2013年以來人民幣升值速度超過預期,這一趨勢預計難在2014年維持。瑞銀證券預計,2014年,人民幣兌美元基本保持穩定,到年底時中間價可能是6.1左右。 11月26日,人民幣兌美元中間價報6.1357,2013年以來累積升值逾2.3%,近幾個月內即期匯率已突破了6.09。 “未來人民幣難以繼續顯著升值,”瑞銀證券首席中國經濟學家汪濤指出,“人民幣進一步顯著升值的空間有限。” 一方面,出口復蘇仍然步履蹣跚;另一方面,還存在著與美聯儲退QE相關的不確定性。更何況,從經濟基本面看,人民幣目前已經不存在大幅低估,中國的經常賬戶順差占GDP比重已經從2007年的10%、2010年的5-6%縮減至目前的略高于2%。未來幾年的經常賬戶順差也將穩定在2%左右。 汪濤表示,“我們認為大幅貶值的可能性也不大。” 盡管非FDI的資本流動可能繼續大幅波動,但內外需基本面因素都支持大額貿易順差和FDI凈流入在相當長的時間內持續下去,從而支撐外匯持續流入、盡管規模可能會收縮。 決策層也不會允許人民幣大幅貶值,因為這將引發周邊國家競爭性貶值和中國主要貿易伙伴國采取貿易保護措施的風險。 此外,決策層希望推進人民幣國際化、將其打造成為國際貿易和投資貨幣,這也意味著人民幣中短期或中期內不可能出現大幅貶值。 “為實現逐步開放資本賬戶,我們認為政府仍將致力于增強匯率彈性,”汪濤指出,“央行短期內可能會將人民幣在岸市場每日波動區間從+/-1%擴大至+/-2%。” 從中期來看,盡管人民幣匯率已接近其公允值,但實際有效匯率可能會繼續上升。汪濤預計,如果美國經濟增速加快、能源自足率提高推動美元走強,人民幣按貿易加權的有效匯率將會進一步升值。如果可貿易品部門生產率的提高超過貿易伙伴國增速、繼續支持中國經濟快速增長,國內服務和非貿易品價格可能將更快上漲,中國中期通脹率將在4%左右,這意味著實際有效匯率可能將繼續上行。
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