周一，作為歐元區第四大經濟體的西班牙可能申請新的金融救助，這似乎是比希臘債務危機更重大的利空。上周美元先抑后揚回升明顯，而風險市場則再度呈現恐慌性下跌，此下跌明顯超出了美元走強的指引，意味著市場對歐洲債務危機向西班牙擴散的跡象反應相當敏銳。投資者是否應該拋出一切股票、大宗商品、黃金白銀，以及一切其它的風險貨幣而唯持有美元避險呢？
 
　　這看起來似乎是個深思熟慮后體現智慧的理性決定。我想很多并不完全站在官方立場上，有良心的經濟學家也會支持你作出如此英明的決定。因為這些經濟學家認為當前經濟、金融比你看到的糟糕局面還要糟糕，且有諸多證據確鑿的數據為證：不僅歐美大規模負責，即便目前看起來高速發展的金磚國家也被大規模地方負債綁架，且產能如此過剩，經濟將進一步蕭條，有諸多數據為證。事實看來如此，你如果想就這些方面與經濟學家們辯駁，確實拿不出很多依據，故危機論者似乎總是很有市場，總是很有舞臺。
 
　　筆者不是經濟學家，更不敢以此自居，我只是一個市場分析人士，以單純的市場分析為重點，兼盡可能分析與市場有關但或有較大局限性的相關基本面。就筆者長期觀察來看，不少經濟學家在洞悉經濟領域方面確有獨到見解，但95%的經濟學家卻在市場分析與前瞻上表現得極其糟糕。投資者在吸收經濟學家觀點時，切忌將其對經濟前景的分析觀點與單純的金融市場分析觀點混為一談，否則你將有95%以上的機會收獲市場教訓，而不是投資收益。
 
　　關于歐洲危機從希臘向西班牙轉移跡象帶來的新沖擊，筆者僅在此篇拋磚，更多引玉的工作投資者自行展開。拋磚的目的重在提醒投資者勿完全順應這些經濟學家的思路站在純經濟領域的角度看市場，還應該理性站在市場的角度看市場。很多經濟學家在經濟領域扎根很深，但對在市場怎樣扎根卻相當外行，我們知道他們確實心存警示市場的好意，但常常為投資者帶來不好的結果，對市場的盲目樂觀與過于悲觀往往最先體現在他們身上，且他們的感染力相當驚人，甚至語不驚人死不休。
 
　　從歐債危機進一步向西班牙、意大利擴散的跡象，以及對應近期全球諸多不好的經濟數據，可以預見全球經濟還將存在放緩過程，甚至歐元區經濟將進一步因為控制債務危機的緊縮而衰退。這意味著全球實體經濟前景還將延續悲觀，金融市場豈有不進一步受沖擊的道理。是的，筆者不否定上述的市場分析邏輯，僅在此提出些異見。在筆者看來，金融危機對市場的沖擊往往猛烈，但未必能持久，過激的沖擊之后往往醞釀至少的大幅技術修正。而經濟危機對市場的沖擊則往往顯得漫長、溫和、且曲折。投資者不宜將金融危機與經濟危機完全畫上等號，盡管很多時候它們也有重合。在筆者看來，市場憂慮情緒從希臘向西班牙的轉移應該是階段性金融危機緩解，而基于中長期的經濟危機有所加深，再次提醒切忌將兩者畫等號。
 
　　投資者擔心，希臘債務違約或退出歐元區，這將形成金融危機對市場的直接沖擊，這種沖擊往往快速、激烈，在短期或階段性會產生極大殺傷力，但目前這種擔心至少在近階段應該消除。但投資者將西班牙申請援助的擔心與希臘等同就顯得相當不理智了，因為西班牙不可能違約，至少目前沒有絲毫跡象。即西班牙債務困境不會帶來直接猛烈的金融沖擊，但卻進一步折射出全球經濟恐將向負面縱身。但筆者強調過，經濟危機對市場的沖擊不會那么急促猛烈，而將體現出綿長與曲折特征。
 
　　此前市場對希臘的擔心已有過激反應，既然西班牙債務困境不會直接帶來進一步急促沖擊，那么市場應該先迎來對希臘債務可能違約反應過激的修正，隨后再進一步遭受經濟放緩的“綿長折磨”。 如果投資者將西班牙申請援助的憂慮與對希臘債務危機的擔心畫等號，并繼續做多美元，做空股票、大宗商品，做空金銀，恐將為對沖基金在風險市場中的空頭獲利與在美元市場中的多頭獲利提供勝利大撤退契機。筆者已從對沖基金的戰略操作中發現了這種跡象。
 
　　與諸多投資者及經濟學家關于市場見解所不同的是，筆者認為諸多對沖基金正利用投資者對西班牙的擔心掩護進行勝利撤退。還記得我們5月26日內部報告中關于外匯市場轉勢的標志嗎？我們認為對沖基金利用歐債危機題材做空歐元的能量在不斷創出歷史新高后，必須延續能量流入，方能推動市場趨勢進一步延續。一旦發生能量流入的松動，甚至能量流入的逆轉，則意味著中期市場運行趨勢將發生逆轉。目前已出現了這樣的情況：前周對沖基金在美元、歐元市場中的能量開始出現順勢流入的松動時，我們曾提醒注意匯市可能轉向。上周對沖基金在美元、歐元市場中的能量流動開始出現最大規模的逆轉，這是更為確定的匯市轉勢確認信號。
 
　　我們曾在5月26日報告中從對沖基金的資金流向分析，08年金融危機那波美元的大幅上漲與歐元的大幅下跌，基金操作的主戰場是美元期貨市場，即金融危機誘發美元的主動上漲對應歐元的被動下跌。當時金融危機由美國次貸危機引發，以雷曼兄弟破產為爆破點。09年12月至10年6月，及11年9月至今的行情，其引發市場波動的題材都是歐債危機，且都是歐債危機中的希臘危機。資金流向上，對應著對沖基金對歐元的大肆攻擊，市場運行中乃歐元的主動下跌，促就美元的被動上行。既然歐元市場是資金此輪運作的主戰場，那么洞悉對沖基金何時在歐元市場轉向，則極可能洞悉對應的市場轉向。
 
　　我們在5月26日分析中曾通過美元指數與對沖基金在美元和歐元市場中的戰略運作進行過分析，投資者一定要再度回顧領會，才能進一步更好領會本期分析。本期直接通過歐元日線與對沖基金在歐元市場中的運作進行分析，如對應圖示：
 
　　我們在5月26日曾分析，一旦頻創紀錄的歐元市場空頭能量出現松動甚至逆轉，就是歐元階段性轉勢上行，對應美元階段性后市轉勢下跌之時。回顧09年12月至10年6月中旬那波利用希臘債務危機對歐元的攻擊，歐元從1.5145點下跌至1.1874點，跌幅約22%，幅度不可謂不大。再看本輪歐元遭遇攻擊的行情，歐元從1.4940點下跌至1.2287點，最大跌幅約18%，幅度小于前一輪。但對沖基金在歐元市場中介入的空頭能量卻遠遠大于上一輪，本輪在歐元市場中的最大做空能量幾乎在10年那波做空能量上翻倍。可見本輪希臘題材的再翻炒效果沒有第一輪好，體現為做空能量翻倍介入，卻只能迎來歐元波段更小的跌幅。
 
　　繼前周我們發現對沖基金在美元和歐元市場中的能量流動出現相對于此前的順勢松動警示信號以后，上周進一步出現更大規模的能量逆轉，這基本鐵定是美元、歐元中期轉勢的信號。從我們對基金資金流向的場內外跟蹤監測發現：無論場內還是場外，上周對沖基金都出現了能量的大規模逆轉流動。在美元市場大肆雙向收縮操作，多空平倉。在歐元市場則是單邊能量逆轉，體現為多頭大幅加倉與空頭大肆平倉，使得單周歐元凈空持倉銳減超過25%，這是明顯的能量趨勢性逆轉，是歐元市場轉勢的先行確認信號。上周對沖基金在歐元市場中的果斷轉勢運作與2011年1月21日當周，與2010年6月18日當周的轉向運作手法完全一樣。而前兩次轉向運作之后的歐元都迎來了一輪中期漲勢，分別是：1.1874至1.4282的波段漲勢，漲幅20.3%；1.2870至1.4940的波段漲勢，漲幅16%。我們認為目前歐元也將迎來一輪從1.2287點開始的中期漲勢，且幅度應該不低于15%，即未來幾個月應該看到歐元上行至1.4130點以上，此段將對應著美元的波段走軟。如果這樣，我們繼續在金銀和風險市場盲目殺跌，豈不正中對沖基金下懷？此過程之后，周期性極強的風險商品將繼續受到經濟放緩的漫長折磨，而獨具金融屬性的黃金將進一步受全球流動性趨勢指引波動，白銀亦將跟隨。再次提醒，此篇更多在于提醒投資者勿盲目對經濟前景的擔憂與對階段性金融系統的擔憂畫等號，市場與金融應有區分，市場與經濟更應有區分，經濟學家并不等同于金融學家，更不等同于市場學家。經濟領域的分析可用更多經濟數據說話，市場分析可以參考經濟數據，但更多卻應該參考市場數據。