北京時間6月5日晚間消息，歐洲央行周四將主要再融資利率由0.25%下調至0.15%，同時將邊際存款利率由0.00%降至-0.1%。德拉吉在記者會上稱，將結束SMP沖銷、準備實施ABS購買，引入4000億歐元定向LTRO。
　　
　　消息一出，全球嘩然。歐央行成為全球首個推行負利率政策的主要經濟體央行。需要說明的是“邊際存款利率降至-0.1%”，并不是指個人儲蓄、企業存款利率，而是歐央行對歐元區銀行存在歐央行里的超額準備金（高于法定準備金部分）執行負利率，即：歐銀行存在歐央行的超額準備金不僅沒有利息，而且還要支付給歐央行0.1%的“保管費”。對于“邊際存款”的概念，筆者分析應該是新增加的超額準備金部分執行-0.1%的利率。當然，還要看歐央行如何解釋和操作。
　　
　　歐央行將銀行邊際存款利率竟然降為負利率，同時降低其再融資利率，引入4000億歐元定向LTRO，還要加大實施量化寬松(QE)力度，這一系列罕見的超寬松政策貨幣數量工具和價格工具并用，目的是促進商業銀行加大支持實體經濟，促進經濟復蘇。歐央行對超額準備金收取“保管費”，降低再貸款利率，定向投放貨幣，能夠促使銀行不是將資金放在央行增加成本，而是以更低廉成本融資來加大貸款等資金使用，支持實體經濟。同時，負利率為代表的超寬松貨幣政策能夠使得歐元終結升值而走向貶值，促進和刺激歐元區國家的出口。就在歐央行公布負利率等系列寬松貨幣政策后，歐元匯率即刻大幅度走低。也就是說，歐央行這輪以負利率為主的超級寬松貨幣政策是一箭雙雕、一石二鳥的。也說明歐元區經濟復蘇前景不如預期。
　　
　　同時，歐央行為了防止超寬松貨幣政策沖擊已經出現瘋漲苗頭的房地產。明確指出，此輪TLTRO(定向長期再融資操作)，其定向的含義是指向家庭和非金融企業，更具體的講是實體經濟。但是，可參與再融資的不包括家庭的購房貸款。歐央行推出TLTRO的目的是鼓勵銀行向家庭和非金融企業放貸(不包括房貸)。
　　
　　對歐央行以負利率為主的此輪超寬松貨幣政策未來的效果眾說紛紜、莫衷一是。最大的擔心還是巨量放水的貨幣進不到實體經濟里，達不到預期效果，反而進入到房地產領域、資本市場、外流周邊國家投資以及購買國債等債券。最終使得此輪放水貨幣弊大于利。
　　
　　筆者擔心兩個方面；首先，從傳統上講，歐洲央行與美國央行的最大區別是貨幣政策目標側重點不一樣。歐洲央行更側重于針對通脹，而美國更加側重于經濟增長。現在歐央行一改常態把貨幣政策過度放在經濟增長上，其效果難測。歐洲經濟復蘇僅僅依*央行貨幣政策是孤掌難鳴的。經濟學家們一再證明：擴張性的貨幣政策短期內能夠增加總需求，并對實際產出產生有力影響，而長期中主要影響價格水平，而對實際產出很少產生或者不會產生影響。最終，擴張的貨幣政策或導致國民經濟中實際產出不變而價格上升。歐央行應該明白這個道理。
　　
　　其次，擔憂歐元區陷入流動性陷阱之中。當名義利率接近0時，銀行也不愿意借出資金。中央銀行就會面臨一個最大的挑戰——流動性陷阱。當短期無風險利率為0時，短期無風險債券就等同于貨幣。中央銀行公開市場操作業務對利率和金融市場的影響就很小或沒有影響。相反，央行購買證券，銀行僅僅是增加的它的超額準備金。實際上，銀行將央行當做他們一個安全的存款箱！在這個安全箱里，歐央行將利率降到-0.1%，也許銀行寧愿付保管費，仍然不愿意冒著風險貸款。所以在流動性陷阱中，央行不能通過正常的貨幣傳導機制來刺激經濟。
　　
　　歐央行開啟負利率時代對新興市場國家特別是中國影響最大。金融危機后，新興市場體正在加緊經濟轉型和結構調整，危機以來的出口低迷已經重創新興市場體國家經濟。這些國家急需重拾出口的昔日雄風。然而，歐洲央行罕見以負利率為主的超級寬松貨幣政策導致的歐元貶值對新興市場體國家的出口無疑是雪上加霜。
　　
　　當然，歐央行這輪超寬松貨幣政策最值得新興市場體國家特別是中國借鑒的是對待房地產。超寬松貨幣政策釋放的貨幣信貸資金不包括房地產領域，明確指出可參與再融資的不包括家庭的購房貸款，推出TLTRO的目的是鼓勵銀行向家庭和非金融企業放貸，而且要防止流入到房地產里。這與中國央行的“定向降準”有異曲同工之處，不過，歐央行更加明確不能進入到房地產。