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QE副作用：美國回購交易失敗率攀至危機以來新高

來源：天天黃金發布：中國紙金網 2014-7-8 分享到：

　　在美國國債市場相對平靜的表面下，國債回購交易市場已經暗流涌動。回購交易失敗日益增多正引發著投資者的焦慮。
　　
　　美聯儲持續購債(盡管有所縮減)，加之金融機構受到更加嚴苛的監管要求，都使得交易員們在日交易額達1.6萬億美元的債券回購市場中借入和拆出某些特定國債變得越發困難。受此影響，回購交易失敗率已經處于金融危機以來的最高水平。
　　
　　國債回購市場作為華爾街的大行們融入每日資金需求的場所，其平穩運行對于金融市場的健康狀況有著至關重要的作用。當年，無法進入回購市場融資就曾加速了貝爾斯登以及雷曼兄弟的倒閉。
　　
　　彭博社稱，受干擾的回購市場是美聯儲量化寬松(QE)的又一個副作用。不僅如此，QE還掩蓋了在債券收益率處歷史最低水平的背景下，債券市場的穩定性。
　　
　　野村控股(紐約)利率策略師Stanley Sun在6月30日的彭博社電話采訪中表示：
　　
　　一場“完美的風暴”已依稀可見。
　　
　　回購市場壓力凸現：
　　
　　來自美聯儲的數據顯示，越來越多的回購交易無法完成或者失敗：
　　
　　2012和2013年，周均回購交易失敗金額分別為288億美元、516億美元。
　　
　　今年以來，周均金額達656億美元；
　　
　　截至6月18日當周，這一數據更是躍升至了1976億美元。
　　
　　據彭博社，國債借入方如不能按時歸還所借入債券，將意味著它要承擔3%的罰金。
　　
　　此外，6月債券回購市場的壓力從回購利率上也可見一斑。在6月11日美國財政部拍賣210億美元長期國債之前的數日里，票面利率為2.5%、2024年5月到期的美國國債的回購利率為-3%。回購利率為負意味著債券借入方需支付相應利息才能借到相應債券，以滿足其平掉空頭頭寸等需求。
　　
　　為何借入國債變得如此困難？
　　
　　彭博社認為，交易商面臨的更加嚴苛的監管要求，美聯儲持續的購債項目以及短期國債供應量的大幅下滑共同造就了部分國債供應緊張的局面。
　　
　　在沃爾克法則和巴爾塞協議Ⅲ等更為嚴苛的資本要求之下，金融機構無法再大規模持有債券，對價格波動的承受能力也有限。市場中流動債券數量的數量也隨之減少。
　　
　　美聯儲也難辭其咎。其通過QE買入了20%的國債，價值近2.39萬億美元。相比之下，銀行持有的國債及政府機構相關債券的總量僅為5470億美元。
　　
　　另一方面，短期國債供應量也出現了下降。據Stone & McCarthy研究公司的固定收益策略師John Canavan，4至6月間，美國財政部拍出的短期國債比到期的少了2640億美元。
　　
　　Canavan在7月3日的電話采訪中告訴彭博：
　　
　　回購市場本身也為整個國債市場提供了潤滑劑，而短期國債更是其中的關鍵。然而短期國債的供應卻出現了大幅下滑。如果這種情況持續下去的話，將會成為一個更實質性的問題。