由于美聯(lián)儲(chǔ)仍在進(jìn)行歷史性的加息，黃金市場(chǎng)將面臨更多損失。但一旦美聯(lián)儲(chǔ)可能放松政策的跡象出現(xiàn)，金價(jià)將回歸上漲模式。根據(jù)荷蘭國(guó)際集團(tuán)(ING)的最新展望，這一情形預(yù)計(jì)最早將于明年實(shí)現(xiàn)。

　　今年迄今為止，黃金價(jià)格已經(jīng)下跌了10%以上——對(duì)于那些用黃金作為通脹對(duì)沖工具的人來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)令人失望的回報(bào)。紐約商品交易所12月黃金期貨最新報(bào)1637.40美元，當(dāng)日上漲0.24%。

　　“考慮到目前的不確定性，加上高通脹，市場(chǎng)上許多人可能認(rèn)為金價(jià)應(yīng)該得到很好的支撐。然而，事實(shí)并非如此。”荷蘭國(guó)際集團(tuán)(ING)大宗商品策略主管Warren Patterson周二周二(9月27日)說(shuō)，“現(xiàn)貨黃金目前處于兩年多來(lái)的最低水平，從3月份的近期高點(diǎn)下跌了逾20%，將其推入熊市。”

　　然而，黃金今年的大部分跌幅歸咎于美聯(lián)儲(chǔ)積極的緊縮政策，其引發(fā)了美元的強(qiáng)勁反彈。整個(gè)夏季和9月份，美元指數(shù)一直在20年高點(diǎn)附近徘徊。由于這些因素仍在繼續(xù)，黃金將面臨更多的痛苦。

　　“美元走強(qiáng)和央行收緊政策給黃金市場(chǎng)帶來(lái)了沉重壓力。由于預(yù)計(jì)將進(jìn)一步收緊，短期內(nèi)有更多下行空間，”P(pán)atterson表示。“美元的主導(dǎo)地位打擊了整個(gè)大宗商品市場(chǎng)的人氣，黃金也未能幸免。”

　　在鷹派美聯(lián)儲(chǔ)積極對(duì)抗頑固通脹的背景下，美元走強(qiáng)。在9月連續(xù)第三次加息75個(gè)基點(diǎn)后，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將在11月再加息75個(gè)基點(diǎn)，12月再加息50個(gè)基點(diǎn)。這將使目標(biāo)區(qū)間保持在4.25-4.5%。

　　實(shí)際收益率也在攀升，令黃金承壓，因?yàn)槭找媛噬仙�增加了持有黃金的機(jī)會(huì)成本。他說(shuō):“10年期漂亮國(guó)國(guó)債實(shí)際收益率已經(jīng)達(dá)到10多年來(lái)的最高水平，并且已經(jīng)穩(wěn)固地回到了正值區(qū)間。鑒于金價(jià)與實(shí)際收益率之間存在很強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性，在這種收益率上升的環(huán)境下，金價(jià)走勢(shì)艱難并不令人意外。”

　　鑒于所有這些因素，投資者已不再購(gòu)買(mǎi)黃金。這一點(diǎn)可以從黃金ETF的持有量上看出來(lái)，自4月份以來(lái)，黃金持有量下降了近9%。“世界黃金協(xié)會(huì)(World Gold Council)的數(shù)據(jù)顯示，今年8月，ETF的流出規(guī)模高達(dá)51噸，這是連續(xù)第四個(gè)月出現(xiàn)凈流出。很明顯，9月份市場(chǎng)將出現(xiàn)進(jìn)一步的資金流出。”

　　此外，COMEX的頭寸顯示，投機(jī)者持有凈空頭頭寸，截至9月20日，凈空頭頭寸為32966手。這是自2018年底以來(lái)最大的空頭頭寸。

　　盡管這些跡象都對(duì)黃金不利，但荷蘭國(guó)際集團(tuán)的中期展望更具建設(shè)性，因美聯(lián)儲(chǔ)放寬政策的初步跡象可能提振金價(jià)。

　　“積極的加息周期出現(xiàn)任何放緩的跡象，都應(yīng)該開(kāi)始為金價(jià)提供一些支撐。為了實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，我們可能需要看到通貨膨脹明顯下降的一些明顯跡象。”

　　荷蘭國(guó)際集團(tuán)認(rèn)為，2023年通脹將“大幅”下降，這將使美聯(lián)儲(chǔ)能夠在2023年下半年開(kāi)始降息。Patterson說(shuō):“在2023年下半年我們看到寬松政策的假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)金價(jià)將在2023年繼續(xù)走高。”

　　“另一個(gè)對(duì)黃金有利的潛在因素是，反向的收益率曲線預(yù)示著經(jīng)濟(jì)衰退的迫近。這些擔(dān)憂(yōu)可能會(huì)促使一些投資者尋求黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)。盡管在短期內(nèi)，利率上升可能會(huì)在一定程度上抵消這種情況。”

　　這家荷蘭銀行的前景面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是，明年通脹放緩速度不夠快，從而引發(fā)一個(gè)比目前預(yù)期更為激進(jìn)的緊縮周期。

　　與此同時(shí)，在這段不確定的時(shí)期，各國(guó)央行增加了黃金儲(chǔ)備。“世界黃金協(xié)會(huì)的最新數(shù)據(jù)顯示，在2022年第二季度，各國(guó)央行的黃金持有量增加了近180噸(盡管同比仍下降了14%)。而在7月份，央行的購(gòu)買(mǎi)量達(dá)到37噸。”

　　荷蘭國(guó)際集團(tuán)的報(bào)告還說(shuō)，西方國(guó)家對(duì)俄羅斯的制裁，包括凍結(jié)俄羅斯央行的外匯儲(chǔ)備，鼓勵(lì)一些央行將資產(chǎn)多樣化，投資于黃金。

　　荷蘭國(guó)際集團(tuán)預(yù)計(jì)今年年底金價(jià)將在1650美元左右。預(yù)期明年第一季度金價(jià)將升至1730美元，第二季度升至1780美元，第三季度升至1840美元，第四季度升至1900美元。