今晚(6月1日)市場將迎來本周的壓軸大戲——美國非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，此次非農(nóng)數(shù)據(jù)是美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議之前最后一個(gè)重要數(shù)據(jù)，將為美聯(lián)儲(chǔ)加息提供更多依據(jù)。
　　
　　通常而言，美聯(lián)儲(chǔ)升息將會(huì)提高持有無息資產(chǎn)黃金的成本。在美聯(lián)儲(chǔ)升息逼近之際，一位分析師撰文就黃金何時(shí)開始真正的牛市進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)升息歷史能帶來重要指引。
　　
　　The Daily Gold的分析師Jordan Roy-Byrne指出，盡管一些人固執(zhí)已見，但事實(shí)上貴金屬并沒有處于牛市當(dāng)中。在2016年年初經(jīng)歷一場大漲后，該行業(yè)的表現(xiàn)趨于走低。
　　
　　當(dāng)然，黃金價(jià)格已接近重大突破，但白銀和黃金類股則趨于更低。當(dāng)美元大幅修正時(shí)，股市的表現(xiàn)優(yōu)于貴金屬。
　　
　　Jordan Roy-Byrne問道：這像黃金牛市嗎？這種停滯不前的表現(xiàn)讓我們想知道什么能扭轉(zhuǎn)這一趨勢。
　　
　　在當(dāng)前形勢下，通過對美聯(lián)儲(chǔ)歷史的研究，對黃金何時(shí)開始真正的牛市具有非常有益的意義。
　　
　　Roy-Byrne稱，從根本上說，我們知道，當(dāng)實(shí)際利率下降或即將開始下降時(shí)，黃金的表現(xiàn)最好。這通常需要通貨膨脹加速（超過名義利率的增長），或者在穩(wěn)定的通脹中降低利率。在此時(shí)，我們傾向于后者成為黃金的最終催化劑。
　　
　　他指出，我們很好奇美聯(lián)儲(chǔ)的政策和政策變化會(huì)如何影響貴金屬，因此我們決定將聯(lián)邦基金利率（上面的曲線）和黃金股（中間的曲線）和黃金（底部的曲線）一起繪制。
　　
　　我們采用黃金股（巴倫周刊的黃金礦業(yè)指數(shù)，BGMI），因?yàn)樗鼈兊臍v史比黃金還長。藍(lán)線標(biāo)記的BGMI底部與聯(lián)邦基金利率（FFR）的峰值垂直吻合，紅線連接的BGMI底部則是在FFR底部垂直吻合。
　　
　　在20世紀(jì)70年代高通脹的情況下，黃金股最好的牛市開始于美聯(lián)儲(chǔ)基金利率見頂?shù)臅r(shí)候（換句話說，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息時(shí)）。
　　
　　從圖形上可以看出，1993年、1999年和2016年的低點(diǎn)正好趕上了新一輪升息周期的開始。但是，與1972年和1976年的低點(diǎn)不同，通脹并沒有加速到足以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)反彈的程度。
　　
　　這是否意味著黃金股（以及貴金屬）大漲需要等待美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息？
　　
　　其實(shí)，1999年到2001年這一時(shí)間段很有啟發(fā)性，因?yàn)?999-2000年和2016-2017年之間有幾個(gè)相似之處。
　　
　　與1999年類似，2016年后緊隨而來的是黃金和硬性資產(chǎn)的熊市。
　　
　　此外，1999年貴金屬和大宗商品價(jià)格的底部也出現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)開始新一輪加息周期開始的時(shí)候。聽起來是否與2016有些相似？
　　
　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)升息至2000年，黃金和黃金類股走弱，但大宗商品價(jià)格在2000年底前仍創(chuàng)下新高。這一次，大宗商品價(jià)格沒有那么強(qiáng)勁，但它們的表現(xiàn)超過了自最初反彈以來一直走弱的貴金屬。
　　
　　黃金和黃金類股最終觸底，在美聯(lián)儲(chǔ)從2001年初開始停止加息，轉(zhuǎn)向降息的時(shí)候，黃金開始了驚人的反彈。
　　
　　Roy-Byrne最后總結(jié)表示，除非通脹加速，否則貴金屬的轉(zhuǎn)折點(diǎn)就會(huì)在美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息的時(shí)候出現(xiàn)。這很可能與黃金表現(xiàn)優(yōu)于股市相吻合，我們將其視為黃金缺失的環(huán)節(jié)（從市場的角度來看）。
　　
　　經(jīng)濟(jì)和股票市場的疲軟將導(dǎo)致升息的結(jié)束，隨即迎來降息。而這將是黃金和黃金股開始大幅上漲的時(shí)候。