周三(1月13日)德意志銀行(Deutsche Bank)在客戶報告中建議,2016年宜拋售歐元兌美元,認為今年美元將再度表現強勢,預計截至年底將錄得較高收益率。以下是該行做出此預期的原因,及做空歐元兌美元的結構性目標。 1.美元高收益率即將進一步上漲。美聯儲此前加息周期驚人的模式是,首次加息后美元走軟。最有可能原因是,上世紀80年代以來,美國國債收益率跌至美聯儲所有主要加息周期初期水平下方。 從歷史水平來看,低企的收益率伴隨著美元貶值,即使隨著加息周期的開展,利差已拓寬至利好美元。美聯儲加息周期是獨一無二的,因相對全球其他貨幣而言,美元已明顯成為中等收益率貨幣。 2.風險偏向美國錄得較佳的經濟數據。美聯儲當前加息周獨特的部分為,加息周期始于一系列令人失望經濟數據公布之時。2000年初期至2015年,美國連續錄得周期最長的利空數據時期。 費城聯儲調查顯示,預計美國今年經濟增長3%以上的經濟學家人數降至金融危機后低點。即使美聯儲今年只加息兩次,進一步推高美元收益率,但經濟增長預期,及市場計價的美聯儲加息次數均存在上行風險。 3.投資組合也是獨一無二的。美元典型的牛市一直伴隨著海外資本流入的大漲。不過當前投資組合周期存在獨特特點。 當前美元受益于美國投資者們大型資產回購,而其拋售海外證券的幅度也達到歷史新高。這推動美國私人基本差額漲至近二十年來最高水平,暗示美元加權貿易指數與投資組合流動趨勢一致。 4.歐洲人摒棄歐元區。歐元區復蘇仍完整,不過歐元并未對較佳的歐元區經濟數據做出反應。歐洲央行立場持續鴿派,國債收益率跌至負值,及歐元區投資者們大幅減持海外資產均暗示,這些資本流出料持續。 有趣的是,不同投資者間投資組合的構成已在2015年發生重大轉變。非銀行投資組合流動已成為歐元區資本流出的主體,暗示歐元區投資者們投資偏好可能轉變。 5.歐洲央行寬松的影響不及美聯儲加息。國際油價的持續疲軟,及歐元區通脹的意外下行暗示,風險偏向歐洲央行今年進一步寬松。 不過歐洲央行較晚決定削減量化寬松(QE)是否意味著歐元兌美元跌勢的結束?德銀對此存疑,因歐洲央行有關QE的決定更多的與歐元區長端國債收益率曲線相關,而非短期利率預期。 只要歐元區短端收益率仍穩定,那么主導美元的因素將是美聯儲加息步伐及時間節點,而非歐洲央行實施QE的步伐。 6.中國及美元前景風險。當前該行看漲美元的最大風險是,美國經濟增長大幅放緩,叫停美聯儲加息周期,并可能令其再度寬松。 此外投資組合流動,相關央行加息,及中國近期對強勢美元的忍耐程度均暗示,2016年美元存在進一步升值空間。 德銀建議做空歐元兌美元,仍看漲美元,預計截至今年年底,歐元兌美元將跌至0.95。 北京時間13:49,歐元兌美元報1.0829/32。
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