自去年以來，美元一直跌跌不休，今年年初也開局不利。在兩家基金佼佼者看來，未來幾年美元前景仍不容樂觀。不過，在如何應對美元長期走軟問題上，兩家基金觀點存在很大分歧：一家青睞歐元、日元，另外一家則看好除歐元以來的歐洲貨幣。
　　
　　兩大表現優異的基金一致認為，美元的跌勢遠未結束。對于哪些貨幣應該受到青睞，雙方的共識較少。
　　
　　彭博數據顯示，T.Rowe Price國際債券基金和BrandywineGLOBA LGlobal Opportunities Bond Fund的外匯策略是值得注意的，因為在過去12個月里，這兩家公司的表現超過了20多家競爭對手。這一調查針對資產最少達1億美元的美國積極管理型債券基金，追蹤了過去5年的歷史情況，其非美國債券持有量占逾60%。
　　
　　這些基金對美元未來幾年的前景持悲觀看法，盡管自去年10月以來的首次月度增長讓他們暫時緩和了這一立場。不過，他們在如何應對美元的長期跌勢方面存在分歧。T.Rowe表示，海外經濟增長的活力和對貨幣政策的預期將會使歐元和日元受益。對于Brandywine來說，除歐元以外的歐洲貨幣的潛力更大。
　　
　　“美國正在把全球經濟周期的領導權交給歐洲和新興市場，”T.Rowe基金聯席主管Kenneth Orchard表示，更重要的是，美聯儲“是第一個加息的央行，美聯儲將是第一個削減利率的央行。”
　　
　　2018年迄今，彭博美元現貨指數下跌約2.5%，延續了去年8.5%的跌勢，這是至少自2004年以來的最大跌幅。預測美元走勢對美國資產管理公司來說至關重要，因為如果不進行對沖，美元走軟可以提高這些資產的回報率。相反，美國貨幣升值可能會影響市場表現。
　　
　　回報率遙遙領先
　　
　　彭博數據顯示，在截至2月23日的12個月里，T.Rowe基金的回報率幾乎為12.5%，而Brandywine基金的回報率為11.7%。剔除那些把關注點放在新興市場的基金，其他基金的平均回報率為4.4%。
　　
　　T.Rowe基金主要投資于美國以外的非美元債券。該網站的網站顯示，截至1月31日，高達98%的資產是外國債務。它使用貨幣來對沖，但也會在其他可能沒有吸引力的市場上進行直接的外匯交易。在日本的情況就是如此，因日本10年期國債收益率僅略高于零。
　　
　　日元是表現最強勁的G10貨幣，兌美元匯率上漲約7%，至105.40，因投資者在近期股市動蕩中尋求避險。在該基金的外匯敞口中，日本貨幣占比略高于30%，Orchard表示，其高于未對沖彭博全球綜合指數這一基準權重。
　　
　　黑田火花
　　
　　他預計，最終，日本央行將削減寬松政策這一預期將成為驅動因素。周五，日本央行行長黑田東彥表示，該行將開始考慮如何在從2019年4月開始的財政年度內退出貨幣刺激計劃。
　　
　　“隨著美國經濟周期的結束，如果全球經濟周期持續的時間足夠長，最終我們應該開始看到日本央行的一些常態化，”Orchard說道。
　　
　　至于歐元，在Orchard看來，歐洲央行有可能收緊貨幣政策。盡管T.Rowe在市場動蕩中減持歐元，但其仍看好更長的前景。該基金的歐元權重略低于40%，相比之下，基準權重約為45%。
　　
　　即使在2017年歐元/美元走強后，歐元仍低于T.Rowe估算的1.25的公允價值，他預計歐元/美元將突破這一關口。
　　
　　“歐洲的經濟增長非常強勁，因此沒有理由不認為經濟增長周期比美國周期更長，”Orchard說。“1.40至1.50區間對多年的觀點來說似乎是公平的。”
　　
　　避免從眾
　　
　　管理著36億美元的Brandywine基金的投資組合經理Jack McIntyre對此并不信服。
　　
　　對他來說，盡管歐元區經濟表現良好，但歐元的長期貿易已經變得越來越擁擠。
　　
　　Brandywine更喜歡通過利用這種優勢和他認為被低估的貨幣來捕捉歐元區的增長，比如波蘭茲羅提、挪威克朗、瑞典克朗和英鎊。根據該公司網站的數據，截至1月31日，該基金持有的主要貨幣是除歐元以外的歐洲貨幣，其權重為37%。
　　
　　“在相對價值的主題下，這些非歐元的歐洲貨幣應該比歐元表現更佳，”McIntyre稱。他將他的基金與未對沖的富時世界政府債券指數進行了對比。
　　
　　隨著日元獲得最新一輪市場波動的提振，Brandywine將減持日元。但在黑田周五發表講話前，他預計日本央行的刺激計劃將持續數年。截至1月底，日本在該基金的貨幣排名中位列第五。
　　
　　他在發展中經濟體中發現了價值，減少了“高估”的G10債券市場的持續時間，轉而青睞巴西和墨西哥等收益較高的新興市場。
　　
　　就目前而言，他一直在增加美元，準備迎接“反向趨勢”。但該基金仍在減持。
　　
　　“這是一種多年的現象，”他說，“美國以外的地區有更好的相對增長，我認為資本將會流向那些類型的國家。”