在法國，這個創建了歐盟和歐元的國家，選民們卻支持了一個許諾將要毀滅這一切的政黨。在英國，一個決心要退出歐盟的黨派在選舉當中領先，一躍成為了該國主流政治力量。在西班牙，新的反緊縮政黨勢力方興未艾，而德國也迎來了第一批真正擁有話語權的反單一貨幣政治家。
　　
　　目前，在整個歐洲大陸之上，更進一步一體化的措施已經成為了眾多政治家的千夫所指，然而，這些措施恰恰又是讓歐元能夠順暢行使職能的必需。中期角度說來，歐元區的管理將變得越來越困難。
　　
　　不過，微妙之處也正在此處。市場對這一切似乎根本都不在意。股票價格上漲了，債券價格幾乎是原地不動，收益率依然處于歷史性的低水平。
　　
　　當然，也可能市場是正確的——眼前的選舉其實只是背景中的喧鬧聲，沒有什么重大的長期意義。
　　
　　可是，我們還是強烈地感覺到，作為一種解釋，似乎市場出現泡沫才更為切題。
　　
　　我們該如何去定義非理性繁榮呢？有一種闡釋是，市場參與者總是對壞消息充耳不聞，只相信他們愿意相信的東西。套用這種定義，我們可以說，歐元區市場真的出現了非理性繁榮。歐盟和歐元很可能遭受了慘重打擊，但是市場做出的回應卻和正常邏輯恰好相反，大家狂熱地買進。當然，這樣一個泡沫和之前的其他泡沫一樣，還都會繼續存在和膨脹一段時間。
　　
　　如果要評價上周末的歐洲選舉結果對于單一貨幣的意義，答案只能是一場災難，而不可能是任何別的什么。
　　
　　最初設計歐盟架構的，其實是法國政治家們，而推動歐元誕生的，則是法國前總統密特朗，但是，這個國家的人們現在卻投票支持勒龐的國民陣線，一個誓言要恢復法郎的政黨。英國人將選票投給了英國獨立黨，這是該國一個多世紀時間當中，全國范圍的選舉贏家第一次既非保守黨也非工黨。在希臘和丹麥，反歐盟的黨派也都紛紛獲勝。
　　
　　在德國，對現狀抱懷疑態度的德國新選項黨第一次獲得進入歐洲議會的機會，也向著在這個國家內部掀起反歐元浪潮的目標邁進了一大步。在西班牙，盡管眼下還沒有多少人將矛頭指向歐盟本身，但是對歐元區成員國必須執行的緊縮政策要求，各黨派卻紛紛吐槽，而這也幫助他們在選舉中獲得了巨大的進展。之前的主流政黨只能眼巴巴地看著他們的支持率從81%縮減到了49%。德國和西班牙現在正面對著英國和法國十年前面對的局面，反歐盟政黨正要開啟屬于他們的時代。
　　
　　歐洲議會或許并沒有什么真正意義上的影響力，但是各國選民投出的這些票卻依然不能等閑視之。歸根結底，如果想要確保在中期內生存下去，歐元區就必須進行進一步的集成。他們需要一個真正的銀行業聯盟，只有這樣才能確保金融機構在需要時能夠得到救援，不然整個金融體系就有被拖垮的危險。
　　
　　他們還需要一致的財政政策，這樣不同國家和地區之間的繁榮和衰敗就可以通過稅務和支出手段得到更好的平衡，而不是像我們所看到的那樣，在意大利這樣的國家已經陷入長期衰退時，德國還依然繁榮昌盛。簡而言之，在單一貨幣的背后，必須有一個單一政府站在那里，而歐元區必須建立這樣一個體系，而且需要盡快。
　　
　　麻煩在于，這偏偏又是短期內做不到的。
　　
　　反歐盟的各政黨并沒有贏得議會的絕對多數，也沒有得到多大的權力。從法律角度說來，只要各國政府愿意，他們完全可以在自己的層面上去推動一體化的進程。可是，無論如何，在民主體制之下，選舉總有其意義和影響。
　　
　　有多少政治家會愿意頂著選民的壓力，去支持一個在布魯塞爾醞釀出來的銀行業聯盟？這樣做不啻于雙手奉上辭呈，必須立即準備找一份新工作了，因為未來的選舉當中，你很可能會遭到慘敗。
　　
　　要真正做到進一步一體化，條約就必須進行修訂，而這就需要整個大陸上的選民進行批準。很可能任何修訂都無法被通過，現在不行，短期內的未來也不行。
　　
　　歐元區并沒有走在進一步一體化的道路上。沒有一體化的進展，歐元就無法生存下去。歐元區將被鎖定在長期衰退當中，直至多數國家無法再忍受零增長，無法再忍受大規模失業，宣告退出。這就是最可能的結果。
　　
　　可是，從市場上，我們卻看不到這樣的可能性。選舉結果次第揭曉的周一，歐洲股市全線上漲。與此同時，歐元區債券市場也變得更強是了，西班牙三年前一度逼近破產邊緣，但是現在，他們的借貸成本卻和美國相去無幾。希臘十年期國債收益率降低到了6.5%，盡管2012年曾經超過30%。
　　
　　這一幕只能用瘋狂來形容。那么多人會在現在去投資法國股市，盡管該國支持率最高的政黨宣布要掀起翻天復地的變化，恢復自己的貨幣，并筑起貿易保護的壁壘，那么多人會去購買希臘的國債，盡管希臘的債務還在不斷膨脹，經濟還在衰退當中，而且國人還將選票投向了極左翼和極右翼勢力，讓穩健派遭到慘敗……這樣投資還不如去賭場，因為在賭場，至少還有些樂趣。
　　
　　當市場開始罔顧現實，有選擇地，自欺欺人地理解一切，我們知道，泡沫發生了。
　　
　　如果市場參與者是按照理性活動，他們將研究選舉結果，發現這意味著歐元遭遇了巨大的中期麻煩，并根據這樣的認識重新確定股票和債券的價格……這一切顯然并沒有發生。
　　
　　相反，我們看到，歐元區資產價格全線上揚，這固然是因為它們自己的動能，因為全球經濟的影響，但更多的，是日益高漲的投機情緒，大家越來越相信歐洲央行[微博]將在下個月拋出自己版本的量化寬松。
　　
　　我們從過去二十年的泡沫史中吸取了很多教訓，其中之一就是，哪怕是泡沫，也可以存在很長時間。眼下的這泡沫也可能還有很長的壽命，不過和過去那些曾經長命者一樣，只要是泡沫，總有破滅的一天。不過，如果這樣的選舉結果還阻止不了大家瘋狂追逐歐元區資產的腳步，那么其他的什么恐怕就更做不到了，至少未來一兩年內都是如此。
　　
　　所以，荒唐的是，在歐洲市場上，還有很多的錢可以賺——但前提是，你必須足夠精明，知道該什么時候急流勇退。