今年以來，美股不斷刷新歷史高點。10月30日，道瓊斯指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)再度雙雙創(chuàng)出歷史新高。在今年的前10個月中，道指累計上漲了18.63%，標(biāo)普500指數(shù)更是上漲了23.16%。
　　
　　針對目前美股的劇烈漲勢，投資界已經(jīng)明顯分為兩個陣營。樂觀者認為，股市年收益率達到20%以上的情況在歷史中并非罕見，嘗試阻止牛市腳步的做法是十分危險的，即使美股處于歷史高位，那也仍是投資的好時機。
　　
　　另一些投資者卻開始對市場是否再度形成泡沫而深表疑惑，他們擔(dān)心美聯(lián)儲的QE政策正把美股推向泡沫破滅的邊緣。
　　
　　急促的牛市
　　
　　今年以來，美國股票市場的表現(xiàn)著實令所有人驚訝，主要原因其實不在于其漲幅，而是連續(xù)上漲之下，并未出現(xiàn)過重大的調(diào)整，這被認為是目前股市存在巨大隱憂的表現(xiàn)。
　　
　　今年以來，美股三大指數(shù)所有交易日的收市價均從未低過2012年底的收市水平，這樣的情況自1896年美國股市有史以來出現(xiàn)過幾次，但這些年份的平均回報僅6.8%，不及其他年份平均的7.8%。
　　
　　按照傳統(tǒng)，美股的“旺季”一般會在冬季出現(xiàn)，即由萬圣節(jié)至次年5月期間，相反夏季則表現(xiàn)平淡。然而，美國股市在今年打破了這一“魔咒”。自今年5月以來，標(biāo)普500指數(shù)的升幅就已經(jīng)達到了11%。另外，9月及10月為美股“傳統(tǒng)災(zāi)難月”，而且通常9月如果上漲，那么10月便會下跌，今年卻是兩個月同時上升，這情況過去30年只出現(xiàn)過4次，但上一次是2009年的金融海嘯前夕。
　　
　　由此可見投資者今年以來對股市的追捧程度。而這一點也可以從資金不斷流入美國股市得到印證。
　　
　　根據(jù)美國資金跟蹤監(jiān)測機構(gòu)TrimTabs數(shù)據(jù)，今年以來，投資人向美股基金累計投入了驚人的2770億美元，創(chuàng)下自2000年以來最高水平。2000年網(wǎng)絡(luò)科技泡沫破裂前夕，投資人向美股基金投入了多達3240億美元。數(shù)據(jù)還顯示，那些只持有美國企業(yè)股票的基金，自2007年以來首次出現(xiàn)年度資金凈流入的情況。
　　
　　該數(shù)據(jù)還顯示，歷史上美股基金單月資金流入最大的兩個月份都出現(xiàn)在今年，分別是1月份和7月份，流入量分別為663億美元和553億美元。
　　
　　相比股票，債券資產(chǎn)則遭到了拋售。美國債券基金連續(xù)第五個月遭遇資金凈流出。10月份迄今，投資人累計從美國債券基金凈撤出178億美元，今年迄今的凈流出額為310億美元，創(chuàng)下自2000年以來的最大紀(jì)錄，當(dāng)時投資人撤資500億美元。
　　
　　“美股要想繼續(xù)表現(xiàn)良好，需要看到一種‘不溫不火’的最佳情境，一方面經(jīng)濟保持溫和增長，同時美聯(lián)儲又繼續(xù)保持QE。”貝萊德（BlackRock）的全球首席投資策略師科斯特里奇（Russ Koesterich）指出，“盡管寬松的利率環(huán)境對股市有利，但股票市場可能需要在各種因素的綜合作用下尋求平衡。如果經(jīng)濟惡化，企業(yè)盈利預(yù)估可能下調(diào)，那么股市可能受到?jīng)_擊。相反，如果經(jīng)濟加速增長，又可能帶來加息的猜測。”
　　
　　見頂指標(biāo)已出現(xiàn)？
　　
　　這樣一種急促且不加休整的上漲在一些分析人士看來則是明顯的牛市見頂?shù)男盘枴?BR>　　
　　Market Watch 著名評論員馬克·赫伯特（Mark Hulbert）指出，通常來說，在一輪超常的良好表現(xiàn)之后，牛市將會遭遇破滅。換言之，在牛市結(jié)束前夕有時的確能迎來最好的投資回報。在牛市的最后階段，股市上漲并不會放緩，股市頂點的股價圖通常呈尖銳的山峰狀而并非平原狀。
　　
　　數(shù)據(jù)顯示，自上世紀(jì)20年代起，牛市在到達頂點前的12個月中的平均漲幅超過21%，這一數(shù)字比標(biāo)普500指數(shù)的長期平均水準(zhǔn)整整高出兩倍還要多。而最近的股市給投資者帶來的回報跟頂峰前的平均水準(zhǔn)則非常接近。
　　
　　另外，根據(jù)最新的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主、耶魯大學(xué)經(jīng)濟系著名教授羅伯特·希勒（Robert J. Shiller）所計算出的“希勒市盈率”來看，目前股票市場名義市盈率盡管處于歷史低位，但根據(jù)過去十年平均經(jīng)通貨膨脹調(diào)整的企業(yè)收入作為對比得出的市盈率來看，目前股票市場的真實市盈率應(yīng)該23.4倍，而過去歷史平均的市盈率為16.5倍。希勒認為，這樣的方法能夠更為客觀地看清楚股票市場的價值到底發(fā)生了一個怎樣的變化，而且他也以此方法成功預(yù)測了網(wǎng)絡(luò)股泡沫的破滅。
　　
　　根據(jù)希勒的研究，當(dāng)美股“希勒市盈率”在5~6倍左右就是大底部了，而超過25倍就進入“非理性繁榮”的瘋狂期了。市場在過去的一百多年中，高于目前水平的狀況在歷史上只有三次，分別是1929年泡沫、科技股泡沫和2007年的次貸危機前夕。
　　
　　那些習(xí)慣利用“希勒市盈率”來預(yù)測股市的長期投資者指出，這并不是說美國股指不會漲得更高。但通過一百多年的數(shù)據(jù)，足可以表明美國目前高估的市場已經(jīng)接近峰值。
　　
　　另一位研究者梅班·費伯（Mebane T. Faber）利用“希勒市盈率”對1881年到2011年的數(shù)據(jù)做了測算，發(fā)現(xiàn)當(dāng)該市盈率小于10倍的時候買入美股，未來10年的年化收益率有望超過10%；但是若在超過20倍買入，則未來10年年化收益將低于3%。尤其是市盈率高于30倍時，則將變成負回報。
　　
　　赫伯特也通過研究發(fā)現(xiàn)，標(biāo)普500指數(shù)的名義市盈率自上世紀(jì)20年代起，在牛市頂點時也并不是很高，平均值是18.7倍，而目前標(biāo)普500指數(shù)的名義市盈率為20.4倍。
　　
　　投資顧問公司Pension Partners首席戰(zhàn)略分析師邁克爾·蓋耶德（Michael Gayed）說：“美股市場已經(jīng)出現(xiàn)了很多預(yù)示著泡沫正在形成的警告信號，包括近期美國小市值股的低迷表現(xiàn)、市場對國防行業(yè)個股的強勁需求，以及美國國債收益率并未攀升，這說明美股市場在未來并不會朝著正確的方向發(fā)展。”
　　
　　近日，美聯(lián)儲紐約銀行的兩位專家根據(jù)29個不同的預(yù)期模型對未來股票和債券市場的預(yù)期收益作出了統(tǒng)計。數(shù)據(jù)顯示，目前股票市場對于債券市場的溢價程度已經(jīng)達到了歷史的最高值。而一般這一指數(shù)一旦創(chuàng)出高值之后便又可能出現(xiàn)大幅下滑。
　　
　　一些大型投行機構(gòu)對后市也不太樂觀。高盛就表示，維持其對年底標(biāo)普500指數(shù)1750點的預(yù)測，這比該指數(shù)目前的水平要低。他們預(yù)計標(biāo)普500指數(shù)年內(nèi)剩余時間將呈現(xiàn)盤整狀態(tài)。
　　
　　赫伯特指出，其實現(xiàn)在情況已經(jīng)非常清晰明了。雖然參照歷史記錄的預(yù)測并不是百分之百的科學(xué)之舉，但當(dāng)我們把眼下的股市和歷史上的股市頂點相比較的時候，它們之間存在著一些讓人擔(dān)憂的類似之處。
　　
　　當(dāng)然，從較為樂觀的方面來說，現(xiàn)在的美股估值還沒有接近1929年崩盤的水平，更不及1999年的科網(wǎng)泡沫。但如果美聯(lián)儲的QE不停止，股市還可能上升，直到超出以前所有的紀(jì)錄。
　　
　　目前，正值1987年“股災(zāi)”的26周年紀(jì)念。道瓊斯指數(shù)在1987年10月19日那天下跌了22.6%，創(chuàng)美國股市的單日最大跌幅，而沒有人確保這一幕不會重演，投資者目前應(yīng)該做的或許就是減少美國股票的投資比重。