美聯儲如何收場
　　
　　當地時間18日起，美聯儲開始為期兩天的政策會議，最終議息結果將在北京時間20日凌晨揭曉。對于投資者而言，美聯儲政策前景的信號錯綜復雜。
　　
　　溫和通脹前景及處于歷史高位的失業率，給美聯儲留下了維持債券購買規模的余地。但伯南克上個月在國會作證時曾表示，或視經濟狀況來決定是否降低債券購買力度，該言論隨即引發金融市場動蕩至今。
　　
　　來自海外媒體的一則報道則令這種不安加劇。報道稱，伯南克可能在本周政策會議后的新聞發布會上暗示，美聯儲接近放緩現有資產購買計劃的速度，但此后的行動需要取決于美國經濟的發展。不過，此篇報道的作者羅賓·哈丁此后在其個人微博客上澄清稱，美聯儲并沒有向任何一個記者透露任何事。
　　
　　美國國內經濟層面給出的信號也喜憂參半。物價水平漲幅近來持續放緩，但過去一年美國每月新增非農就業人數還遠不夠強勁。美國制造業的數據較為低迷，供應管理學會最近發布的美國制造業數據降至2009年6月以來的最低水平。
　　
　　與此同時，17日公布的數據顯示，房屋建筑商信心升至七年高位。NAHB/富國銀行6月房屋市場指數則從5月的44勁升至52，為2002年以來最大單月升幅。這些數據也使得投資者很難預測美聯儲下一步的行動。
　　
　　掌門之謎
　　
　　伯南克是去是留
　　
　　站在漩渦中心的是美聯儲掌門人伯南克。有評論稱，對于研究多年“大蕭條”所帶來教訓的伯南克而言，現在最不愿意看到的就是通貨膨脹的放緩演變為通貨緊縮。更何況，促進就業和控制通脹是美聯儲的雙重職責，但這兩個目前現在都還未達到期望的水平。
　　
　　令人糾結之處在于，其履行職責的時間已經長于預期。美國總統奧巴馬在海外媒體17日刊登的一篇采訪稿中暗示，他可能為美聯儲尋找一位新掌門人，并稱現任主席伯南克在位時間已經比伯南克自己最初所計劃的長了很多。此言被解讀為明年任期一滿，這位美國貨幣政策守門員便會離任。
　　
　　年近60歲的伯南克曾是普林斯頓大學教授和研究美國大蕭條的學者。他還曾是小布什總統的經濟顧問委員會成員。在其任期內，伯南克曾數次推出緊急貸款計劃向銀行體系注入資金來拯救金融危機。
　　
　　據外媒的報道，奧巴馬把伯南克與即將離任的聯邦調查局局長作類比，這位局長在2011年任期屆滿后又續任了兩年，眼下已決定將于今年9月份正式離任。而伯南克的第二個四年任期將于明年1月31日期滿。
　　
　　跟聯邦調查局局長一樣，伯南克最初是由前總統小布什提名擔任美聯儲主席的。此后應奧巴馬之邀，伯南克于2010年2月1日開始了他的第二個任期。據報道，奧巴馬正考慮數位貨幣專家作為候選人，包括美聯儲理事暨副主席葉倫、曾先后擔任過克林頓和奧巴馬助手的薩默斯以及前財長蓋特納等。
　　
　　否極泰來
　　
　　新興市場買點在哪
　　
　　受美聯儲可能提早啟動寬松政策退出的預期升溫拖累，近期新興市場資產價格劇烈波動。短期來看，業內人士認為，這樣的波動可能還會持續一段時間，但從長期來看，短期的波動并不能改變新興市場基本面的樂觀前景。
　　
　　世界銀行[微博]首席經濟學家巴蘇上周警告，若發達經濟體開始結束寬松貨幣政策，將會給新興市場貨幣、債券乃至實體經濟帶來重大風險。
　　
　　“新興市場最近出現的波動，中期內不會帶來太大干擾，但有可能在未來三至六個月內導致資本流動出現波動�！倍�更讓人擔心的是，一旦美聯儲等西方央行開始收緊政策，長期利率將開始上升，進而可能阻礙新興經濟體增長，其潛在產出可能最多減少12%。
　　
　　而認為近期亞洲市場下跌已成“危機”的德銀則認為，盡管不少人質疑這樣的下跌是否理性，但事實是，亞洲資產價格下跌的速度和幅度，已經達到了某種可能誘發惡性循環的臨界點，即市場大跌可能沖擊到實體經濟。
　　
　　展望后市，渣打銀行[微博]全球固定收益、貨幣和大宗商品主管奧斯瓦爾德認為，新興市場資金流出的狀況尚未結束，或許會再持續一個月左右，然后市場才會重新趨穩。
　　
　　不過，盡管有風險，很多人并不對新興市場感到太過擔憂，從目前來看，基本面似乎并不支持新興市場持續大跌。
　　
　　奧斯瓦爾德認為，盡管不乏“熱錢”，但流入新興市場的資金中的“大頭”，其實還是那些來自央行、大型養老金等長線資金，短期大規模出逃的可能性不大。
　　
　　摩根士丹利亞洲首席股票策略師加納則認為，在經過連續下跌后，新興股票市場已經來到了歷史支撐位。該行認為，目前新興市場已經有超跌跡象。
　　
　　有市場人士更指出，如果這周伯南克能發出安撫市場的信息，新興股市有可能迎來轉機。紐約投資顧問公司Pension合伙人公司的創始人戴姆普西表示，如果伯南克暗示將維持刺激措施，新興市場資產有望出現強勁的“報復性反抽”。
　　
　　一些機構依然看好新興市場的長期前景。摩根大通基金亞太首席策略師輝泰（音）表示，不管這周的美聯儲議息會議結果如何，都不會改變新興市場長期來看依然具有吸引力的事實。
　　
　　美銀美林通過分析資金流向得出結論說，對新興市場而言，新的買點可能很快將出現。該行的策略師指出，近期新興市場股票和債券基金快速“失血”的勢頭，僅次于2007年3月和2008年1月，史上罕見。據此，該行認為，新興市場的買入信號很快就將出現。根據美銀美林的模型，如果新興市場股市本周再流出80到100億美元，或是本周和下周累計流出120億美元左右，就將出現兩年多來的首個強烈“買入”信號。
　　
　　熱錢抽血
　　
　　“退出病”殺傷力幾何
　　
　　最新一輪的股市大跌，讓投資人再次看到了新興市場高增長光環背后脆弱的一面。
　　
　　今年迄今，MSCI新興市場指數累計跌近10%，而同期美股標普500指數大漲17%左右。上周，MSCI新興市場指數一度跌至去年9月以來的最低點。
　　
　　股債市“大失血”
　　
　　亞洲新興市場最近兩周跌勢慘重，幾乎占了全球跌幅前十名的一半，菲律賓股市本月迄今跌了10%左右。南非、俄羅斯、土耳其等股市今年也大幅走低。
　　
　　投資界再度浮現出對新興市場的謹慎情緒。Richard Bernstein顧問公司的CEO伯恩斯坦稱，人們顯著低估了新興市場的風險。而在幾個月前，新興市場還被認為是全球低利率環境下的投資“香餑餑”。
　　
　　有跡象表明，隨著對美聯儲提早退出的預期升溫，一些海外資金開始撤離新興市場。
　　
　　國際資金跟蹤監測機構EPFR提供給上證報的最新數據顯示，截至12日的一周時間里，全球各類新興市場債券和股票基金累計凈流出資金高達80億美元以上，為2011年第三季度以來的最高水平。
　　
　　新加坡大華銀行集團財富管理部門的副總裁門農認為，如果美聯儲的退出進程啟動，首當其沖的受害者可能是新興市場。
　　
　　在亞洲，熱錢流出的勢頭尤為明顯。據彭博統計，今年迄今為止，外資累計凈賣出泰國、印尼、菲律賓等三國股市達27億美元，為1999年3月有統計以來的同期最高水平。
　　
　　貨幣快速貶值
　　
　　在股市暴跌的同時，新興市場貨幣也遭受重創，南非蘭德、印尼盾等貨幣跌勢尤其慘重，蘭德今年以來的跌幅達到15%左右。
　　
　　追蹤亞洲10種最活躍貨幣的彭博-摩根大通亞洲貨幣指數上周下跌0.3%，逼近九個月低點。印度盧比等貨幣跌至紀錄低點。美元對盧比近日一度達到58.15，突破了去年年中觸及的前歷史高點。印度央行副總裁差拉巴蒂上周表示，印度將采取一切措施讓匯市波動性降至最低。
　　
　　巴西、印尼、印度等國近期都采取了各種措施，試圖阻止熱錢的快速流出，同時提振深度承壓的本幣。
　　
　　外匯市場消息人士透露，印度央行近日持續通過拋售美元，拉升盧比匯價。在泰國，央行近期據稱也在市場上拋售美元，以遏制近期泰銖的快速回落態勢。泰銖對美元4月份曾達到16年高點，但之后隨著外資撤離一路下挫。
　　
　　在俄羅斯，最新發布的數據顯示，俄羅斯央行6月11日進入了匯市實施干預，賣出約2億美元以提振盧布。印尼央行也表示要拋售美元來捍衛印尼盾，受外資撤離等因素影響，印尼盾對美元已跌至2009年以來的最低水平。
　　
　　巴克萊、德銀的策略師最近都建議，投資人應該賣出今年表現最佳的新興市場貨幣——人民幣，因為資金流入下降，且本地增長放緩的擔憂升溫。德銀認為，隨著美國國債收益率攀升，人民幣套利交易可能會退場。
　　
　　當局緊急干預
　　
　　一些央行選擇通過加息來提振本幣，比如印尼和巴西。上周，印尼央行出人意料地宣布將基準利率上調25基點，至6%。外界普遍認為，此舉旨在提升本幣的用意非常明顯。
　　
　　巴西央行也在上月底加息，試圖支持已跌至四年低點的巴西雷亞爾。該國央行還表示，可能重新祭出在2010年的部分資本管制措施，以應對資本快速流出的局面。
　　
　　在中國，匯金公司近日宣布增持四大行，也被外媒解讀為“救市”之舉。
　　
　　5月下旬以來，中國銀行（2.73,-0.02,-0.73%）間市場流動性明顯趨緊，上海銀行間市場同業拆息持續大幅走高。而5月份的外匯占款數據也顯示出，部分“熱錢”可能開始撤出。這些都加重了股市的壓力。
　　
　　法國農業信貸銀行高級經濟學家兼策略師科瓦爾茲克表示，中國官方救市并不令人意外，他表示，中國現在要做的是提振消費，而如果股市持續大跌，顯然對消費信心不利。
　　
　　美銀美林18日發布的全球基金經理月度調查顯示，6月份，國際基金經理對于新興市場股票的配置，降至2008年以來的最低水平。
　　
　　快問快答
　　
　　上海證券報：一些人認為超寬松貨幣政策令經濟變得不穩定，你怎么看？
　　
　　費羅利：我們不同意這種說法。在美國，我們很難看到通脹跡象，資產價格也較為合理，至少按照傳統的資產定價模型來衡量的話。
　　
　　上海證券報：對于美聯儲撤離寬松政策的擔憂在最近導致市場震蕩，你認為這種擔憂會很快消退嗎？
　　
　　費羅利：是的，我相信市場對美聯儲將無限期購買資產有著不合理的期望�，F在，市場已經在重新定價，我認為市場將表現得更為穩健。
　　
　　上海證券報：如果美聯儲真的開始采取行動退出，會對經濟造成什么影響？
　　
　　費羅利：資產購買計劃的縮減并不等同于開始緊縮政策，美聯儲最終不得不收緊政策的時間可能在2015年，但那時經濟將能更好應對趨緊的融資環境。