申銀萬國在最新發布的一份研究報告中表示，9月美聯儲FOMC 聲明重申，在QE結束后“相當長一段時間內”保持高度寬松貨幣政策仍然是合適的，維持聯邦基金利率不變，縮減每月購債規模至150 億美元，并宣布計劃于下次會議（10 月 30 日）結束為期五年的QE 計劃。申萬認為，本月會議最大的意義在于敲定了結束QE 的時間，而在美聯儲的歷史上，最近一次使用“相當長一段時間”的措辭出現在2003 年，當時的界定也為六個月。這令其相信第一次美聯儲加息會在明年6月到來。
　　
　　經濟和就業市場風險接近平衡
　　
　　申銀萬國表示，未來經濟和就業市場的風險接近于平衡，下一步聯儲的決定取決于降低最大后悔成本，目前復蘇的態勢還并不令人放心，這有美國自身的因素也有全球經濟的因素。美聯儲在表述上不如先求“無為”即是“無過”，但如果可以準確把握“相當長一段時間”的深層含義，6 個月的加息時點已十分清晰。
　　
　　首先，FOMC 認為整體經濟正在“溫和擴張”。由于勞動力市場仍然存在資源利用不足的問題，失業率離美聯儲充分就業目標還有一定距離，美聯儲因此調低了2014 年的經濟預測至2.0%-2.2%，2015年和2016 年同樣有所下調，說明美聯儲對經濟前景保持樂觀的同時也注意到需要面對的問題。此外，繼續執行QE 退出政策。
　　
　　相比2014 年6 月，美聯儲對支出和生產情況的評估略有所變化，家庭支出溫和增長，商業固定投資繼續增長，但房地產部門的復蘇水平仍然較低。財政政策對經濟增長有抑制作用，但是這種作用在減退。通脹水平低于委員會的長期目標，長期通脹預期保持穩定。
　　
　　就業市場方面，申萬認為目前經濟大環境有足夠的力量支撐持續改善的勞動力市場。自美聯儲推出資產購買計劃以來，美國朝著最大化就業前進，勞動力市場前景在改善，但是失業率變化不大，且勞動力市場的一系列指標顯示，勞動力資源的利用率仍然顯著不足。
　　
　　申萬表示，委員會重申，為支持就業最大化和價格穩定，維持高度寬松的貨幣政策是恰當的。但在QE結束以后，如果長期通脹預期較好地錨定，目前的0-0.25%的超低利率仍將維持相當長時間，特別是通脹預期低于聯儲的2%目標，委員會認為將聯邦基準利率維持在當然目標范圍相當長時間是合適的。
　　
　　FOMC委員會保持2015年首次加息觀點，沿用在QE結束后“相當長一段時間內”保持高度寬松貨幣政策仍然是合適的這一表態。從委員的表態來看，首次加息的中樞有所上移。此次會議中，14 位委員傾向在2015 年首次加息，此前為12位，2人傾向于在2016年首次加息，此前為3 位。 而對于加息的考慮因素，與上一次會議相一致，包括兩個首要因素（失業率和通脹）、勞動力市場情況、通脹壓力指標、通脹預期和金融環境的相關信息。
　　
　　預測明年加息人數增多
　　
　　申萬認為，盡管美聯儲官員們對今年美國經濟增速預期做了下調，具體幅度并不大，但是認同經濟整體的擴張趨勢。其認為美國復蘇質量仍在三方面存在問題，仍需謹慎重估美國下半年復蘇的動能。
　　
　　申萬表示，雖然美國經濟現處于溫和擴張的趨勢，但是經濟中存在的不確定性和不穩定因素并沒有因此減少，所以不能過于樂觀，這也是聯儲對近幾年GDP 下調的原因。但值得注意的是，在新的預測數據中，美聯儲對2015 年底基準利率的中值預測從此前的1.125%上調到了 1.375%。在新的預測數據中，美聯儲對 2015 年底基準利率的中值預測從此前的1.125%上調到了1.375%。2016 年底中值預測從此前的2.5%上調到了2.875%。
　　
　　14位FOMC 委員傾向于在2015 年第一季度首次加息，此前為12 位；2 人傾向于在2016 年首次加息，此前為3 人。美聯儲重申，資產購買計劃結束后相當長一段時間內保持高度寬松貨幣政策仍然是合適的。兩位地方聯儲主席Fisher和Plosser都投了反對票。Plosser 投反對票的原因和7月時一樣。Fisher 在7月時投的是贊成票，雖然此次會議聲明和7月時相比沒有核心的變化，但Fisher卻認為應該更快收緊貨幣政策。
　　
　　2014年、2015年和2016年經濟預期均有下調，尤其是明年的GDP，增長范圍由6月預期的3.0%-3.2%下調至2.6%-3.0%，主要考慮QE退出以及明年加息對經濟的影響，并不改變經濟前景的看法。
　　
　　相當長一段時間等于6 個月
　　
　　9 月美聯儲議息會議決定，美國經濟正在“溫和擴張”，整體來看對美國經濟復蘇趨勢明確，繼續縮減購置規模，加息傾向有所上移。繼續維持聯邦基金利率目標區間在 0-0.25%不變，將從10 月開始每月縮減資產購買規模至50億美元MBS 和100 億美元美國國債。如果前景維持不變，將在下一次會議上結束QE，首次敲定了結束QE 的時間。對于加息，沿用在QE 結束后“相當長一段時間內”保持高度寬松貨幣政策仍然是合適的這一表態。
　　
　　申萬認為本月議息會議具有鮮明的時點作用，加息時點可能較市場預期前移一個季度。目前市場參與者對于美聯儲的方向依然有較大分歧，美聯儲極盡晦澀的措辭促成了加息預期含糊不清，17 日美元指數上漲突破84.8，與16 日大宗商品的上漲背道而馳。美聯儲沿用“在結束購債后"相當長時間"利率仍在低位的闡述是妥當的”這一表述，但卻明確了QE將在今年10月徹底完結。
　　
　　這令“相當長一段時間”這一定性描述的時間內涵就顯得更加突出，申萬的判斷基于以下三條線索。
　　
　　首先，在美聯儲了歷史上，使用“相當長一段時間”的措辭也曾出現在2003/2004年，當時的界定也為六個月；其次，早在今年 3 月的時候，當被問及“相當長一段時間”的具體含義時，耶倫曾經“口誤”表示可能為六個月，盡管之后她又再次極盡澄清了上述表述，重申相當長時間高度取決于FOMC對經濟的評估；最后，參照今年議息會議召開時間的規律，那么從今年10月30日結束QE的時間點外推，6 個月后的第一聯儲會議大致會在 4-6 月之間，由于5月沒有會議，而4月29-30日會議的時間又略顯倉促，第一次加息將大概率在6 月的議息會議上宣布。
　　
　　申萬預計今年12月時可能會調整當前“相當長一段時間”的表述，而明年4月將密集討論加息的方式與時點。今年6月議息會議的時間是在6月17-18日，明年也會類似。因此其研究團隊相信：“相當長一段時間”等于6 個月。