從德國總理默克爾(Angela Merkel)到法國總統薩科齊(Nicolas Sarkozy)，歐洲領導人紛紛鄭重表態，將盡一切努力確保歐元的存續。過不了多久，這樣的承諾必將導致早先對歐元持懷疑態度的人從一開始就預見到的事情：歐洲財政同盟。

    除此之外的另一種可能是，歐元區實力較弱的國家會經歷多年的經濟困境和社會不穩定，認為當前體系會自動崩潰的觀點也會不時重現。

    歐元區各國即將進入歐元自1999年啟動以來的第三個階段。

    在第二階段，歐元區各國政府在過去的一年急匆匆地就新的監管機構達成一致，圍繞新機構的是更嚴格的監管和對財政出現問題的國家實施的懲罰。其中包括今年5月希臘幾近破產之后建立的針對破產政府的4,400億歐元（588億美元）救援基金，即臨時性的歐洲金融穩定機制(European Financial Stability)。

    其中針對愛爾蘭和希臘的救助規模近2,000億歐元。短短六個月前為保護全球最大貨幣聯盟而構筑的防火 ，如今看來是尚未完工，同時也是很不充份的。

    然而洪水的潮頭已漫過未及完工的防護堤，如今愛爾蘭已被迫屈從，接受外界援助。葡萄牙甚至西班牙發行的政府債券也已成了國際債券投資者發難的目標。

    歐盟領導人和歐洲央行(European Central Bank)急于修補歐元監管體系，重塑信心，然而已晚了十年。不過今年早些時候的情況已經清楚地表明，他們總是空放馬后炮。

    歐元區外圍各國選擇了激進的緊縮財政計劃，有可能令國內生產總值(GDP)比赤字下降更快。在上述種種擔心之中，就可能的政府債務重組而進行的一系列溝通努力以失敗告終，侵蝕了人們認為歐元區各國政府已達成一致計劃的信心。

    如今，歐元已走到新的十字路口。

    較弱的歐元區成員國會不會最終放棄努力，棄歐元而去？這樣一來，違約將無可避免，因為它們的新貨幣會太過疲弱，無力償付外債。不過這將緩解由財政緊縮而致衰退的惡性循環。

    更進一步來看，德國會不會棄歐元而去，恢復使用德國馬克，而且還會帶上奧地利和荷蘭？一旦失去這些核心成員，歐元將會暴跌，而沒有了主要的贊助國，如今正在構建的所有救援體系都將陷于崩潰。

    拯救歐元意味著不能讓所有這些可能性成為現實。用默克爾的話來說，拯救歐元是重中之重。

    如今，遏制歐元區違約預期最為穩妥的方法就是，德國、法國及其他經濟強國的財政部出面，將希臘、愛爾蘭和葡萄牙的主權債務一次性承擔下來。投資者對這幾國債券所要求的過高風險溢價導致的費用迫使其政府面臨大幅削減預算的壓力，大幅減小其債務負擔就能緩解這樣的壓力。

    JP摩根(J.P. Morgan)的經濟學家預測，一次性將3,500億歐元的債務從這三個歐元區外圍國家轉至核心國家，可以使這三個國家的債務負擔減至可控水平，還能遏制近期愛爾蘭危機的蔓延。這些外圍國家的政府便可放緩削減財政預算的力度，從而促進經濟增長，同時緩和政治風險。

    德國強勁的經濟復蘇抵消了德國本國的預算赤字，因此德國是領導這一創舉的最佳人選。

    但德國國內的政治反彈也可能是最為強烈的。德國自身預算削減已經在其國內產生了影響。盡管國內預算縮減，默克爾還是勉強同意了加入為希臘提供1100億歐元的援救計劃，之后她的民調支持率便急劇下跌，還在一個關鍵地區的選舉中敗北。

    接連三次在如此大規模的救助中承擔角色，意味著德國自身的財政預算不可能再大手大腳，救助的代價得用他們自己的稅收來支付。因為德國的主權信用高于愛爾蘭和葡萄牙，因此此舉會導致利息率降低，這樣的事實的確沒法平息選民的怒火。

    但是對保證歐元存續負有最終責任的政府首腦們最后可能會別無選擇。金融市場在見證了希臘、愛爾蘭以及如今葡萄牙的種種花樣之后，需要看到一次真正令人信服的金融支助舉措。

    《馬斯特里赫特條約》(Maastricht Treaty)的締約者當年留下的缺陷導致了歐元如今面臨的困境，一次性的債務轉移無法完全修正這些缺陷。不過它可以爭取到改正過失的時間，同時它也能駁倒那些質疑歐元區各國政府能否做到不遺余力的聲音。