上周國際現(xiàn)貨金價以1590.3美元開盤，最高上試1599.5美元，最低下探1533.7美元，截至上周五亞洲午盤時分報收1556.7美元，較上個交易周下跌35.6美元，跌幅2.24％，動態(tài)周K線呈現(xiàn)一根震蕩下行的中陰線，總體運(yùn)行在上周下影線之內(nèi)。
 
    上周希臘可能退出歐元區(qū)的利空消息與疑慮鋪天蓋地，促使避險資金追逐美元，資本、大宗商品、非美貨幣等風(fēng)險市場集體承壓，全線下行。
 
    黃金盡管作為避險工具，近期也披上風(fēng)險的外衣追隨風(fēng)險市場弱勢運(yùn)行，秋意瑟瑟，甚至偶見寒風(fēng)，但總體又體現(xiàn)出一定抗調(diào)整韌性。
 
    盡管目前希臘可能退出歐元區(qū)疑慮的霜雪繼續(xù)肆掠，但我們希望投資者看待黃金的智商不應(yīng)隨著市場溫度一并下降，應(yīng)在當(dāng)前金市寒風(fēng)中保持冷靜。
 
    對不需要很高市場操作技巧的現(xiàn)貨投資者、金商、紙黃金等投資者而言尤其應(yīng)該這樣，筆者認(rèn)為這些投資者只管閉著眼睛買進(jìn)持有便是，必將帶來豐厚的中長期回報。
 
    對保證金投機(jī)者而言，目前即便看空也不要做空，反而應(yīng)該關(guān)注逢低做多機(jī)會。但在金市尚未出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)機(jī)前，也不宜將保證金倉位放得過大，或必須做好相應(yīng)持倉的風(fēng)險控制，以防在投機(jī)市場階段的傻瓜定價效應(yīng)將金價錯殺得更低。
 
    有必要懷疑黃金的中長期遠(yuǎn)景嗎？盡管階段性看空黃金者眾，但懷疑黃金進(jìn)入中長期熊市的投資者可能極少。國際投行、索羅斯、羅杰斯等商品市場大師等，都繼續(xù)看好黃金的中長期前景。
 
    在全球經(jīng)濟(jì)處于深秋，且貨幣將迎來新一輪泛濫的背景下，筆者也堅持對沖貨幣貶值風(fēng)險的黃金將延續(xù)其中長期牛市。既然這樣，在金價大幅調(diào)整近400美元的背景下，投資者還在猶豫什么？沒人敢否認(rèn)中期金市不會再見1900美元。還要追逐空頭獲利的投機(jī)者也只能評價為貪得有些過分，貪得有些忽視風(fēng)險。
 
    近期希臘退出歐元區(qū)的擔(dān)心疑慮令全球風(fēng)險市場大幅下跌，國際股市因此而損失超過4萬億美元。
 
    諸多受希臘可能債務(wù)違約影響的金融機(jī)構(gòu)需要回收流動性，避免希臘真違約時出現(xiàn)自身資金鏈斷裂的風(fēng)險。
 
    它們不計成本地拋售金融資產(chǎn)，贖回基金投資等，盡可能持有多的現(xiàn)金頭寸應(yīng)對希臘可能耍流氓的風(fēng)險。廣大甚至不知希臘在火星還是在地球的跟風(fēng)散戶，認(rèn)為如果落后于金融機(jī)構(gòu)的殺跌拋售，即顯得不合潮流，也顯得太不懂金融。
 
    金融動蕩對一個沒有明顯泡沫階段的金融市場沖擊往往都是錯殺，就如當(dāng)前的黃金和11年遭遇充分打壓的A股市場。
 
    如果金融動蕩出現(xiàn)在一個產(chǎn)生嚴(yán)重泡沫后的金融市場階段，那將構(gòu)成金融市場的災(zāi)難，如08年金融危機(jī)對全球金融市場泡沫發(fā)酵后的沖擊，相當(dāng)慘烈。盡管諸多看似頗有經(jīng)驗(yàn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為希臘退出歐元區(qū)，希臘違約可能帶來比08年雷曼兄弟破產(chǎn)更大的沖擊。
 
    筆者并不完全贊成這樣的觀點(diǎn)，筆者以為帶來的損失可能更大，但對金融市場的沖擊未必更大。原因有二，一是金融大環(huán)境不一樣，除歐美股市相對于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)在稍早略顯泡沫以外，其它金融市場并未處在類似07年底的泡沫階段。
 
    其次在歷經(jīng)08年金融危機(jī)沖擊之后，無論央行還是一般商業(yè)金融機(jī)構(gòu)，都對危機(jī)可能來臨進(jìn)行了相對提前的心理和技術(shù)準(zhǔn)備，即便一般投資者也有著更好的心理準(zhǔn)備。
 
    故筆者以為即便發(fā)生希臘退出歐元區(qū)的情況，也未必是金融市場的末日，甚至可能是金融市場面臨的極大機(jī)遇。對黃金市場甚至可能更為特殊，在危機(jī)爆發(fā)前的憂慮沖擊下，金價在寒風(fēng)中瑟瑟下行。
 
    如果希臘真宣布違約或退出歐元區(qū)，說不定還將構(gòu)成黃金的極大利好。回顧08年9月17日雷曼兄弟宣布破產(chǎn)倒閉當(dāng)日的情形吧，黃金、白銀當(dāng)日漲幅都超過10%，那是筆者超過20年金價K線圖上最大的單日漲幅，至今未能打破。
 
    故筆者以為投資者沒有必要過于計較金價受金融沖擊波動的細(xì)節(jié)，沒有必要去刻意抓好細(xì)節(jié)，你只需知道我們還將在未來僅僅2、3年內(nèi)再見1900美元，見2000美元，甚至見3000美元金價即可。當(dāng)然，保證金投機(jī)者卻不能不計較金價波動的細(xì)節(jié)，除非你在盈利的先期暫不用杠桿。
 
    本周消息面上依然是讓人心煩意亂，對希臘前景擔(dān)憂的雜音，這種雜音實(shí)質(zhì)上與很多人根本沒有關(guān)系，但如果不與自己扯上些關(guān)系，似乎自己在經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域的修為就顯得太寒磣。
 
    于是很多所謂專業(yè)市場人士極可能在市場中表現(xiàn)得既要面子又要錢，但常常的結(jié)果是為了面子丟了錢。而跟風(fēng)的散戶則是為趕時髦莫名其妙丟了錢。
 
    德國財長朔伊布勒5月18日表示，歐債危機(jī)引起的金融市場動蕩或?qū)⒃俪掷m(xù)兩年，那么我們是否需要繼續(xù)在風(fēng)險與黃金市場中繼續(xù)做空兩年呢？
 
    上周德國諸多官員皆表達(dá)了反對通過發(fā)行歐元區(qū)共同債券來解決歐債危機(jī)的立場，這似乎讓解決歐債危機(jī)的一條可行通道受阻。
 
    德國的觀點(diǎn)筆者理解：共同債券將使預(yù)算政策不健全的國家獲利，并使預(yù)算政策良好國家的利益受損。通俗的講就是不能助長國家層面的“歪風(fēng)邪氣”，而打擊勤勞樸實(shí)的正氣。
 
    但如果危機(jī)危及歐元的存續(xù)，德國應(yīng)該會體現(xiàn)出其大肚與大哥的一面。其它深受債務(wù)困擾的意大利、西班牙等國家，則希望歐元區(qū)栽種一顆共同債券的大樹。
 
    評級機(jī)構(gòu)就像幫投機(jī)機(jī)構(gòu)尋找腐食的獵鷹，希望金融市場出現(xiàn)更多的腐尸。本周評級機(jī)構(gòu)下調(diào)了諸多歐元區(qū)銀行評級，難以細(xì)數(shù)。
 
    5月22日，惠譽(yù)還下調(diào)了日本主權(quán)評級至“A+”，前景為負(fù)面。且繼續(xù)保持對法國評級的負(fù)面展望。
 
    盡管筆者以為希臘最終未必會退出歐元區(qū)，但歐元區(qū)也并非沒對這種可能有所準(zhǔn)備。兩位歐元區(qū)官員5月23日表示，歐元區(qū)官員已經(jīng)達(dá)成協(xié)議，所有成員國都必須為各自的緊急計劃做好準(zhǔn)備，應(yīng)對希臘退出歐元區(qū)的可能性。
 
    據(jù)悉，該項(xiàng)共識是歐元集團(tuán)工作組在周一5月21日一個電話會議上達(dá)成的，該會議于當(dāng)日北京時間21:00開始，持續(xù)了約一個小時。歐元集團(tuán)工作小組包含那些為歐元區(qū)財長安排會議的官員，也包括來自于歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制(EFSF)的官員。
 
    但似乎基于對市場信心的考慮，一些官員對此消息予以了否定，包括法國新總理奧朗德。而比利時財長則明確表示：“如果說我們沒有為希臘退出歐元區(qū)作準(zhǔn)備，將是不負(fù)責(zé)任的”。筆者相信，面對希臘可能的流氓行為，歐元區(qū)不會沒有水來土掩的絲毫準(zhǔn)備。
 
    經(jīng)濟(jì)與貨幣政策層面，近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)遜于預(yù)期，彰顯貨幣政策必將延續(xù)寬松，以扶助經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。美國商務(wù)部5月18日宣布大幅下修美國3月份工廠訂單數(shù)據(jù)，顯示出美國第一季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭不如預(yù)期般強(qiáng)勁。
 
    商務(wù)部公布的修正數(shù)據(jù)顯示，美國3月工廠訂單修正后為月率下降1.9%，初值為下降1.5%，而該初值數(shù)據(jù)降幅已經(jīng)為3年來的最高水平。美國4月耐用品訂單月率上升0.2%，預(yù)期上升0.5%，也明顯低于預(yù)期。
 
    美國亞特蘭大聯(lián)儲主席洛克哈特本周表示，需要采取慎重的措施促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)增長，盡管目前環(huán)境尚無理由啟動進(jìn)一步的國債購買，但是也不應(yīng)將第三輪量化寬松(QE3)排除在外。我們應(yīng)能從貨幣政策的演變趨勢中洞悉出黃金樂觀的中長期前景。
 
    從上周對沖基金在外匯市場中的運(yùn)作來看，能量進(jìn)一步達(dá)到驅(qū)動市場的巔峰，但尚未見到能量衰竭后的市場逆轉(zhuǎn)信號。即單從對沖基金在外匯市場中的能量流動與分布來看，尚不能對市場前景給出非常肯定的意見。
 
    但卻呈現(xiàn)如下特征：盡管面臨希臘債務(wù)危機(jī)對市場的沖擊，但對沖基金在美元市場中的運(yùn)作并非單邊看多，而是體現(xiàn)出極大的多空分歧。上周部分對沖基金果斷回補(bǔ)或做多美元，做空美元的力量稍弱，但基金持有的美元凈多卻依然處于2011年9月中旬以來的相對低位。
 
    最近三周，雖美元市場再度表現(xiàn)強(qiáng)勁，但對沖基金在美元市場中的運(yùn)作總體呈現(xiàn)多空力量均衡態(tài)勢，多空分別累積增加1.6萬手左右的倉位。使得基金雙向總持倉在凈持倉總體處于相對低位的情況下，回到歷史高位附近。
 
    別忘了，多頭面臨看似極其有利的基本面環(huán)境，但筆者認(rèn)為這暫不能對市場前景給出什么肯定判斷。如果隨后美元出現(xiàn)明顯回落，那么筆者以為階段性后市的美元可能趨空，但目前暫不宜過于主觀。
 
    歐元市場有些不一樣，且繼續(xù)成為外匯投機(jī)市場的主戰(zhàn)場。受希臘問題影響，近兩周對沖基金在歐元期貨市場大肆回補(bǔ)約7萬手空頭，使得歐元凈空持倉再創(chuàng)歷史新高。
 
    此外，在歐元和美元市場的場外，隨波逐流的資金流動非常驚人，尤其是歐元市場，存在大量追逐表象的商業(yè)機(jī)構(gòu)愚蠢交易。
 
    近兩周，部分對沖基金在金銀市場破位后有明顯順應(yīng)趨勢主動做空的痕跡，場外順應(yīng)趨勢的追空能量似乎更大，多頭的抵抗目前更多在場外，場內(nèi)顯得“弱不禁風(fēng)”。
 
    但我們認(rèn)為空頭的能量似乎放得過大，回顧近10年對沖基金的運(yùn)作軌跡，總有一些過于隨波逐流的對沖基金會在中期筑底中不知不覺淪為對沖基金多頭主力的對手盤，而結(jié)果基本是遭遇爆倉或被迫止損。