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黃金期貨：激情過后更需理性

來源：天天黃金發布：中國紙金網 2008/1/10 分享到：

　　上海期貨交易所(下稱“上期所”)黃金期貨各個合約開盤即達到了創紀錄的230.99元/克的天價，遠高于上海黃金交易所的即期現貨價格，也高于現貨黃金的價格。《第一財經日報》注意到，近期白糖市場也存在類似的情況。一些市場分析人士認為，期貨相對于現貨的過高溢價意味著未來價格的回歸。

　　昨天上海期貨交易所開盤價格之后即達到230.99元/克，高于上海黃金交易所(下稱“金交所”)Au99.95開盤價格27.47元/克，雖然隨后期貨價格回落，但是至收盤時，黃金期貨0806合約期價仍高于金交所Au99.95收盤價14.5元/克。黃金期貨上市吸引了眾多市場人士的關注，目前黃金市場正處于大牛市，黃金價格連破歷史最高名義價格，黃金市場看多氣氛非常強烈。黃金期貨在這樣一個氛圍上市，定價高于現貨市場也屬正常。

　　市場人士指出，上期所為了防止黃金期貨合約出現上市首日就漲停的情況，已經作了努力，黃金期貨的掛盤基準價格定在了209.99元/克，遠高于此前一個交易日金交所黃金收盤價格，另外，黃金期貨的上市首日漲跌停板定為10%，也是對黃金首日出現漲停的一種防范。不過，在投資者的看多熱情和從股票市場轉到期貨市場的“新新人類”天然做多心理的共同作用下，黃金期貨各合約期價還是出現了開盤漲停的情況。

　　期貨價格高于現貨價格是非常正常的現象，這種遠期“升水”包含著合理的倉儲成本和正常的風險溢價。但是如果這種升水超過正常的范圍，則現貨拋盤會進入市場并推動期貨價格回歸現貨，越是臨近交割期，越是會發生這樣的情況。

　　其實在去年10月份的PTA市場，也出現了這樣的情況，多頭憑借資金實力，以國際原油價格上漲為由做多，大幅拉升PTA期貨價格，使PTA期貨價格高于現貨價格800元/噸。而當時國內PTA現貨市場其實處于飽和狀態，現貨價格低迷，期貨與現貨過高的溢價，吸引現貨企業大規模進入期貨市場拋售PTA，2007年10月12日至18日短短5個交易日PTA0712合約持倉由不足7.4萬手飆升了一倍。面對巨大的實盤交割壓力，多頭最終敗下陣來，PTA期貨價格隨后大幅下跌，回歸現貨。

　　目前的白糖市場也出現了類似的情況，鄭州商品期貨交易所白糖期貨遠月合約價格比國內現貨市場的價格高出了200~600元/噸，周邊農產品市場價格的高企和國家收儲等政策利好，是多頭拉升糖價的理由。不過，白糖期貨市場過高的溢價正在吸引現貨企業進入市場拋售，這對現貨空頭來說意味著更高利潤和更安全的貨款。白糖期貨近月合約與現貨市場趨于一致，可能暗示著未來遠月合約價格的回歸現貨。

　　反觀黃金期貨，雖然昨天開盤即封在漲停板，但是超過27元/克的現貨溢價，還是吸引了大量的空頭進入市場，并最終促使價格下跌。黃金期貨剛剛上市，對中國期貨市場來說，這是一個全新的具有金融屬性的期貨品種，上市之初的熱情可以理解，市場自有其規律，熱情之后，更需要理性。對投資者而言，黃金是一個長期投資品種，不要因為短期的冒進失去了長期投資獲益的機會。

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