一、金價走勢分析

　　圖1 倫敦金和國內(nèi)現(xiàn)貨9995金走勢對比（2008年1月—2008年7月）

　　7月份，受美元和原油等價格波動影響，黃金價格呈先揚后抑走勢。上半月金價受美國“兩房”信貸危機(jī)和伊朗核危機(jī)推動，金價在稍作調(diào)整后即強(qiáng)勁上揚，在7月15日創(chuàng)出近4個月來的高點——988美元/盎司；下半月金價因美元反彈和原油持續(xù)暴跌出現(xiàn)大幅回落。

　　國內(nèi)黃金價格走勢緊隨國際金價，月度漲幅基本持平，但從上圖可以看出：自今年3月中旬以來，上海現(xiàn)貨金價走勢明顯弱于倫敦金價，因人民幣/美元匯率在此期間出現(xiàn)較大升值。7月份人民幣繼續(xù)升值，月度升值幅度達(dá)0.35%，升值速度同比前幾個月有所放緩。

　　圖2 人民幣/美元匯率走勢（2008年1月—2008年7月）

　　上期所黃金期貨主力合約為12月合約，AU0812在7月份整體跟隨國際金價走勢呈先揚后抑走勢。從量上看，滬金AU0812的交易量波動比較大，在7月上中旬交易量持續(xù)放大，突破2萬手，但在月底交易量明顯出現(xiàn)萎縮，甚至不足1萬手；持倉量也跟隨交易量變化，基本在2.5萬手以上。這說明上期所的黃金期貨在金價上漲時交易量持續(xù)放大，一旦價格下滑交易量則迅速萎縮。

　　7月上期所黃金庫存從201公斤減少到84公斤，隨著金價持續(xù)低迷，黃金供應(yīng)商減少了套保頭寸。據(jù)悉，目前黃金的交割主要還是在金交所進(jìn)行，金交所基本壟斷了國內(nèi)黃金現(xiàn)貨的交易。

　　金交所的延金AU（T＋D）品種的7月走勢基本和AU9995金一致，都在反彈后出現(xiàn)回落，交易量也波動較大，但持倉量比較穩(wěn)定，大多維持在6萬手以上。

　　如上圖可知，經(jīng)過人民幣匯率調(diào)整后，國際現(xiàn)貨金價和國內(nèi)現(xiàn)貨金價自2007年6月以來價差基本都保持在1%以內(nèi)，2008年2月份以來的價差更是穩(wěn)定在0.5%以內(nèi)。由于國內(nèi)外黃金市場的價差很小且隨時間變化快，套利風(fēng)險較大，并且收益也不高，因此黃金現(xiàn)貨跨市套利機(jī)會不顯著。

　　圖3 國際和國內(nèi)現(xiàn)貨金價的價差走勢（2007年6月—2008年7月）

　　圖4 國內(nèi)黃金期現(xiàn)貨的套利機(jī)會（2008年1月—2008年7月）

　　7月份以來國內(nèi)黃金期現(xiàn)貨的價差在合理價差范圍內(nèi)，沒有好的期現(xiàn)套利機(jī)會。但在3月初和4月中下旬，黃金T＋D現(xiàn)貨和黃金期貨具有很好的套利機(jī)會。

　　二、美元底部振蕩，金價區(qū)間盤整

　　自2007年1月份以來美元指數(shù)和金價的走勢始終保持較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性，而近期兩者均呈振蕩盤整走勢。美元指數(shù)自3月中旬以來始終在71—74范圍內(nèi)整理，而黃金價格則在850—1000美元范圍內(nèi)波動。

　　7月中上旬，美元受美國樓市低迷和房屋貸款市場出現(xiàn)的信貸危機(jī)影響走低，金價受此推動反彈至988美元，但在7月中旬后美元因政府連續(xù)出臺救市措施和原油暴跌的影響出現(xiàn)持續(xù)反彈，金價則大幅下滑，最低在7月30日曾跌破900美元。

　　美國次貸危機(jī)開始向優(yōu)質(zhì)抵押貸款債券和信用卡領(lǐng)域擴(kuò)散，“兩房”危機(jī)爆發(fā)后引發(fā)金融恐慌，一度使美元下滑到歷史低點附近。7月11日美國兩大房屋抵押貸款公司房利美和房貸美同時爆出流動性危機(jī)，令本已脆弱不堪的美國樓市面臨崩潰的風(fēng)險，引發(fā)金融市場恐慌和美國股市大跌，美元指數(shù)慘跌至歷史底部71附近。此外，伊朗連續(xù)試射導(dǎo)彈使得原油價格創(chuàng)出歷史新高，觸及147美元上方的紀(jì)錄新高，也令美國經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰影。美國6月ISM制造業(yè)活動指數(shù)升至50.2，實現(xiàn)五個月來的首次擴(kuò)張，而6月非制造業(yè)指數(shù)僅為48.2，比5月的51.7有所下滑。制造業(yè)指數(shù)好轉(zhuǎn)主要受美元疲弱所推動,油價高昂、樓價進(jìn)一步下滑以及資本市場動蕩正在拖累美國經(jīng)濟(jì)下滑。

　　美國政府宣布實施系列緊急救助計劃以支持陷入困境的抵押貸款企業(yè)房利美和房貸美,令投資者逐漸重拾信心，美元在底部開始反彈。

　　美國樓市的低迷和抵押貸款市場的危機(jī)嚴(yán)重困擾美國經(jīng)濟(jì)，失業(yè)率的抬頭也加深了經(jīng)濟(jì)增長的憂慮，引發(fā)國內(nèi)消費市場的持續(xù)低迷，使得美國經(jīng)濟(jì)在2008年內(nèi)難有好轉(zhuǎn)。在美國國內(nèi)信貸危機(jī)和歐元區(qū)增長放緩的環(huán)境下，預(yù)計三季度美元指數(shù)仍將維持低位整理，金價有望獲得支撐。

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