外匯市場每周評述

　　隨著能源食品價格上漲所帶來的通脹壓力的上升，各國央行開始再次將關注的焦點轉移到控制通脹上，市場對央行的加息預期也不斷提高。由于在前一個周末召開的G8會議上，沒有正式討論匯率的相關問題，美元在上周開始回落，金價和非美貨幣隨之上漲。油價雖然有所調整，但是仍然保持漲勢。

　　隨著G8會議的召開和經濟數據的不樂觀，美元的買入熱情迅速下降，美元指數在前一周創下三年來最大的單周漲幅之后，于上周開始下跌調整。由于在前一周的G8會議上沒有正式討論匯率或是干預匯市的問題，美國財長鮑爾森僅僅老調重彈的表示強勢美元符合美國利益，并沒有其他的實質性內容。這使期待著美元匯率的問題會在G8會議上被提及的投資者大失所望，買入美元的勢頭開始回落。但是G8會議指出了石油和食品價格上揚威脅全球經濟增長，并可能引發滯脹，這表明各國央行對待通脹的強硬程度將與油價和食品價格息息相關。

　　上周的經濟數據也表明美國經濟仍存危機，5月份的新房開工和營建許可的下滑表明房屋市場將在二季度繼續拖累GDP增長。6月份的紐約州和費城制造業指數也不樂觀，除了繼續下跌至外，其中的進口物價部分大漲，而輸出物價卻小幅下跌，這也符合PPI漲幅遠高于CPI的現況，生產者難以將高成本傳遞到消費者。制造業指數的下跌也表明6月份的ISM制造業指數可能繼續處于收縮當中。唯一的亮點來自于4月份資本凈流入的大增，隨著美聯儲利率預期的變動以及所采取的各項穩定市場措施的實施，美元資產吸引力有所上升，投資者開始買入美國國債。但是市場仍然有著較強的風險厭惡情緒，因為外國投資者在美股上的投資卻在下降。

　　不過盡管經濟數據出現惡化，美聯儲已經將焦點轉移到對通脹的重點關注和防范上，因此市場對美聯儲將在9月份加息的預期幾乎達到了100%，尤其是在能源食品價格持續上揚的情況下，只要經濟數據沒有明顯的惡化，年底美國加息到2.5%的預期也將不斷上升。本周美聯儲將召開會議，盡管利率將維持不變，但是其聲明將給市場更多的指引。此外，以強美元來抑制通脹的想法仍然會不斷縈繞在投資者心頭，并會給美元匯率帶來支撐，不過美元對哪些貨幣上漲則更多的依賴于其他國家央行的決定和強硬程度。

　　不僅是美聯儲，通脹壓力也折磨著歐洲國家，尤其是在當前經濟明顯放緩的情況下，滯脹的憂慮使決策者處于兩難境地。

　　歐元區5月份CPI同比上升3.7%，增幅達到了16年最高，這使歐洲央行有足夠的理由繼續保持強硬，包括行長特里謝在內的歐洲央行官員再次重申對通脹的"高度警惕"，并帶動市場對歐洲央行7月份的加息預期的上升。此外，雖然愛爾蘭否決了里斯本條約，但是并沒給歐元帶來實質性的影響，因此歐元匯率出現上漲。

　　但是如果投資者將焦點從加息預期轉移到經濟可能出現的滯脹上來，歐元匯率的前景就不甚樂觀。6月份德國ZEW經濟信心指數大幅下滑，出口訂單的下降、能源食品漲價對消費者支出的侵蝕以及加息對投資的都表明德國未來經濟可能放緩。在當前歐元區經濟體中，其他國家的經濟增長幅度均遜色于德國，在德國經濟明顯放緩的情況下，歐元區整體表現將難以樂觀。所以如果市場焦點轉移到高通脹對經濟的危害上，歐元匯率將受到壓力。

　　除了歐元區之外，英國也面臨同樣的狀況。隨著5月份CPI上升到3.3%，市場對英國央行的利率預期完全扭轉，尤其是行長金恩表示下半年CPI可能突破4%之后，市場認為英國央行年內將不會再減息。同時，英國央行會議記錄顯示委員如預期的以8-1投票決定維持利率在5.0%不變，委員Blanchflower是唯一傾向減息25點的成員。貨幣政策委員會認為如果中期通脹預期面臨嚴重威脅，將考慮先發制人加息，行動遲緩只會增加最終控制通脹的成本，特別是在5月份英國零售銷售年增8.1%之后，更是支持了英鎊的短期走勢。不過從長期看，零售的上升很大程度上處于季節因素，強勁勢頭難以持久，在房屋市場難以好轉的情況下，陷入滯脹的可能性更是高于歐元區，并會最終從經濟增長角度給英鎊帶來同樣的壓力。

　　日本經濟仍然保持原有狀況，日本央行的會議紀要則顯示委員們認為經濟正在放緩，同時將繼續關注通脹上行和經濟下行的風險，并保持貨幣政策的靈活性。他們也認為美國經濟表現出很大的不確定性，不過日本經濟大幅放緩的可能性不大。這使日本央行將繼續保持貨幣政策的中立性，維持經濟疲弱和通脹上揚間的平衡。

　　隨著金價反彈上900美元/盎司和油價保持在130美元/桶上方，商品貨幣得到明顯支撐，各國也調整了貨幣政策的傾向。加拿大在前一周意外的維持利率不變之后，上周公布的5月份CPI證實了這一舉措的正確性，CPI年率再次上漲到2.2%，能源上漲是推動物價上揚的最大動力。同時5月份領先指標的良好表現加強了加央行結束減息周期的預期。澳大利亞儲備銀行的會議紀要顯示澳儲行繼續對通脹保持警惕，并傾向再次加息，但是市場對預期出現分歧，經濟放緩可能降低加息的必要性。不過隨著美元走弱，澳元和加元都有明顯漲幅。

　　美股的反彈在上周夭折，隨著雷曼和花旗等發布確定的或是潛在的損失之后，市場對金融機構發布新的一輪損失報告的憂慮上升，同時美國經濟數據也不利美股走勢。一旦股市再次下滑，則日元的下跌可能有所緩和，并可能因為風險偏好而反轉上漲。