路透分析師指出，經(jīng)濟增長和企業(yè)獲利看來十分穩(wěn)健，失業(yè)率處于數(shù)十年最低，也沒什么通脹可言，所以美國經(jīng)濟和全球市場會對美國再升息兩、三次泰然處之嗎？也許不會。
　　
　　美國家庭債務(wù)從沒有這么高過，主要受創(chuàng)紀錄水平的汽車貸款和助學(xué)貸款推動。而金融市場——華爾街、全球股市以及高收益率“垃圾”債——已經(jīng)漲得相當(dāng)夸張，有些已經(jīng)是前所未有的程度。
　　
　　美聯(lián)儲或只要稍稍再緊縮，債券漲勢就會中斷
　　
　　今年全球市場大好形勢的第一道裂痕出現(xiàn)在本月稍早。高收益率債券的拋盤擴散到華爾街和其他交易所，波動率大幅上升，美債收益率曲線則被進一步壓縮，呈現(xiàn)出10多年來最平狀態(tài)。
　　
　　美銀美林全球垃圾債指數(shù)連續(xù)兩周下滑，為一年來首見。據(jù)該行數(shù)據(jù)，投資者在截至11月14日當(dāng)周從高收益基金撤出68億美元，贖回規(guī)模創(chuàng)史上第三大。
　　
　　值得記住的是“高收益”債券的收益率實際上卻很低。全球高收益?zhèn)�券收益率近期跌�?%以下，歐洲此類債券的收益率幾乎跌破2%。這意味著歐洲非投資級公司債收益率已經(jīng)低于美國公債收益率。
　　
　　可以看到這些市場有多容易受到加息影響，盡管美聯(lián)儲在盡全力確保當(dāng)前緊縮周期成為史上溝通最順暢、步伐最緩慢的一次。
　　
　　但問題是，美聯(lián)儲不知道中性利率應(yīng)當(dāng)是多少。中性利率是經(jīng)濟維持趨勢增長率時的利率水平，低于這一水平可能鼓勵冒險投資和借款，但高于這一水平可能對企業(yè)、家庭和增長不利。
　　
　　美聯(lián)儲認為中性利率在2.75%-2.80%左右，低于6月時認為的3%，較2015年初的預(yù)期則低100個基點。說不定以后還會更低。
　　
　　美聯(lián)儲存高估中性利率風(fēng)險，加息不得不如履薄冰
　　
　　自2015年12月以來，美聯(lián)儲進行了四次加息，每次25個基點，并且預(yù)計未來幾年將繼續(xù)漸進式加息以刺激經(jīng)濟和市場。
　　
　　東方匯理集團(歐洲最大資產(chǎn)管理公司之一)投資長Pascal Blanque認為，美聯(lián)儲面臨高估中性利率的非對稱風(fēng)險。Pascal Blanque管理著1.4萬億歐元(1.65萬億美元)的資產(chǎn)。
　　
　　Blanque警告稱，他們?nèi)缏谋”�，在美國�?jīng)濟看似堅實的周期性情勢表面下，潛藏著經(jīng)濟脆弱性。
　　
　　紐約聯(lián)儲上周公布的一項研究便凸顯出其中的一些潛在弱點。第三季美國家庭債務(wù)增加1160億美元至12.96萬億的高點，比2008年第三季創(chuàng)下舊紀錄高位上升了2800億美元，或許這不是什么好事。
　　
　　抵押貸款如今雖低于2008年的水準，但汽車貸款和信用卡債務(wù)則是相對更高。報告顯示，這兩個領(lǐng)域的違約率在上升。
　　
　　加息時家庭債務(wù)高增速難維系，經(jīng)濟衰退跡象已顯
　　
　　倫敦大學(xué)金史密斯學(xué)院經(jīng)濟學(xué)高級講師Johnna Montgomerie表示，美聯(lián)儲目前正在嘗試和2004-06年時期相同的高難度挑戰(zhàn)——在利率逐步上調(diào)的同時，寄望家庭債務(wù)能夠維持足夠增速，以推動經(jīng)濟更廣泛增長。
　　
　　但與上次一樣，這是一個注定失敗的行動。家庭已經(jīng)變得依*舉債來維持生活水平，正如決策者已經(jīng)變得仰賴家庭債務(wù)來維持經(jīng)濟增長。
　　
　　Montgomerie表示，“兩種情況都是不可持續(xù)的”，并指出要想減少家庭債務(wù)而不觸發(fā)經(jīng)濟衰退，這幾乎是不可能的。“保持經(jīng)濟增長的唯一辦法是增加債務(wù)，而遏制經(jīng)濟增長的則是償還債務(wù)，這是一個債務(wù)陷阱”。
　　
　　當(dāng)然，債市目前看來也不相信美聯(lián)儲能夠擺脫這個陷阱。國債收益率曲線目前呈現(xiàn)10年來最平坦?fàn)顟B(tài)，表明經(jīng)濟在過去八年中的強勁擴張即將失去動力，甚至更糟。當(dāng)前距離收益率曲線倒掛僅咫尺之遙，而收益率曲線倒掛是預(yù)示經(jīng)濟衰退將至的一個典型(且異常準確)跡象。
　　
　　近期收益率曲線趨平的速度一直令人矚目，自11月初以來利差已經(jīng)收窄20個基點。照這樣的速度，明年1月收益率曲線便將倒掛，美聯(lián)儲或許也將明白自己的處境其實有多么危險。