前規(guī)模幾乎減半。
　　
　　杜德利表示，“正常化的進(jìn)程現(xiàn)已成為背景，基本處于自動(dòng)運(yùn)行的狀態(tài)，短期利率是調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)的主要工具。”
　　
　　同時(shí)，他也指出，當(dāng)短期利率工具可能無(wú)法使用的時(shí)候，大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)置操作是有用的工具。大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)置可以縮小債券的期限溢價(jià)，并使美聯(lián)儲(chǔ)的“前瞻指引更加可信”。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)上周五公布的一份貨幣政策報(bào)告顯示，鑒于長(zhǎng)期中性聯(lián)邦基金利率預(yù)計(jì)在3%左右，“遠(yuǎn)低于”1960-2007年6%的平均聯(lián)邦基金利率，政策利率會(huì)比過(guò)去更頻繁地觸及零下限。
　　
　　報(bào)告還稱，歷史上，美聯(lián)儲(chǔ)在下行周期平均降息幅度為5個(gè)百分點(diǎn)，因此從3%的中性水平上調(diào)降這么大幅度的政策利率將是不可行的。
　　
　　關(guān)于通貨膨脹的討論指出，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的物價(jià)變動(dòng)率都很低。報(bào)告認(rèn)為，既不會(huì)對(duì)通脹產(chǎn)生上行壓力也不會(huì)帶來(lái)下行動(dòng)力的失業(yè)率水平可能比經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計(jì)的要低。報(bào)告稱，通脹預(yù)期也可能低于指標(biāo)所暗示的水平。
　　
　　杜德利補(bǔ)充道，如果家庭和企業(yè)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)用盡了政策工具，通脹預(yù)期失去錨定偏向下行的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增加，這將令央行更難實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。
　　
　　波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席羅森格倫(Eric Rosengren)在同一個(gè)場(chǎng)合表示，美聯(lián)儲(chǔ)“很可能”再次需要大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，因?yàn)樯�產(chǎn)率和勞動(dòng)力增長(zhǎng)緩慢導(dǎo)致實(shí)際利率保持在低水平。
　　
　　在談到縮減資產(chǎn)負(fù)債表方面，杜德利稱，未來(lái)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模可能回到2萬(wàn)億美元或更多。美聯(lián)儲(chǔ)從去年10月開(kāi)始縮減約4.2萬(wàn)億美元的公債和抵押貸款支持證券(MBS)投資組合，最初將每月到期證券再投資規(guī)模減少至多100億美元。
　　
　　此外，在收益率曲線控制方面，杜德利稱，“我認(rèn)為這是提供刺激的一種有趣的方式，或許是一種更有效的方式。
　　
　　但我認(rèn)為現(xiàn)在下結(jié)論還為時(shí)過(guò)早，因?yàn)榇嬖谝粋�(gè)退出的問(wèn)題，我們實(shí)際上還沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)這個(gè)問(wèn)題。所以，就我自己而言，我想看看退出是如何運(yùn)作的，然后才能得出一個(gè)關(guān)于收益率曲線控制的有力結(jié)論。”
　　
　　他補(bǔ)充道，““坦率地說(shuō)，就對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響而言，我們根本不應(yīng)該那么關(guān)心國(guó)債收益率。”