昨晚紐約油價一舉突破109美元/桶，較1998年12月10日的結算價10.72美元/桶上漲了10倍。然而，逼近1000美元關口的紐約金價與1999年7月21日的低點252.9美元相比，漲幅僅4倍。黃金緣何遠遠落后于同門兄弟“黑金”呢？

　　20世紀70年代，布雷頓森林體系崩潰，全球商品價格紛紛大幅上漲。從1971年到1980年，黃金與原油上漲幅度差不多，基本上都是24倍。且在1980年前后分別到達歷史高點。從近40年來的比價關系看，最多時，一盎司黃金可以換33桶原油；最低時，一盎司黃金僅能換6.6桶原油，長期的平均數是一盎司黃金可以換將近15桶原油。

　　近10年來，原油、黃金都在上漲，但黃金漲幅卻遠遠低于原油價格上漲幅度，不少人根據二者的相關性與比價關系得出：黃金仍會大幅上漲直至與原油比價達到平均值的結論。然而，筆者雖然認為黃金仍處于牛市格局中，但黃金上漲幅度卻難于與原油相比。具體原因如下：

　　稀缺性。黃金和原油儲存一定，但原油屬于不可再生資源，消費以后就沒有了，而黃金卻很難被消耗掉，只會轉移形式而已。從目前地表的儲存量來看，經合組織(OECD)成員國擁有逾40億桶石油儲備(其中15億桶目前直接由IEA成員國控制)。而這僅僅相當于122天的用量。而到2006年底，全球黃金約為15.8萬噸，黃金年需求量的近五年均值大約為3692噸，其中首飾加工占總需求的69％，工業用生產電子產品的黃金占總需求的12％，投資所需黃金量占19％(所謂投資需求就是指將黃金像股票那樣當做投資品持有)。按目前需求量，地表上的黃金可以用43年。所以，黃金相對原油來說，其稀缺性遠比不過原油，這或許是其價格漲不過原油的主要原因。

　　供求關系。近年來，世界經濟強勁增長，對石油需求不斷上升。但世界上石油儲備是不均衡的。石油供應主要來自于歐佩克與俄羅斯等產油國，其他用油國只能消費。即使油價已經漲到100美元/桶以上也仍然改變不了這種供求關系。但黃金不同，除了產金國可以供應黃金以外，歐洲中央銀行擁有黃金1.44萬噸，美洲央行擁有黃金9200噸，中東各國央行擁有黃金1300噸，而亞洲各國(包括印度)央行則擁有黃金2600噸，國際貨幣基金組織與國際清算銀行總共擁有約3400噸黃金。此外，還有私人手中擁有的黃金，一旦黃金價格漲幅過大，不僅會使需求減少，而且都可能使這些黃金中的一部分轉變成供應，從而抑制金價漲幅。

　　地緣政治因素與突發事件。俗話說：“平安藏古董，亂世買黃金”，地緣政治危機一旦升溫，對黃金和原油都構成利多因素，都會推動它們的價格上漲。總體上看，目前世界是和平的，雖然有局部戰爭，但規模都不大，這樣對金價的刺激作用都有限。但影響原油的利多因素要多得多，由于世界上產油國家不多，產油國一旦有什么危機出現，如戰爭、恐怖襲擊等都會導致對供應中斷的憂慮，從而刺激油價上漲。不僅如此，天氣因素，如颶風季節推高油價，炎熱的夏季對汽油需求增加使汽油價格上漲帶動原油價格上漲，而嚴寒的冬季對取暖油需求增加、價格上漲也帶動原油價格上漲，還有煉場出現故障、輸油管道出現問題都會導致油價上漲，卻不會對黃金構成利好。所以，原油投機性遠大于黃金。

　　持有成本。由于持有黃金沒有利息收入，所以不能不考慮持有黃金的機會成本，如果按每年5%的利息計算，則即使在1999年的最低點買入黃金持有到現在將近9年，其成本已經達到原本金的55%，這還沒有考慮到持有黃金的保險費用；而原油則不同，企業買油用油雖然有成本，但可以通過企業盈利來彌補成本。至于國家把原油作為戰略儲備，更是為了對付原油供應危機，其收益也遠大于成本。像美國通過釋放戰略原油儲備調控油價得到的收益遠大于其成本。

　　綜合以上分析，黃金與原油畢竟是兩種不同的商品，具體影響二者的因素時常會有所不同，這就導致二者漲跌幅度不盡相同。這也就是為什么原油價格漲幅遠大于黃金漲幅，即使考慮到美元貶值因素，以實際價格計算，原油也創出了歷史新高，而黃金實際價格卻并沒有創出歷史新高。統計表明，從2003年至今，黃金與原油的比價關系基本維持在10.3的平均值，即1盎司黃金約等于10.3桶原油，遠低于40年來14.6的平均值，因此，黃金漲幅將遠不如原油。