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QE非萬能卻是央行能用錢買到最有效的刺激措施

來源：天天黃金發布：中國紙金網 2016-6-1 分享到：

　　北京時間1日彭博稱，當美國經濟再度衰退時，如果美聯儲展開另一波量化寬松政策，投資人不一定會感到訝異。真的要感到驚訝的是央行在傳統寬松型式的手段--降息--還沒有用盡前，就決定收購資產。
　　
　　但是據哥倫比亞大學教授Michael Woodford新發表的一篇報告，這可能恰恰是醫生開出的藥方。他認為擴張資產負債表可振興經濟活動，而且比起降息或放松宏觀審慎的限制，這種方式對于金融穩定構成的風險較低。
　　
　　Woodford寫道：“量化寬松政策會增加金融穩定的風險，但是相對于總需求刺激措施的程度，增加的風險其實比另外兩種政策更低。”
　　
　　全球金融危機--基本上是一連串資金危機--充分體現了Woodford對于何為金融穩定風險的觀點。
　　
　　在他的模型框架下，央行的政策行動會激勵金融媒介發行短期債券來參與流動性和期限的轉換，此舉增加了金融穩定的風險。
　　
　　他寫道：“傳統貨幣政策降低短期名目利率，以應因總需求不足的問題，可能會使得這個問題惡化，因為短期安全工具的市場收益率較低，會進一步增加民間發行這類債券的誘因。”
　　
　　在正常情況下，如果銀行看到存款增加，發行短期票據的能力也上升。Woodford說，但是自2008年底以來，銀行已經沒有這種限制。因此，在資金充沛的環境中，量化寬松政策使得發行短期票據不太具有吸引力。
　　
　　央行收購資產降低了溢價。通常金融機構可以發行這種類似現金的短期債券，提升存款的供給，藉以實現溢價，收購資產降低了銀行依賴這種資金來源的需求。
　　
　　壓制風險溢價使得銀行沒有必要去涉險，因為央行收購資產扭曲銀行認定的風險。
　　
　　Woodford寫道，相反的，預期的風險資產回報率和無風險回報率兩者差距縮小，使得發行安全、高流動性的短期債券去資助購買風險資產的誘因降低。
　　
　　Woodford教授的分析顯示，央行一方面想要增進經濟活動，同時又擔心金融穩定的風險，而量化寬松政策為央行提供更好的風險/回報。
　　
　　Woodford的結論是：“這些結果暗示量化寬松政策或許替央行增添有用的貨幣政策工具，即使利率政策尚未受制于短期名目利率的有效下限。”