隨著2016年元月一日晨曦的第一縷陽光出現在天際線之時，對于投資于貴金屬的投資者來說，過去一個年度的金銀價格被定格在了1061美元和13.83美元附近。這就是2015年最終的價格走勢，金銀留給2016年的價格是一個下跌尚未完成的走勢，也是一個觸底無法到位的行情，也可能是留給2016年的是一地雞毛的行情。
　　
　　金銀出現這樣的行情走勢在意料之中，當然就價格的波動來說這也是情理之中，雖然在金融市場無法談論感情，但是從投資者的個人感受來說，無疑過去的一年留給我們的感受就是：“下跌調整”幾個字兒。從2015年的行情走勢來說，造成這樣的走勢其中的緣由值得梳理，因為這些因素中便有對2016年繼續產生實質影響的地方。
　　
　　1.揮舞著的達摩克利斯之劍斬斷的是信心
　　
　　要數2015年對金銀的行情最大的影響因素，無疑是美聯儲在加息這件事情上的反反復復；雖然最終在2015年12月16日才有象征性加息的定論，但是圍繞該事件的操作則持續了一年。
　　
　　美聯儲在2014年10月完成了退出寬松貨幣政策之后，合適展開加息的話題開始醞釀和發酵；這樣的討論，尤其是加息總是在金銀疲軟的時候被反復提及，也是在金銀反彈的時候多頭心中不去的陰影。在美國經濟數據表示差強人意之時，美聯儲做出的加息雖然最終是象征性的，但是加息這件事情成功的完成斬斷了投資者對金銀的信心。
　　
　　信心的喪失已經不是美國和歐洲經濟數據表現差可以拯救了，美聯儲充分考慮各種的因素，做出了對自己最有利的判斷選擇了年底加息。雖然時間晚了點，但是對市場產生的效果要比提前宣布加息來的更為實際和有效，這是問題的關鍵部分也是操縱金融市場嫻熟的手段證明。
　　
　　2.扭曲的基本面關系側面驗證下跌趨勢
　　
　　對于2015年的行情來說，下跌似乎并不應該發生；諸多在多年前起到支持金銀的價格走勢因素，在去年完全起到了反向的作用；這些扭曲的基本面因素對價格的下跌殺傷性更大。
　　
　　首先，2015年的第一季度，美國全國面臨暴風雪的影響非常大，這導致一季度美國的經濟數據表現異常糟糕。2015年3月份公布的非農就業數據達到了年內的最低11.9萬人；和2014年11月份42.3萬人簡直不可同日而語，也不像是同一個國家公布的經濟數據。
　　
　　其次，2015年全年的經濟數據看均未恢復到2014年的水平，還是看勞動力數據，大多數時候公布的就業數據圍繞在15到23萬人之間，失去了改善的趨勢性走勢。
　　
　　這些比較差的經濟數據雖然緩解了美聯儲加息的迫切性，但是越完后延期加息的決定，反而對金銀構越構成較大的不確定性影響，是一種長期的折磨和傷害。
　　
　　第三，歐洲在3月份展開的量化寬松進展到年底，已經執行了三分之二的時間周期；中國今年也是數次放松銀根，擴大貨幣的供應；日本央行繼續維持寬松貨幣政策而澳洲聯儲屢次降息等等。這些寬松貨幣的行為在全球掀起了一輪貨幣戰爭，各國競相貶值自己的本幣。
　　
　　第四，中東的難民涌入歐洲帶來了危機，加之烏克蘭危機和巴黎遭遇恐怖襲擊等等，地緣政局的波動帶來了經濟的增長困難，人類文明的底線在一次次遭到踐踏的同時，金融市場表現出了異乎尋常的平靜，波瀾不驚和往日此類事件構成的驚弓之鳥形成了鮮明的對比。
　　
　　第五，全球經濟體的增長出現了非常大的麻煩，尤其是新興國家隨著加息的臨近出現了資本出逃；熱錢的流出帶來了金磚國家的發展出現停滯局面，新興經濟體普遍放慢了經濟增長的步伐。這些因素一度造成9月份美聯儲加息未果的最佳理由，其實這些問題早在2013年就出現了，只是在2015年隨著油價的下跌和中國需求的放緩，慢慢的暴露出來了。
　　
　　縱觀2015年的金融市場基本面莫非以上的主要話題占據絕對主要版面，這些基本面并沒有支持金銀的表現，盡管在往年任何一項因素都能給金銀帶來巨大的支持；因此這些可以說是扭曲的基本面在沒有支持金銀企穩和反彈的時候，反過來使得更多人對其失望，投資者面對一個無法起到支持的局面之時只能不斷堅持手中的多頭頭寸。
　　
　　3.正面利空金銀的因素將繼續發揮作用
　　
　　在以上因素占據了主要的反面影響之際，還有些因素則對金銀的價格構成了正面的利空影響，而且這些因素還將在2016年構成主導。
　　
　　首先，大宗商品和能源的價格構成帶來利空
　　
　　2015年的行情是大宗商品最失望的一年也是下跌徹底的一年，從大宗商品一攬子指數CRB的走勢看尤為明顯。指數今年四個季度的走勢全部以下跌告終，指數從年內的最高450.9下跌到最低366.82點，已經將重要的60均線跌破，這是行情熊市的開端。
　　
　　國際原油的價格在2015跌至歷史同期低位，截至2015年12月收盤為止美國原油期貨的價格鎖定在37美元/桶附近。年內最大的34美元也僅比金融危機的時的2009年3月份的最低33美元高出1美元而已。
　　
　　大宗商品和原油價格的暴跌走勢，使得美元和美股的行情持續高企和反彈，鎖定了大部分國際資本流動對于美元的支持。對于金銀來說豬一樣的隊友自然無法起到幫襯作用。
　　
　　其次，機構持倉繼續削減繼續構成利空影響
　　
　　從2013年行情發生了巨大的下跌走勢后，ETF是持倉走勢一直是市場敏感的神經；在2014年全球最大的黃金ETF-SPDR的持倉反反復復的調整，但是還能維持在800噸的持倉附近；可以將2014年的ETF的波動理解為調整和企穩。
　　
　　2015年ETF的持倉除1月份外，全年最高的價格就是800美元附近，因此展開下跌就成為最大的趨勢性的操作。最終這一減持行為使黃金的持倉一下子跌至2007年的持倉水位，這也是金融危機之前的水平。
　　
　　無疑機構的減持時間節點選擇的就是年內最大規模的下跌，金銀的價格下跌和機構的減持形成聯袂之勢，一方面提升了我們判斷價格的依據之一，一方面也是側面驗證金銀當前是多么不著基金待見。
　　
　　4.央行和實物需求的增長為何無法提振金銀
　　
　　中國金融今年最大的年度事件應該是人民幣納入SDR，被國際貨幣基金組織接受和在倫敦及法蘭克福發行人民幣債券；為了加入SDR也為了讓人民幣更快的成為基礎貨幣，中國人民銀行今年六次增持黃金儲備，目前的儲備數據為5606萬盎司。如下表
　　
　　中國黃金協會11月份曾表示，今年三季度中國大陸的黃金消費顯著跳增，今年前九個月的黃金消費量叫去年同期增長了7.8%,消費量增長至813.9噸。
　　
　　那么，央行的增持和實物消費的增長為何都沒有提振金銀的走勢呢?對于這個問題筆者此前曾有多次論述，個中因素還是金銀的價格和需求在熊市階段是脫鉤的，這種脫鉤可以理解為全面的需求疲軟和投資興趣的下降。
　　
　　綜合起來分析看，2015年的這種疲軟的下跌走勢，雖然金價僅從最低位算起實際下跌近100美元/盎司附近（1131-1046），但是對2016年的走勢形成的影響，既不是大幅的下跌走勢，也是觸底反彈的牛市上漲的行情，那么是什么影響呢?有可能是一地雞毛的影響，這樣分析的理由有以下的幾個方面。
　　
　　首先，金銀大規模下跌的基礎不存在
　　
　　這樣的判斷其實可以有很多理由，但是集中駁斥一條就是美元走加息上升通道后對金銀的打壓是無限的判斷。
　　
　　從歷史來看，美元上漲和加息之間還有很多種因素和可能的走勢，關鍵是象征性的加息對金銀的傷害較小，2016年加息四次，這是歷史上未見的加息節奏效果未知。
　　
　　其次，當前下跌已反應部分加息影響
　　
　　這個部分的判斷很好梳理，加息之前的下跌時超級猛烈，最終導致金銀反復震蕩下跌到了1046美元和13.7美元附近；但是加息之后則金銀能企穩反彈，雖然弱勢下跌的趨勢很明顯，但重要的轉折是加息后金銀并沒有像2013、2014年的恐慌性的拋售和下跌。這是什么變化？這是投資者不以為然和理性的思考結合的考量。
　　
　　第三，今年基本面和意外因素綜合影響
　　
　　基本面的影響因素畢竟在回歸，美國加息節奏展開后，其經濟數據的好壞將直接影響短期匯市和貴金屬的價格走勢，這和2015年的走勢形成了對比。其次，基本面的影響因素和加息節奏攪和一起后，結合上文分析的地緣政局和各種需求疲軟導致的全球經濟增長停滯的現象將影響金銀的價格走勢，
　　
　　既然無法直接導致下跌，但是反彈又是缺乏最基礎的支持，那么也可能新的一年一地雞毛的可能性很大。
　　
　　因此，對于2016年一季度的分析師走勢觸底反彈的可能性很大，金銀觸底和反彈阻力或許分別就在1030美元/13美元到1046美元/16美元區域內。抓住主趨勢來波段操作一直是我作為熊市對于投資者最佳的建議，目前已知在奏效預計還將延宕到2016年底。