隨著上證指數運行至去年11月份以及今年3月份高點形成的趨勢線附近后，近期股指反彈的節奏出現轉變，短期股指在上摸至2453點后出現調整，日成交量逐步出現萎縮。
 
　　從基本面來看，近期公布的一系列數據顯示，國內經濟尚存在不穩定性。而歐美等國本周公布的數據也多數低于預期，在國內外經濟擔憂升溫的背景下，國際金價本周出現大幅回落。截至北京時間5月11日15時，COMEX黃金1206合約周跌幅接近4%，而國內滬金1212合約周跌幅達到3.11%；白銀期貨上市兩個交易日也由6190元跌至6002元，最大跌幅也達到3%。
 
　　那么，近期國內外以黃金、白銀為代表的貴金屬價格下跌是否為投資者提供了新的買入良機呢？本周聯合調查分別從“您是否參與過貴金屬（黃金、白銀）的投資？”、“您認為近期國際金價再度大幅下挫是否構成買入良機？”、“您認為支撐本輪黃金牛市的最主要因素是什么？”、“巴菲特說股票比黃金更有價值，對此您是否認同?”和“您認為本輪黃金牛市是否已經終結？”5個方面展開，調查合計收到1065張有效投票。
 
　　貴金屬仍是相對冷門
 
　　隨著近年來黃金和白銀的投資方式的不斷增加、國際通脹因素和避險功能驅使下，黃金、白銀投資備受國內投資者關注，國際黃金現貨價格在去年8、9月份最高一度超過1920美元/盎司，而國際白銀現貨價格去年4月份也一度逼近50美元/盎司。雖然此后金銀價格都出現較為明顯回落，但貴金屬投資熱潮未有明顯消散的跡象。
 
　　關于“您是否參與過貴金屬（黃金、白銀）的投資？”的調查結果顯示，選擇“有”和“沒有”的投票數分別為148票和917票，所占投票比例分別為13.90%和86.10%。從該項調查結果顯示，參與過貴金屬交易的投資者仍屬于少數，比例不足一成五，但這在各種投資領域中已經算一個比較大的比例。而且，中國自古以來就有“藏金于民”的傳統，老百姓對黃金、白銀的喜好程度自然有增無減。隨著國內貴金屬市場的完善，在現有黃金白銀ETF、金條銀幣、投資性實物金銀條、黃金白銀共同基金、黃金白銀期貨等投資方式外，還將會有黃金白銀期權的推出，相信國內的黃金和白銀的投資群體會隨著投資渠道的增加而呈現穩中有升的格局。
 
　　金價大跌難言抄底良機
 
　　簡單統計近年來國內外黃金市場的波動，國際黃金現貨價格由去年8、9月份最高點1920.30美元/盎司出現回落，最低調整至1522.53美元/盎司，雖然隨后有所反彈，但近期再度回落至低點區域。那么，國內外黃金價格的調整是否意味著新的投資機會來臨呢？
 
　　關于“您認為近期國際金價再度大幅下挫是否構成買入良機？”的調查結果顯示，選擇“是”、“不是”和“說不清”的投票數分別為226票、573票和266票，所占投票比例分別為21.22%、53.80%和24.98%。調查結果顯示，超過半數的投資者并不認同目前國際金價已經再度出現投資機會。
 
　　對此，我們持同樣的觀點。首先從美元周線技術圖表來看，美元依然完整地運行在周線的上升通道內，78.7點附近的下檔形成極強中長期支撐。其次，從黃金的避險需求和流動性的博弈分析，從2008年金融危機以來，各國不斷地推出量化寬松的政策向市場注入資金，將黃金和白銀價格推向了歷史新高。目前，由于歐元區和美國的消費者物價指數（CPI）已經達到2%之上，短期繼續推出量化寬松將面臨較大的通脹風險，故此短期馬上推出寬松政策的可能性不大。故此，短期來說避險需求更傾向于流向美元而非黃金和白銀。
 
　　多重因素推動黃金牛市
 
　　那么，究竟是什么因素催生了前期黃金大牛市呢？
 
　　關于“您認為支撐本輪黃金牛市的最主要因素是什么？”的調查結果顯示，選擇“通脹”、“經濟危機”、“美元貶值”和“其他”的投票數分別為277票、363票、343票和82票，所占投票比例分別為26.01%、34.08%、32.21%和7.70%。從調查結果分析，選擇“通脹”、“經濟危機”、“美元貶值”的比例十分接近，從而說明，正是投資者的不同預期將黃金大力地推向了歷史的巔峰。
 
　　對此，我們認為，這三個因素都有，但這三個因素在后期將對黃金支撐作用開始分化。短期內，通脹因素將減弱，而在避險需求方面，美元的魅力要大于黃金；就中線來看，如果歐元區的風險繼續擴大，造成巨大的國際銀行間的系統性風險，才有可能重啟黃金的避險需求。從目前來說，歐元區還沒有走入深淵，應該說還是在懸崖邊跳舞。
 
　　股票投資價值高過黃金
 
　　在黃金投資暫時退潮的情況下，股票是否比黃金更具有投資價值呢？
 
　　關于“巴菲特說股票比黃金更有價值，對此您是否認同?”的調查結果顯示，選擇“認同”、“不認同”和“說不清”的投票數分別為573票、363票和129票，所占投票比例分別為53.80%、34.08%和12.11%。該項調查結果顯示，超過半數的被調查者認同巴菲特的觀點。
 
　　我們認為，巴菲特之所以提出這個觀點，是有其內在邏輯的。目前來說，很多新興國家的股票整體處于歷史估值底部，而危機終將會度過，那么隨著經濟的企穩甚至復蘇走上新的上升周期，屆時黃金將被市場拋棄，因為黃金已經不再獲得避險資金的青睞。但從通脹因素來看，還會是長期性的，黃金的抗通脹需求還會持續存在。相比之下，在經濟最暗淡但處于復蘇前夜時，股票將提前經濟周期企穩，從而具備長期投資價值。與此同時，黃金盡管短期還受到避險和通脹的支撐，但在未來危機過去之后，其魅力將明顯遜色于股市。
 
　　黃金牛市持續性存疑
 
　　最后，關于“您認為本輪黃金牛市是否已經終結？”的調查結果顯示，選擇“有可能”、“還沒有”和“說不清”的投票票數分別為511票、390票和164票，所占投票比例分別為47.98%、36.62%和15.40%。從該項調查結果看，投資者對于黃金牛市是否已經終結尚存疑慮。
 
　　我們認為，短期來看黃金下行的風險仍存。從中線來看，如果歐元區能夠很好地度過這場危機，那么黃金繼續走大牛市的概率正在降低；如果歐元區的風險繼續擴大，導致國際金融危機陷入惡性循環態勢，黃金的避險需求就將獲得重啟，并有被無限放大的可能。