耶倫即將成為全球市場(chǎng)最關(guān)注的一個(gè)女人，周四的證詞就說(shuō)明了這一點(diǎn)——黃金價(jià)格因她而反彈，美股因她再創(chuàng)新高，美債為她回暖……她說(shuō)了什么，本文對(duì)這份證詞中的十大要點(diǎn)做了詳細(xì)總結(jié)。
　　
　　1.鴿派觀點(diǎn)大放異彩，寬松步調(diào)料將持續(xù)
　　
　　正如市場(chǎng)所料，耶倫在寬松政策方面延續(xù)著伯南克的鴿派傾向，在周四的證詞中，耶倫為QE所做的辯護(hù)奠定了她贊成寬松的基調(diào)。
　　
　　比如，她說(shuō)：
　　
　　QE帶來(lái)的益處超過(guò)了其成本。
　　
　　料將在一段時(shí)期內(nèi)維持高度寬松的貨幣政策。
　　
　　在復(fù)蘇仍然疲弱之際，不能夠撤除對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)有必要竭盡所能地推動(dòng)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇；不過(guò)早撤走購(gòu)債支持是至關(guān)重要的。
　　
　　購(gòu)債計(jì)劃對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)前景的貢獻(xiàn)很大。
　　
　　正在尋找增長(zhǎng)足夠強(qiáng)勁以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)前行的跡象；并無(wú)明確的時(shí)間來(lái)決定何時(shí)縮減購(gòu)債規(guī)模。
　　
　　目前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還“令人失望”。
　　
　　政策刺激對(duì)于房?jī)r(jià)的支持是“普遍有益的”，等等。
　　
　　據(jù)zerohedge總結(jié)，在耶倫的證詞中，偏鴿派和偏鷹派的表態(tài)比例為38:12，可以看得出其鴿派傾向較為明顯。但即使是這樣，QE當(dāng)然也不會(huì)永遠(yuǎn)地持續(xù)下去。
　　
　　2. 對(duì)QE Forever說(shuō)No
　　
　　盡管耶倫對(duì)QE的支持態(tài)度明顯，但我們也絕不能忽略她在撤出資產(chǎn)購(gòu)買項(xiàng)目方面的表態(tài)。她說(shuō)：
　　
　　QE政策不會(huì)一直維持下去。
　　
　　隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，有必要及時(shí)讓政策恢復(fù)常態(tài)；美聯(lián)儲(chǔ)有退出的工具。
　　
　　將QE政策維持太長(zhǎng)時(shí)間也會(huì)面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　QE政策并非一條預(yù)先設(shè)定好的路徑，如何調(diào)整取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
　　
　　購(gòu)債計(jì)劃持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，就越需要擔(dān)心相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　不排除利用貨幣政策來(lái)解決資產(chǎn)價(jià)格失調(diào)的可能性，等等。
　　
　　3. 房地產(chǎn)市場(chǎng)沒有泡沫
　　
　　房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)復(fù)蘇是近兩年帶動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素，在房?jī)r(jià)迅速回暖的同時(shí)，市場(chǎng)上也有一些投資者開始對(duì)又一輪的泡沫感到恐慌，但耶倫并不是其中之一。她在周四的證詞中明確表示：“美聯(lián)儲(chǔ)沒有看到房地產(chǎn)市場(chǎng)存在泡沫。”
　　
　　她還說(shuō)：
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)在資產(chǎn)泡沫形成時(shí)就察覺到泡沫是非常重要的。
　　
　　現(xiàn)階段并不認(rèn)為金融穩(wěn)定性存在風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　近期美聯(lián)儲(chǔ)的計(jì)劃支持了房地產(chǎn)市場(chǎng)，為許多美國(guó)人提供幫助。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)并不認(rèn)為杠桿有普遍增加的現(xiàn)象；并不認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格有偏差現(xiàn)象。
　　
　　4. 黃金？沒人真的懂這個(gè)東西
　　
　　與伯南克一樣，耶倫似乎也認(rèn)為黃金是個(gè)“神秘之物”……
　　
　　以前伯南克曾說(shuō)過(guò)，沒有人真正懂黃金：
　　
　　黃金下跌很可能是因?yàn)橥顿Y者更加有信心，對(duì)極端結(jié)果的擔(dān)憂減少了。
　　
　　沒有人真正理解黃金價(jià)格，我也不會(huì)裝著理解他們。
　　
　　而耶倫在證詞中也表達(dá)了類似觀點(diǎn)：
　　
　　沒有人知道什么因素能讓黃金上漲或下跌。
　　
　　在金融市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)，投資者總會(huì)有涌向黃金的趨勢(shì)。
　　
　　更多耶倫對(duì)黃金的看法可參見：耶倫的“黃金觀”：黃金漲跌不好懂、人恐慌時(shí)就持金
　　
　　耶倫在聽證會(huì)上講話之后，黃金迎來(lái)了6個(gè)交易日以來(lái)首次上漲。在繼任美聯(lián)儲(chǔ)主席職位的同時(shí)，耶倫是否也會(huì)繼承伯南克“黃金之友”的稱號(hào)呢？
　　
　　5. 股市泡沫？不存在
　　
　　近兩個(gè)月，美國(guó)股市已經(jīng)N次創(chuàng)下歷史新高，在市場(chǎng)一片歡呼的同時(shí)，泡沫的概念也開始盛行，但耶倫似乎對(duì)一切含有“泡沫”兩個(gè)字的說(shuō)法都不太贊同——房市沒有泡沫、資產(chǎn)價(jià)格沒有泡沫，股市？當(dāng)然也不存在泡沫。
　　
　　耶倫在證詞中表示：
　　
　　并不認(rèn)為股票價(jià)格存在泡沫。
　　
　　證據(jù)表明股票估值并未處在泡沫領(lǐng)域。
　　
　　6. 就業(yè)市場(chǎng)并不如看上去的那樣好
　　
　　先回顧一下上周五“激動(dòng)人心”的10月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告：
　　
　　美國(guó)10月新增非農(nóng)就業(yè)20.4萬(wàn)人，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于預(yù)期的12萬(wàn)人。
　　
　　與此同時(shí)，9月新增就業(yè)由14.8萬(wàn)人上調(diào)至16.3萬(wàn)人，8月由19.3萬(wàn)人上調(diào)至23.8萬(wàn)人。
　　
　　10月美國(guó)失業(yè)率為7.3%，符合預(yù)期，此前9月為7.2%。
　　
　　這個(gè)報(bào)告一度讓市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月份開始放緩QE的預(yù)期大幅加強(qiáng)，當(dāng)然也不可避免的引發(fā)了一次市場(chǎng)“大地震”。但在耶倫看來(lái)，其實(shí)就業(yè)市場(chǎng)并沒有這份報(bào)告表現(xiàn)出來(lái)的那樣討人歡心。耶倫說(shuō)：
　　
　　若拓寬統(tǒng)計(jì)范圍，那么美國(guó)的失業(yè)率水平仍高于7.3%。
　　
　　我們有太多的人退出就業(yè)市場(chǎng)。
　　
　　在隨后的問(wèn)答環(huán)節(jié)，耶倫透露：“實(shí)際的”失業(yè)率仍處于10%左右的水平。
　　
　　這可能會(huì)給美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)寬松留下更多空間。
　　
　　7. 何時(shí)開始上調(diào)利率？
　　
　　2008年，美聯(lián)儲(chǔ)首次采取超額準(zhǔn)備金支付利率（IOER）的政策，把它當(dāng)作控制短期利率的工具。美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，自采取該措施以來(lái)，美國(guó)銀行業(yè)存放在美聯(lián)儲(chǔ)的超額準(zhǔn)備金規(guī)模已經(jīng)擴(kuò)張至2.3萬(wàn)億美元左右。
　　
　　耶倫并沒有像波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席Eric Rosengren那樣認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的低利率政策可能會(huì)持續(xù)到2016年，但她也明確表示，現(xiàn)在還沒有到上調(diào)利率的時(shí)候：
　　
　　在擔(dān)任FOMC委員時(shí)，從未投票反對(duì)升息。
　　
　　處于低位的政府借貸成本只是暫時(shí)的，國(guó)會(huì)應(yīng)關(guān)注利率何時(shí)走高的時(shí)間。
　　
　　低利率損害了儲(chǔ)戶的利益；有必要改善經(jīng)濟(jì)。
　　
　　然而，現(xiàn)在上調(diào)短期利率將損害復(fù)蘇。
　　
　　8. “大而不倒”的銀行是耶倫的“眼中釘”
　　
　　此前，耶倫在銀行監(jiān)管的問(wèn)題上表現(xiàn)出了較為強(qiáng)硬的態(tài)度。有關(guān)“大而不倒”銀行的問(wèn)題，耶倫曾提及美聯(lián)儲(chǔ)正在考慮的一個(gè)要求：某些復(fù)雜的大型銀行必須維持一個(gè)最低水平的無(wú)擔(dān)保長(zhǎng)期債務(wù)。這個(gè)要求的目的是，當(dāng)銀行倒閉時(shí)，要確保債權(quán)人承擔(dān)損失。
　　
　　她在周四的證詞中也對(duì)這些問(wèn)題表示關(guān)注，她說(shuō)：
　　
　　解決“大而不倒”（too big to fail）是一個(gè)關(guān)鍵目標(biāo)。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)在解決“大而不倒”銀行的問(wèn)題方面正取得進(jìn)展。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)考慮讓大銀行持有額外的無(wú)擔(dān)保債券。
　　
　　認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的計(jì)劃日程將對(duì)“大而不倒”問(wèn)題產(chǎn)生有意義的影響。
　　
　　多數(shù)研究直指，“大而不倒”銀行獲得了“一定的補(bǔ)貼”。
　　
　　銀行擁有更多的資本將是極為重要的。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)非常關(guān)注金融穩(wěn)定。
　　
　　美國(guó)將提升大型銀行的資本標(biāo)準(zhǔn)。
　　
　　9. 國(guó)會(huì)，聽好了！——不能讓QE為美國(guó)財(cái)政赤字補(bǔ)漏
　　
　　伯南克不止一次的表示，不能指望美聯(lián)儲(chǔ)把所有的工作都做了，美聯(lián)儲(chǔ)只能盡其所能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)，財(cái)政方面的問(wèn)題還需要政府的高效和決斷。與伯南克一樣，耶倫也“抱怨”了聯(lián)邦政府的財(cái)政問(wèn)題對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的拖累：
　　
　　去年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)遭到了財(cái)政政策的拖累。
　　
　　財(cái)政拖累的減少，很可能帶來(lái)更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
　　
　　財(cái)政政策起到了與貨幣政策相反的作用。
　　
　　財(cái)政政策已經(jīng)令美聯(lián)儲(chǔ)的任務(wù)“更艱巨”。
　　
　　一個(gè)“無(wú)害”的財(cái)政政策將幫助經(jīng)濟(jì)。
　　
　　美國(guó)債務(wù)違約將是“災(zāi)難性的”。
　　
　　10. 重申美聯(lián)儲(chǔ)的職責(zé)和美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性
　　
　　證詞中，耶倫還對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的任務(wù)、目標(biāo)、溝通策略以及獨(dú)立性表達(dá)了基本立場(chǎng)，她說(shuō)：
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)的首要任務(wù)是實(shí)現(xiàn)通脹和就業(yè)目標(biāo)。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)需要更清晰地溝通，以降低不必要的波動(dòng)性。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)需要密切關(guān)注金融狀況；但不要做“市場(chǎng)的囚徒”。
　　
　　在權(quán)衡是否退出QE時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)評(píng)估未來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管職責(zé)就像貨幣政策職責(zé)一樣重要。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)從危機(jī)中獲得重要教訓(xùn)。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)徹底檢查了自身的監(jiān)管職能，特別是對(duì)大銀行的監(jiān)管。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)聚焦于避免通縮。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)法結(jié)束收入不平等問(wèn)題，但可以通過(guò)創(chuàng)造強(qiáng)勁復(fù)蘇來(lái)幫助緩解。