春節過后，國際黃金市場在多項利空因素的集中打壓下，價格出現單邊快速下跌，目前空頭情緒已趨于緩和，但市場的空頭情結已經產生。市場會否出現單邊的下跌走勢，是否已經由牛由轉熊？我們對此予以剖析。
　　
　　春節后第一周，國際對沖基金去年第四季度減持黃金ETF的消息，打壓了黃金價格，價格在敏感處拐頭向下，引發了一波下跌推動行情。減持的基金中，索羅斯賣出了持有的SPDR黃金ETF基金的55%，全球最大投資公司貝萊德削減了SPDR持有份額的8%，而對沖基金公司Moore則出售了持有的SPDR全部股份，同時還減持了53%的Sprott Physical Gold Trust股份。
　　
　　春節后第二周，美聯儲公布的1月30日會議紀要顯示，美聯儲內部出現分歧，其中鷹派言辭激烈，引發市場對量化寬松政策退出的擔憂。在美元單邊快速上漲的情況下，黃金加速下跌，一時恐慌情緒蔓延。
　　
　　春節后第三周，美國高盛下調今明兩年的金價預估，分別至每盎司1600美元和1450美元，同時認為黃金連續12年的牛市行情已經結束，熊市行情已經開始。高盛下調未來12個月黃金價格預期，自1800美元/盎司下調至1550美元/盎司，對未來3個月黃金價格，自1825美元/盎司下調至1615美元/盎司，但金價在高盛的利空消息出來之后，不跌反漲，下探回升，形成短期企穩的技術跡象。
　　
　　作為貴金屬，黃金集貨幣屬性、金融屬性、商品屬性于一身，相對應的美元指數、投資需求、供求關系是影響黃金價格的最重要的三個因素。
　　
　　就美元指數而言，美元的單邊持續走強，并不符合美國的最大利益，這也許才是伯南克堅持不退出量化寬松政策的最主要原因。美國經濟雖然已經出現了復蘇跡象，但仍處于經濟恢復的初始階段，離真正的經濟復蘇，還有漫長的道路要走。在美國嚴重的“雙赤”問題解決之前，在房地產、就業市場相關數據脫離底部之前，美元難以出現單邊的連續大漲。
　　
　　在歐洲，國際貨幣基金組織[微博]主席拉加德[微博]3月8日表示，歐洲央行應當降息，允許通脹上揚。在日本，新上任的央行行長黑田東彥認為，日本央行貨幣寬松政策僅增加貨幣基礎并不足夠，需要購買更長期限的國債以及風險資產，采取進一步寬松行動。在中國，廣義貨幣供應量已近100萬億元，領跑全球。因此，當前全球的貨幣環境仍舊寬松，并有繼續擴大跡象。全球的通脹預期仍然存在，這為黃金保持價格的高位振蕩，提供了最大的宏觀背景支持。
　　
　　就投資需求而言，國際黃金ETF基金的持倉長期居于高位，這種高度穩定的持倉狀態，支持了價格久居高位，市場應該難以出現單邊持續的大幅下跌。
　　
　　中國證監會已于1月25日正式發布了《黃金交易型開放式證券投資基金暫行規定》，其中規定持有的黃金現貨合約的價值不得低于基金資產的90%，這已接近于滿倉操作。據媒體報道，目前華安、國泰、易方達和博時等基金，已經上報了募集申請，其中，華安黃金ETF的每手基金份額為1克黃金，以當前的價格325元/克計算，其投資的起點相當低。
　　
　　春節過后，國內金價下調，中國黃金上海河南中路旗艦店的單日銷售曾突破1000萬元，遠超平時300萬元左右的單日營業額。可見，盡管國際金價下跌，但國內消費者對實物黃金的追捧熱情絲毫未受影響。
　　
　　就供求關系而言，黃金的全球基本面并無大的變化，供不應求的局面仍在維持。2012年，中國的黃金產量突破400噸大關，達到403.047噸，再創歷史新高，連續六年位居世界第一，黃金消費量也突破800噸，達到832.18噸，比上年增加71.13噸，同比增長9.35%。
　　
　　新興市場國家的央行成為國際黃金市場的大買家。2012年，全球央行黃金購買量535公噸，創下了48年新高，僅2012年，俄國央行就收購黃金55噸，近四年來，俄國黃金收購量達447噸，中國收購達454噸，印度收購達200噸。金磚國家增加黃金儲備，是為了擺脫對紙幣的過度依賴。通脹預期下，全球央行有望繼續保持在黃金市場上的凈買入行為。
　　
　　可見，長期以來支持黃金價格持續上漲并高位運行的美元指數、投資需求和供求關系，在目前仍然對黃金市場產生著重要的影響。
　　
　　隨著價格的回落，去年下半年一致看多年內黃金的一些國際投行，其內部現已出現分化，其中，高盛、瑞信認為黃金2012年的牛市行情已經結束，市場的反轉已經開始，花旗觀點中性偏空，但瑞銀、大摩、匯豐、美銀美林和巴克萊則繼續看多，只是態度趨于理性，不再狂熱，紛紛下調了今明兩年的金價預期，并不涉及黃金的牛熊之爭。
　　
　　市場有分歧，說明市場維持原狀的可能性居大，至少在價格回落至重要技術支撐位時，會有較為明顯的支撐，同時也意味著市場出現單邊、持續、長期、大幅下跌的可能幾乎不存在。
　　
　　其他貴金屬市場上，COMEX鈀金、鉑金的走勢依然強勁，雖然全球因金融危機、經濟衰退和貨幣寬松而形成的黃金牛市基礎已動搖，但中國黃金ETF對全球黃金市場所造成的沖擊，仍能令市場有望重回高位大區間的振蕩格局，甚至引領市場再創新高，再續牛市輝煌。