距離6月安倍政府出臺經濟增長新戰略已經有4個月。
　　
　　但是，在安倍經濟學第三支箭——日本經濟增長新戰略“離弦”后的第一個季度，日本經濟的增速卻明顯放緩，一度風光無限的安倍經濟學遭遇越來越多的質疑聲。
　　
　　“海外投資者期待的日本改革速度可能太快，或許需要更耐心點。”接受21世紀經濟報道采訪時，野村證券日本首席經濟師木下智夫笑言。
　　
　　他認為，日本經濟的結構改革目前還在準備階段，明年底才會看到改革效果。
　　
　　2008年初，木下智夫及其團隊曾準確預測了2009年亞洲經濟的急劇下滑，而這次他卻對日本經濟增長相當樂觀，他預計日本明年GDP增幅為1.6%，這是當前金融市場的最高預測值。
　　
　　成本拉動型通脹不可持續
　　
　　10月，日本核心CPI按年增長0.9%。
　　
　　但在木下智夫眼里，日本需要改變的，還有通脹性質——從成本拉動型通脹轉變為需求拉動型通脹。
　　
　　“由于日元走弱令能源進口價格抬升，才推高整體通脹水平，但不可持續。”木下智夫指出。核心CPI可能在明年4月到達峰值，隨后逐步下降。究其原因，是弱勢日元的影響逐漸褪去。
　　
　　“當然，日本央行還會增加購買日本政府債券釋放日元流動性。現在，日本央行買入日本政府債券發行量的70%-75%，接下來很可能繼續提高購買量，甚至買入全部日本國債發行量。”木下智夫認為，為了讓日本國債利率保持低位，寬松貨幣政策的推行期限至少延長一年，即從目前的2014年底延長至2015年底。
　　
　　事實上，日本央行近期已經多次暗示將加大貨幣寬松。12月2日，日本央行行長黑田東彥表示，若有必要，可能在2015年以后繼續實施今年4月推出的大規模貨幣寬松政策。
　　
　　木下智夫認為，明年7月日本央行可能推出新一輪貨幣寬松政策，“美國退出量化寬松（QE），也是日本決定何時推動新寬松貨幣政策的一個重要影響因素，如果美聯儲明年1月退出，將令美國國債利率上升，如果屆時日本政府債券利率也有小幅上升，10年期國債從現在的0.6%上升到0.7%或0.8%，將為日本央行提供擴大寬松的機會，但如果10年期國債利率繼續保持在0.6%的水平，日本央行就很難進一步寬松，國債利率過低并非央行的目標。”
　　
　　“被低估”的第三支箭
　　
　　去年12月起，安倍經濟學一度成為金融市場的時髦詞匯。
　　
　　今年初，安倍領導的日本政府出臺超過10萬億日元的緊急經濟對策；4月，日本央行推出激進的寬松貨幣政策，承諾到2014年底將基礎貨幣增加近一倍至270萬億日元；6月，安倍政府正式出臺經濟增長新戰略。
　　
　　不過，相比靈活財政政策和大膽貨幣政策的前兩支箭，市場對于安倍經濟學拋出的第三支箭——日本經濟增長新戰略不太滿意。
　　
　　“經濟增長新戰略缺乏對勞動力市場的改革，投資者認為人口減少是日本經濟面臨的一個重要問題，要解決這個問題需要勞動力市場改革和鼓勵女性工作，前者并未涉及，而移民政策改革也沒有涉及。”木下智夫表示。
　　
　　事實上，6月出臺的日本再興戰略涉及產業振興、刺激民間投資、放松行政監管、擴大貿易自由化等內容，其中包括在東京、大阪等地建立“日式經濟特區”以吸引海外投資。
　　
　　木下智夫預期，上述第三支箭所包括的眾多內容，能令日本GDP增幅提高0.32個百分點，如果改革力度進一步加強，GDP增幅可能更高。
　　
　　但他指出，盡管第三支箭缺失某些最關鍵的措施，市場不應忽略其他改革政策對日本生產力的提高，“這些政策的實施力度及其對經濟的影響程度可能會令我們驚訝，市場低估了這一支箭的影響力”。