現貨黃金周四（4月26日）繼續下挫，觸及四周低點，美市盤中最低下探至1316.60美元/盎司，金價在小幅攀升后仍選擇下行，已跌破1320美元關口。美元周四繼續強勁反彈，美元指數最高觸及91.55的高位，沖擊三個半月的高點。周四歐洲央行宣布保持利率不變，政策沒有什么變化，也基本符合市場預期。隨著黃金的下跌是美國國債收益率的飆升，美10年期國債收益率已升破3%的關口，引發了市場的熱議，那么國債收益率的高企對黃金究竟意味著什么？
　　
　　周四，一家名為Sunshine Profits的研究機構發表報告稱，美10年期國債收益率破3%對黃金終究是利空的。
　　
　　文章指出， 10年期美國國債收益率達到3％，這是2014年1月初以來的最高水平，如下圖所示。
　　
　　為什么它很重要？10年期美國國債不是普通債券——其收益率是全球債券市場的主要基準。所以，如果其上漲，其他利率也會上升，使得從學生和家庭到公司和政府的所有人的債務負擔加重。
　　
　　有人可能會說3%只是一個很好的數字。其中可能有些東西。但投資者不應該忽視心理層面的影響。據許多分析師稱，3%的門檻對于確定債券的長期牛市是否會結束至關重要。
　　
　　世界末日來了嗎？
　　
　　十年期國債達到了一個里程碑，足夠公平。但是這種發展可能會產生什么影響？那么，這取決于如何解讀。對許多分析師來說，較高的利率可能會阻礙經濟增長。他們還認為，這種上漲是由于通貨膨脹壓力和由于財政政策寬松而導致的國債供應增長所致。經濟過熱，所以不能很好地結束。然后，收益率的上漲可能會促使美聯儲采取較不鷹派的立場。所有這些觀點都是對黃金的看漲因素。
　　
　　但是，還有另外一種解讀認為，經濟正在擴張，所以美國中央銀行正在對其貨幣政策進行正常化。因此，攀升收益率表明經濟正在改善，美聯儲對該經濟的信心在上升。
　　
　　那么，究竟哪種解讀是是真實的？讓我們來看看一些數據。提醒一下，名義利率可以分為實際利率和通貨膨脹補償。下圖顯示了10年期美國國債收益率的這些組成部分。如下圖所示，最近實際利率和通貨膨脹率都有所上升。
　　
　　圖表2：過去五年10年通貨膨脹指數國債收益率（紅線，左軸）和10年盈虧平衡通貨膨脹率（藍線，右軸）
　　
　　所以我們可以在兩個敘述中找到真相的粒子。但是，讓我們注意到，自2017年9月以來，實際利率增加了很多。它們增加了一倍多，而通貨膨脹率增加了約四分之一。因此，我們不能僅僅通過通貨膨脹壓力來解釋收益率上漲，而且其削弱了黃金市場可能帶來的積極影響。
　　
　　結論
　　
　　經濟波動。宏觀經濟形勢一直在變化，這是正常的。現在，我們正在進入一個通脹稍高而收益率較高的時期。問題是經濟能否適應。我們相信，當然，更高的利率對于一些實體來說會感到不舒服，這是肯定的。但整體經濟最終應該調整。
　　
　　美聯儲有一項艱巨的任務，其理解貨幣緊縮對一些公司和家庭可能是有害的。但它也清楚地表明資產估值較高。因此，美國央行必須謹慎地加息以防止資產泡沫（因此可能實際上迎來了近期的股市回調），但不會引起另一次衰退。所以，是的，市場的調整可能是顛簸的。但這可能正是美聯儲想要的——只是為了避免再次出現資產泡沫。
　　
　　它會成功嗎？那么，美聯儲的過往記錄相當差（令人驚訝的是：中央計劃無效）。但僅僅是美國國債收益率達到3%的事實不應該是世界的終結。這只是數字，一個重要的數字，但是，過去利率過去一直高得多。我們的意思是黃金最終會發光，美聯儲的錯誤只是時間問題，但現在不一定。其實，事實恰恰相反。利率上升最終可能會抬高美元匯率，這將打垮黃金。昨天，隨著美元跳漲，黃金跌至五周低位。這可能是一個警告。保持警惕！