周二（9月8日），股市在經歷了整個夏天的飆升后，現在正陷入恐慌。投資者將更多現金從看好的成長型股票轉向安全的避風港。而高盛(Goldman Sachs)首席全球股票策略師彼得·奧本海默(Peter Oppenheimer)認為，回調將為更強勁的牛市創造空間。
　　
　　奧本海默在周一的報告中寫道，股市肯定很容易遭遇更大的回調，尤其是如果美國經濟復蘇“開始失去動力”的話。但他補充稱，投資者認為此類短期挑戰將破壞牛市的這種悲觀看法是錯誤的。
　　
　　他舉出了十個理由：
　　
　　1.“希望階段”
　　
　　高盛認為，每個股市周期都有四個階段：希望、增長、樂觀和絕望。奧本海默說，除非又一波疫情感染給經濟帶來沉重打擊，否則市場很可能進入一個新的周期，目前完全處于一個新的“希望”階段�！拔覀兯坪跽�處于新一輪牛市的早期階段，”他補充道。
　　
　　新周期的引入伴隨著一些動蕩。由于過度樂觀的投資者會讓他們的預期與現實相符，市場在希望階段下跌“并不罕見”。然而，這段時期必將帶來健康的回報，并讓位于一個增長更為溫和的更長的“增長”階段。
　　
　　2.清晰的疫苗前景
　　
　　奧本海默說，美國的經濟復蘇現在建立在更堅實的基礎上，因為潛在的冠狀病毒疫苗試驗結果呈陽性。高盛的經濟學家預計，今年秋季至少會有一種疫苗獲得批準，2021年上半年，疫苗的廣泛分發將提振經濟活動。
　　
　　奧本海默預計，即使疫苗這么快就能上市，財政和貨幣支持也將繼續到位，并鞏固美國的復蘇勢頭�！爱斁挚赡軙�允許經濟過熱一段時間，以確立經濟復蘇，并可能推高風險資產和股市，”他寫道。
　　
　　3.樂觀的預測
　　
　　據奧本海默說，高盛的經濟學家最近上調了他們的經濟預測，其他公司也可能會做出類似的調整。多數年份的數據都是負面的，但該行發現，經濟衰退后的年份多數情況下都是向上修正。因此，一波新的分析師樂觀情緒有望提振股市。
　　
　　4.不可能的熊市
　　
　　除了高盛預計會形成一個新的牛市之外，高盛自己的熊市指標顯示，出現另一個熊市的幾率為44%。
　　
　　“雖然這些高估值……這可能會限制投資者的長期回報，但本輪周期很可能只是處于早期階段，有足夠的時間運行，”奧本海默寫道。
　　
　　該指標還預示著未來五年的回報率將達到兩位數。高盛預計，即使將3月以來市場的大漲考慮在內，市場在近期內仍將保持穩定的漲勢。
　　
　　5.政府支持
　　
　　各國央行和政府將繼續向市場和經濟提供支持，降低投資者的風險。
　　
　　6.減少溢價
　　
　　隨著新的經濟周期開始，股票風險溢價，即持有股票的投資者相對于無風險資產享有的超額收益，有可能改善。在經濟增長和通縮風險存在不確定性的情況下，更大的溢價是合理的。
　　
　　奧本海默說，一個以穩定增長、通脹和低利率為特征的新周期將和上一次經濟擴張一樣持續，并相應地提振股市。
　　
　　他補充稱:“如果真是這樣，而強有力的政策支持正在降低短期內再次衰退的風險，那么股票風險溢價很可能會下降�！彪S著市場風險滿足投資者的胃口，這樣的下跌可能會吸引更多的參與者。
　　
　　7.實際收益率的底線
　　
　　美聯儲已多次強調不會考慮負利率。但政策制定者預計會將接近于零的利率持續到2022年，這將實際利率推入負值區間。
　　
　　奧本海默稱，這樣的環境“對經濟復蘇中的風險資產高度有利”，因其促使更多資本從低收益策略轉向股市。高盛預計，到2025年初利率才會“起飛”，這就給負實際利率留出了充裕的時間來提振股票估值。
　　
　　8.對沖通貨膨脹
　　
　　近幾個月來，由于利率處于歷史低位、美聯儲的資產購買計劃以及通脹擔憂減弱，債券價格飆升。收益率目前處于極低水平，大大削弱了債券對沖通脹的吸引力。
　　
　　奧本海默稱，盡管通脹在未來數年內不太可能大幅上升，但股市現在提供了“一種更有效的對沖意外價格上漲的手段。”他補充稱，名義銷售與通脹增長的聯系較為松散，因此，隨著價格增長加速，標普500指數會有大幅上漲空間。
　　
　　9.按某些標準來看股市是便宜的
　　
　　即使在最近幾個交易日的股市下跌之后，估值仍處于歷史高位。不過，考慮到股息收益率的跌幅沒有公司債券那么大，股票看上去有些便宜。奧本海默寫道，這一差距可能“大得不公平”，如果投資者急于獲得穩定的回報，可能會推動股市上漲。
　　
　　他補充稱:“因投資者越來越多地尋求防御性和可預測的收益率，股息收益率可能繼續下跌，那么這些股票可能會被進一步重新估值，推動大盤指數走高�！�
　　
　　10.推動科技革命
　　
　　奧本海默說，從網上購物到遠程醫療，疫情推動了“股市構成的快速調整”，以及企業如何適應居家生活的局面。這種轉變為投資者蜂擁進入科技巨頭提供了理由。高盛預計，隨著數字化趨勢的迅猛發展，科技行業將繼續引領市場走高。
　　
　　當然，如果經濟放緩，包括科技股在內的整個市場都可能出現修正。“但鑒于許多此類公司產生大量現金，并擁有強勁的資產負債表，它們也被視為相對防御性的公司，即使在市場調整中，它們的表現也可能繼續強于大盤。”
　　
　　“我們認為，經濟和股市的轉型還有很長的路要走，”他寫道�！霸谶@個牛市中，這些公司可能會繼續推動估值和回報�！�