今年漲幅全部跌完

　　去年投資黃金的有不少賺了大錢，有的收益率甚至達到了40%還多。

　　但只要是投資就會有風險。金價在今年3月份漲到1032美元創紀錄高點后，隨后開始回調，中間反復震蕩。

　　上周國際金價以916美元開盤，最高上摸928.7美元，最低下探882.75美元，報收889.37美元，較上個交易周下跌27美元。金價再次跌破900美元，給了炒金者沉重的打擊。

　　據悉，國際金價從700美元到800美元經歷了近一年半的時間，從800美元到900美元用了不到兩個半月時間，從900美元到突破1000美元則只用了兩個月時間，而跌穿900美元，僅用了一個月左右。

　　上周金價可以用“大跌小彈”來形容。周二在市場普遍預期降息周期結束的情況下金價出現暴跌行情，一舉將金價從890美元下壓至870美元附近。周三凌晨美聯儲會議降息25基點，但并未正式宣告降息周期的終結，這促使金價自超跌的形態中實現小幅反彈，但未能趁勢回到880美元上方，這也埋下了周四暴跌的陰影。周四在金價反彈無力的情況下，加之市場對于周五非農就業數據的看好，美元強力反彈打壓金價跌破870美元支撐，直逼850美元關鍵支撐位。此價位幾經易手，最終在周五原油價格暴漲的幫助下守穩，這才避免了金價新一輪跳水行情的產生。

　　紐約商品期貨交易所期金6月期金價格一周來大跌近4%，已幾乎盡數回吐今年以來全部漲幅。

　　黃金長期依然向上

　　從狂熱到冷靜，然后再到恐懼，大多數炒金者經歷了這樣一個輪回。就在他們開始“冷淡”黃金，認為黃金已經從“牛”變“熊”時，眾多黃金投資分析師卻不同意這樣的觀點。

　　一位唱空的炒金人士昨天這樣告訴記者，美元指數的反彈或許拉響了商品價格的熊市警報，美元作為國際商品期貨價格的主要計價貨幣，其走強必然帶來商品名義價格的走低。其中，在這波商品熊市里，黃金可能成為首當其沖的“受害者”，理由是黃金與美元的反向變動關系更加直接、敏感。這種論調也成為近期唱空黃金價格的主要觀點。

　　可讓他疑惑的是，近兩個交易日，黃金價格并未出現他預測的一瀉千里，相反在850美元的位置顯得頗為堅挺。截至記者發稿，價格為876.05美元，反而比上個交易日上漲了2.35美元。

　　北京黃金經濟發展研究中心資深研究員覃維桓表示，國際黃金市場從1999、2001年兩次跌到250美元之后，緩步上升，3月中旬突破了1000美元，這說明黃金一直處于牛市之中，1980年金價最高達到每盎司達到850美元，以后在20年的過程中，雖然也不斷有漲也跌，從850美元跌到250美元，可以認為是一個熊市，2001年開始是一個牛市。現在黃金處于牛市之中。從長期走勢的趨勢線看，也可以看出走勢是一直在向上，說明牛市一直沒有變過。

　　“現在顯然判斷頂部還比較早。什么時候能出頂呢？有一個美國人漢米爾頓在2004年寫了一篇文章，寫了黃金牛市的三個階段，按牛市來算是2001~2004年，金價上漲和美元相關，美元貶值，金價就上漲，其他貨幣金價沒有上漲。2005年歐元金價開始漲，之后人們開始買黃金作為投資品。到第三階段，是一個狂熱階段，這時候大家都來買黃金，它會漲得很快。到了市場投機的氛圍太濃了。往往在市場瘋狂的情況下，頂部就基本快到了�！�

　　原油從這個世紀初價格開始往上走。4月份金價滯漲，主要是3月份見了短期頂部，沖到1032美元左右，這個價格在一周之內就跌了100美元下來，在上面做了一個短期的頂部�？梢钥吹綇�2000年以來，整體是一個向上的趨勢，但中間也有快漲快跌的情況。頭一個在2006年5月份，沖到了730美元，在一個月之內下跌到540美元，跌幅也是很大的。之后，用了一年多的時間才回到730美元之上，這次又沖到了1032美元，這一跌，跌到了870多美元，跌幅比上次略小。同樣是做了一個短期的頂部。這個頂部馬上就突破很難。所以，這一輪調整在1000美元之下還會持續一段時間。

　　覃維桓表示，從美元來看，能不能起來說不好。整體上美元不會起來，因為美元整體走勢還再往下走，從2002年開始一直在往下走，但從2005年開始有一個往上，待了一年多，然后又接著往下走，如果美元走好，也應該是一個短時期，大概能走一兩年頂頭了。如果美元能夠穩住，金價有可能會繼續往下走。如果美元現在再往下走或者出點什么其它意外的事情，那么金價可能會上去。

　　投資者開始理性對待

　　從去年7月份起，南京市場上就刮起了“黃金旋風”。彼時市民投資黃金的熱情用“瘋狂”來形容，一點不為過。

　　以金條為例，銷售金條的商家不是愁銷售，而是在四處找貨，一旦手中有貨源，就意味著利潤的不斷。據了解，南京也曾出現過40公斤金條半天內被搶光的事情。

　　黃金幾次高臺跳水，屢次沖高回落后，“瘋狂”的投資者開始冷靜下來。一家實物黃金銷售公司相關人士告訴記者，以往黃金價格只要出現回調，銷售量立即會增加，但從這連續兩個星期五大跌后的情況來看，銷售量不升反降，說明了大家對金價短期甚至中期的走勢不樂觀。也就是，炒金者不太敢買了。

　　據江蘇弘業期貨公司相關人士透露，黃金期貨今年1月9日上市后，最初一段時間開戶的投資者比較多。但是在隨后的一個多月內，國際金價和國內現貨金價都創出新高，倫敦金價最高達到了976美元。而國內期貨金價卻比較弱，第一天以230.99元漲停價開盤，之后連續兩天大幅下跌，目前已經跌破200元大關。

　　散戶瘋狂唱多后，黃金期貨市場近70%散戶虧損。而這些期民，均是從股市撤資出來，然后投奔期市的。不太成熟的期民，在這波調整中，損失較大。據稱，有七成散戶在黃金期貨大幅震蕩中絕望離場。

　　理財師則認為，市民投資黃金期貨目前應空倉觀望；實物黃金則可趁此價位分批少量介入，不看重金價變化，而在于資金保值以應對潛在的通脹壓力；作為家庭理財的基本配置，手上已持有實物黃金的投資者應繼續持有；進行雙向交易的投資者，在操作時一定要注意止損，適時平倉。目前的金價波動率較高，投資者適合暫時離場觀望、等待市場趨勢明朗后再行操作；對于紙黃金投資者，切忌滿倉交易，適合分批建倉，如初次建立1/5倉位，如果金價下跌，可以用剩余資金拉低平均價格，如果金價上升明顯則可以適當增倉。

　　當前的回落只是上揚過程中的一輪調整，分析師認為——金價最后“驅動”是通脹

　　高賽爾金銀有限公司研究中心分析師趙文冠在接受采訪時稱，實際上，黃金牛市背后的驅動因素并沒有發生變化，因此黃金仍處于牛市之中，當前的回落只是金價上揚過程中的一輪調整，并沒有改變黃金長線看漲的大趨勢。

　　趙文冠具體分析認為，黃金自2001年以來的這波牛市，其驅動因素可以劃分成三個階段：美元貶值；美元貶值、金融市場動蕩、實體經濟放緩甚至衰退；全球高通脹以及高通脹預期。

　　第一階段：美元貶值

　　第一階段，美元貶值是金價上漲的主要驅動因素。2001年以來，全球經濟在存在嚴重不平衡性的前提下實現了穩健增長。全球經濟呈現出美國創造巨額貿易赤字、新興國家累積巨額外匯儲備，并將其主要投資于美國國債這樣一個循環，并保持了低利率。此外，新興國家低廉的勞動力成本以及初級產品成本也為全球經濟高增長、低通脹的良好態勢奠定了堅實基礎。然而，貿易的失衡必然導致美元貶值壓力的加劇。而黃金作為美元標價的商品，其價格也水漲船高。這個階段，美元貶值是推動黃金上揚的主要因素。

　　第二階段：美國經濟衰退

　　全球經濟良性循環的打破使得金價驅動因素發生了變化，金價走勢進入第二階段。2006年美國房地產見頂回落，而此前與房地產相關的金融安排例如次級貸款、次級貸款抵押證券等亦開始出現問題，由于這部分市場牽連甚廣，全球金融市場在2007年下半年陷入動蕩之中，出現了信貸危機。美國作為次級貸的根源地，其信貸市場動蕩早于、強于其他經濟體，美元在貿易赤字和次貸危機的雙重打擊下加速貶值，黃金則一方面受益于美元貶值，另一方面受益于金融動蕩引發的避險資金配置需求。

　　從金價走勢上來看，可以發現這段時期金價漲勢有所加速。更進一步，信貸、金融市場動蕩使得銀行等機構收縮貸款，影響了企業投資；房地產價格的下降使得消費者的財富縮水，影響了消費；雖然美元貶值使得美國貿易赤字有所改善，但是美國經濟的主要引擎消費者支出卻受到重大影響，美國實體經濟發展放緩，甚至開始出現衰退跡象。美國經濟陷入衰退的情況進一步提振了金價。

　　此外，先前流行的美國經濟與其他經濟體“脫鉤”的理論亦被實踐證明是錯誤的，美國經濟衰退對全球其他經濟體正在產生重大的影響。由金融動蕩發展而來的經濟衰退激發了黃金的避險買盤。在這個階段的后期，極有可能出現美元、黃金齊漲的局面。原因在于，美國經濟與全球其他經濟體并沒有“脫鉤”，美國信貸市場動蕩、經濟放緩甚至衰退將不可避免的影響到歐元區等其他經濟體。目前來看，作為歐元區重要出口市場的美國，其對歐元區的進口已經明顯降低。當歐元區暴露出金融機構經營困難、經濟放緩的跡象時，美國雖然基本面仍未好轉，但由于先期已經調整，美元將出現被動上揚，而黃金將受益于全球經濟放緩產生的避險資金配置。

　　第三階段：高通貨膨脹

　　美元貶值、金融市場動蕩、全球經濟發展放緩均告一段落之后，金價第三階段的驅動力量將是高通貨膨脹。美聯儲在美國房地產市場泡沫破滅、信貸金融市場動蕩并進一步影響到經濟增長的嚴峻形勢下，快速行動，通過大幅降息刺激經濟增長。但美聯儲果斷的降息決策卻是以通脹高企為代價的，美國近期公布的PPI(生產者物價指數)、CPI等數據都表明了通脹壓力正在上升�；蛟S，更重要的是，全球經濟一體化的形勢下，其他各主要央行亦追隨美聯儲，開始貨幣寬松化進程或結束貨幣緊縮。全球央行創造的過剩流動性促發了全面的通脹壓力，而通脹預期的強化則加速了商品牛市的進程，該市場此前主要受益于實體經濟供求的基本面。全球高通脹預期將會自我實現，而世界經濟發展格局由高通脹回落到低通脹通常需要一個較長的時期，通脹壓力高企將為金價高位運行提供較強支撐。

　　從目前黃金運行情況來看，應該是處于第二階段的中后期，從盤面上看，黃金與外匯市場、原油市場的聯系正在弱化，或是黃金將走出獨立行情的一個暗示。從行情的力度來講，黃金在走出獨立行情后，在高通脹預期的配合下，或將形成更為波瀾壯闊的上揚。