不妨先讓我們回顧一下三十多年來黃金的走勢。1971年美元與黃金脫鉤，宣告布雷頓森林體系的崩潰，黃金牛市的序幕拉開。隨后的幾年里，黃金價格暴漲到每盎司850美元，然后在1982年跌到每盎司約300美元。從那時到1996年的14年中，黃金價格在每盎司300-500美元區間振蕩。1996年之后黃金價格進一步下滑，期間正逢亞洲金融危機。如果從1980年秋天算起，黃金可以說是“一熊二十年”，在經歷了1999年和2001年的兩個低點后，黃金才徹底擺脫多年的低谷，開始了長期的單邊牛市。

　　黃金成為繼房地產、股票、基金之后新的大眾投資熱點，幾乎所有的專家都告訴我們黃金是抵御通貨膨脹的有效手段，并建議我們將其加入投資組合當中。還有人提出黃金具備升值的功能，是投資的一種好工具。

　　但是，另一方面我們看黃金都是參照其用美元來標的價格，從數字方面來體現確實是一個增值的表現，然而我們必須也同樣留意到物價、房價、油價等等都在都以或高或低的一個速度在增長，而美元卻一直在貶值。

　　美元的弱勢被大多數人認為是此次黃金牛市的重要成因，廉價美元推高包括黃金、石油在內的商品價格，對美元的不滿也改變了各國央行的態度，紛紛選擇減持美元而保有黃金及其他貨幣，黃金需求量增加則進一步推動金價上揚。金光閃閃的黃金確實很誘人，讓人感到生活的美好和真實，但當我們把黃金視為穩固大船的鐵錨且不加防范時，終有一天大船會被滔天巨浪所掀翻。因此，在進行黃金投資時，人們應該具有清醒的風險意識，以防止陷入不必要的誤區。

　　長期持有黃金就可以戰勝通貨膨脹？

　　分析以往黃金走勢，我們可以發現黃金與通貨膨脹具有很強的相關性，具有一定的抵御作用。但與大多數人想像的不同，長期持有黃金并不能戰勝通貨膨脹。1981年，美國通脹率上升8.9%，當年金價卻大跌32%；1986年通脹率跌至1.1%，但當年金價上升19%。1988年中國處于高通脹時期，此時國際金價正在下跌。資料顯示，1980年的1美元購買力相當于現在的2.42美元以上。如果以這個標準計算，27年前的國際最高金價850美元，相當于現在的2100美元左右(這也是有些人認為金價要過2000的理由)。在1976年，即黃金大牛市啟動前夕，黃金現貨的價格按照今天的美元計算，應該是每盎司360美元左右(購買力1：3.5)。即使明天金價就沖破歷史高點850美元，三十年間黃金年回報率也不到3%。與此對應的是黃金概念的股票，他們跑贏了通貨膨脹。

　　面對災難時只有黃金具有保值能力？

　　很多人之所以購買黃金，是為了在經濟環境惡化時盡可能保有財富。實際上類似的“硬資產”還有很多，比如在貴金屬中除了黃金還有白銀、鉑金，人們也可以將基本金屬、石油、天然氣以及木材等當作投資對象。針對以上“硬資產”，我們擁有許多投資渠道，可以購買現貨、期貨，也可以購買與之相關的股票、基金或信托計劃。房地產也是一種選擇，當前它仍然具有抗通貨膨脹和保存價值的能力。你從黃金那里可以得到的大部分屬性，也都可以在其他商品現貨、期貨或股票身上得到。此外，國際金價與美元的負相關明顯，對人民幣則缺乏敏感。1994年1月到1999年8月，人民幣匯率從8.7升至8.277；同期黃金價格從每盎司390美元跌至250美元。

　　投資黃金就是降低投資的組合風險？

　　的確自1990年以來黃金波動性已經顯著降低，而此前黃金現貨價格年標準差長期處于20%以上，高于美國股市的風險指標。長期的觀察表明，黃金價格在特定時期會出現劇烈振蕩�？纯瓷洗未笈Ｊ械牟ɡ�，我們就會對此有一個直觀的印象。而隨著此次牛市的延續，黃金價格波動必然有加大的趨勢。2006年黃金價格5月中旬開始回調，短短兩個月時間，從高點725美元跌至540美元，跌幅超過20%。黃金價格可能在很長一段時期內穩定于某個價格附近，而一旦行情啟動，隨著交易活躍，價格也可能出現極大的波動。這對于長期投資者來說這可不是一個好事情。

　　總而言之，在你決定投資黃金以前請記住以下的一些事實：

　　作為投資品種，黃金無法提供孽息收入，實物黃金需要承擔保管或損耗成本。股票可產生紅利，債券會支付利息，房地產能帶來租金，而黃金作為一種商品是無法付出現金流的，當你需要現金的時候，只有出售黃金本身。

　　在20年以上的時間段內，黃金沒有戰勝通貨膨脹，在短期內黃金也不一定能戰勝通貨膨脹；黃金對重大政治經濟事件未必有靈敏的反應，惡性通脹下大米跟房子同樣可以“保值”；黃金期貨的長期合約收益率一般低于現貨，使得現貨黃金(黃金T+D)成為了唯一的長期持有手段(如果你不考慮金礦公司股票的話)。

　　從投資的角度看，黃金有許多競爭對手，它們也具有戰勝通貨膨脹和保值增值的作用；黃金在1971年至1990年的波動非常大，近期又出現同樣的趨勢，會顯著增加投資組合的風險。

　　因此在當前經濟背景下，如果你是風險厭惡者，只是出于避險和保值的目的購買黃金，建議您最多配置5%-10%的實物黃金作為投資組合的有效補充。就像九十年代人們認為美元可以保值一樣，牛市過去之后黃金的投資價值必定會有一個新的定位，而人的生命沒有幾個二十年。