過去十年，全球央行寬松的貨幣政策、中國和印度對黃金實(shí)物的需求是金價(jià)波動的主要原因，這突出表現(xiàn)為黃金的防御特性。
　　
　　薛娜表示，過去十年，黃金價(jià)格走勢與當(dāng)時(shí)全球經(jīng)濟(jì)的主題密切相關(guān)，但歸根結(jié)底，投資需求是價(jià)格主要的驅(qū)動力，其中尤其以黃金ETF為代表。
　　
　　她進(jìn)一步解釋說，具體來講，主要分為四個(gè)階段：第一階段，在2007年8月美國次債危機(jī)爆發(fā)前，投資需求的增加主要是在全球經(jīng)濟(jì)過熱的背景下產(chǎn)生的，同時(shí)期印度黃金實(shí)物需求有明顯增加，中國需求少量增加；第二階段，2007年8月次債危機(jī)爆發(fā)后至2008年末，投資需求主要來自于避險(xiǎn)需求，同時(shí)危機(jī)中流動性收縮也會導(dǎo)致價(jià)格下跌；第三階段，2009年至2012年，驅(qū)動力主要是在全球央行、政府采用寬松貨幣和財(cái)政政策救市背景下，對于寬松的擔(dān)憂導(dǎo)致黃金投資需求大增，中印實(shí)物黃金需求的激增和全球央行黃金儲備由危機(jī)前的持續(xù)減少轉(zhuǎn)為增加也是重要因素；第四階段，2013年至2015年，以黃金ETF為代表的金融市場投資用金的拋售是價(jià)格的直接驅(qū)動力，根源與美國房地產(chǎn)市場以及金融行業(yè)復(fù)蘇有關(guān)。今年以來，黃金ETF持倉大量增加，直接驅(qū)動價(jià)格持續(xù)上漲，與去年底美聯(lián)儲首次加息導(dǎo)致對美經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂有關(guān)。
　　
　　“過去40年美國經(jīng)濟(jì)總體處于快速發(fā)展階段，所以黃金表現(xiàn)不如美國股票、債券這類能夠產(chǎn)生收益的主動型資產(chǎn)。”薛娜表示。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，過去四十年，黃金平均年回報(bào)率僅為5.4%，而同期美國房地產(chǎn)、股票、債券的平均年回報(bào)則分別為12%、11.4%、7.5%。
　　
　　從黃金的防御性配置角度來看，薛娜認(rèn)為，家庭資產(chǎn)組合中，配置少量比如5%—10%的實(shí)物黃金作為長期基礎(chǔ)資產(chǎn)還是很有必要的。機(jī)構(gòu)的投資組合中，出于分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，也是很有必要配置一定量的黃金；另外黃金本身價(jià)格波動較大，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，可以增加黃金配置，以應(yīng)對較大的不確定性。
　　
　　而有分析人士指出，與防御性買入不同，黃金租賃為投資者推開了另一扇窗，并且伴隨著交易規(guī)模的增加，它將改變傳統(tǒng)流通中的黃金供需邏輯，比如可以像其他貨幣一樣出租收取利息。