TheDailyGold市場技術分析師Jordan Roy-Byrne周一（6月4日）寫道，盡管有一些人堅持，但貴金屬并沒有處于牛市之中。
　　
　　在2016年年初經歷了一場大爆發之后，該行業一直在跌跌不休。當然，黃金價格已接近重大突破，但白銀和黃金類股則走低。當美元大幅修正時，股市的表現優于貴金屬。
　　
　　這聽起來像黃金牛市嗎？
　　
　　這種停滯不前的表現讓我們想知道什么能扭轉這一趨勢。當前形勢下，對美聯儲歷史進行快速研究，對于黃金何時能開始真正的牛市具有非常有益的意義。
　　
　　從根本上說，我們知道當實際利率正在下降或即將開始下降時，黃金的表現最好。這通常需要通脹加速（超過名義利率的增長），或者在穩定的通脹中利率下降。
　　
　　在這個關鍵時刻，我們傾向于認為后者將成為黃金的最終催化劑。但我們對歷史上美聯儲的政策和政策變化是如何影響貴金屬的感到很好奇。
　　
　　因此，我們決定將聯邦基金利率（上）和黃金股（中）以及黃金（底）繪制在同一幅圖中以作對比。
　　
　　我們使用了黃金股（巴倫周刊的黃金開采指數，BGMI），因其歷史更悠久。藍色標記的垂直線為與聯邦基金利率（FFR）峰值相吻合的BGMI低位，而紅色標記的垂直線為與FFR底部吻合的BGMI低位。
　　
　　除了20世紀70年代高通脹之外，黃金股最好的牛市開始于美聯儲基金利率見頂的時候（或者換句話說，當美聯儲結束加息時）。1993年、1999年和2016年的價格低點與新的加息周期的開始相吻合。然而，與1972年和1976年的低點不同，通脹并沒有加速到足以推動反彈的程度。
　　
　　這是否意味著黃金股（以及更廣泛的貴金屬）需要美聯儲結束加息？
　　
　　1999年至2001年這段時間很有啟發性，因1999-2000年和2016-2017年之間有幾個相似之處。
　　
　　與1999年一樣，2016年是黃金和硬資產的熊市。
　　
　　此外，貴金屬和大宗商品價格1999年的底部也出現在美聯儲開始新一輪加息周期的時候。聽起來與2016年相似？
　　
　　隨著2000年美聯儲繼續升息，黃金和黃金類股減弱，但大宗商品價格在2000年底前仍創下了新高。這一次，大宗商品價格沒有那么強勁，但它們的表現超過了自最初反彈以來一直落后的貴金屬。
　　
　　黃金和黃金類股最終觸底，并在美聯儲在2001年初從暫停加息至降息的時候開始大幅反彈。
　　
　　除非通脹加速，否則貴金屬的轉折點似乎就在美聯儲結束加息的時候。這可能與黃金重獲兌股市的優異表現相吻合，我們已經注意到黃金的缺失環節（從市場的角度來看）。
　　
　　經濟和股票市場的疲軟將導致加息結束并于隨后降息。這將是黃金和黃金股開始大幅上漲的時候。