12月16日訊——自9月份美聯儲(FED)上一次發布經濟預測以來，美國經濟已發生很大變化。油價累計下跌逾三分之，美元兌一籃子貨幣上漲5.3%，且有超過80萬的美國人找到了工作。
　　
　　上述形勢給美聯儲帶來了多重挑戰，擺在美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)和她同事面前的是國內經濟基本面的改變以及圍繞海外經濟的擔憂情緒加重。美聯儲為期兩天的政策會議將于周三結束，屆時耶倫將舉行新聞發布會以闡釋美聯儲對2015年的前景預測以及計劃。
　　
　　油價下跌對美國消費者有利，但在同時給美國已處于低位的通脹率帶來下行壓力，這可能會使美國消費者價格指數(CPI)升幅進一步偏離美聯儲設定的2%目標。
　　
　　如果耶倫和她的同事更加重視通脹率的下行風險，他們將延后預計將于2015年年中啟動的加息計劃。而如果他們更加重視美國經濟潛在的強勁勢頭，則他們將維持原計劃，或甚至有可能加快行動。
　　
　　迄今為止的跡象表明，美聯儲將按原計劃執行。
　　
　　紐約聯儲(Fed of New York)主持杜德利(William Dudley)在本月早些時候發表講話稱，能源價格下降有利于美國經濟。美聯儲副主席費希爾(Stanley Fischer)在近期參加《華爾街日報》(The Wall Street Journal)的一個活動時稱，如果勞動市場持續改善，且通脹率呈現出開始升高的跡象，則美聯儲自然會上調利率。
　　
　　IHS Global Insight主管金融經濟學領域的埃德爾斯坦(Paul Edelstein)預計，如果明年石油均價為每桶60美元/桶(基本和現價相當)，那么美國經濟有可能增長2.7%，明年結束之際失業率或在5.5%，位于美聯儲長期目標的預計區間內。
　　
　　但在這一背景之下，明年通脹率平均水平或略高于零。
　　
　　美聯儲也曾經歷過石油市場的跌宕起伏。2008年和2011年油價曾大幅飆升，推動CPI在2008年上升多達5.6%，2011年上升多達3.9%。但當時美聯儲對于外界要求其收緊政策以壓制價格的呼聲置之不理。
　　
　　當前能讓美聯儲改變主意的關鍵并非今天的通脹率，而是公眾預計通脹將來會如何發展。以往美聯儲的重點放在改變通脹預期上。如果居民和企業認為通脹會大幅度上升或下降，那么當個人和企業管理人士在價格或薪資合同方面采取防范措施時，則會導致通脹預期的“自我實現”。
　　
　　通脹預期的市場衡量指標目前表現疲軟。其中一項指標追蹤從當前開始的五年通脹預期，該指標為美聯儲密切關注，目前已經跌至2%以下，為2008年以來首次。明尼阿波利斯聯儲(The Federal Reserve Bank of Minneapolis)主席柯薛拉柯塔(Narayana Kocherlakota)并不贊成美聯儲10月份決定結束長期以來的債券購買計劃，其理由是通脹預期下行有可能會在居民和企業中引發疑問。
　　
　　不過，最近多數美聯儲官員似乎準備仔細評估當前的形勢，他們指出，對美國家庭開展的調查顯示通脹預期依然穩定。
　　
　　全球對油價下跌作何反應對耶倫構成又一大挑戰。富國銀行(53.19, -0.51, -0.95%)(Wells Fargo)全球經濟學家布賴森(Jay Bryson)稱，全球其他地區，特別是陷入困境的歐元區，可能無法享受到同樣的好處，因為相比對歐洲，油價對美國經濟更加重要；歐洲的公共交通比美國要發達得多。
　　
　　布賴森說，對全球領先的發達經濟體來說，油價下跌顯然是一件好事，但這不足以促進歐元區的經濟增長。
　　
　　伴隨油價下跌的低通脹可能給歐洲央行(ECB)和日本央行(BOJ)帶來加大寬松貨幣政策力度的壓力，而美聯儲正朝著收緊政策的方向努力。不過，貨幣政策走向分化可能會推動美元走強，從而給美國出口帶來新的壓力。
　　
　　近期歷史上有過相似的情形。上世紀90年代末，俄羅斯、泰國和韓國等新興市場面臨經濟壓力之際，油價暴跌了一半以上，到1998年底，油價從1997年初的逾26美元跌至11美元以下。當時，美元走強，利率處于低位，美國通脹保持溫和。那段時間里，美國勞動力市場回升，失業率自1960年代以來首次跌破了4%。
　　
　　很難想像在經歷多年的低增長后美國經濟會再現這樣的繁榮景象。值得提醒的是，美國上一輪經濟繁榮催生了科技和股市泡沫，2001年泡沫破滅后，美國陷入了長達十多年的經濟動蕩，如今美聯儲和美國人仍未完全走出這一陰影。