下一場危機會有多糟糕？摩根大通發表了最新看法。
　　
　　在雷曼兄弟破產引發市場暴跌和一系列緊急措施的10年后，該行策略師創建了一個模型，旨在評估下一次金融危機的時機和嚴重程度。摩根大通今天通過一項新模型表示，下一次金融危機可能在2020年到來。
　　
　　據外媒，今年3月，穆迪首席經濟學家詹迪也稱“2020年是個真正的轉折點”。
　　
　　今年夏天早些時候，前美聯儲主席伯南克警告稱，隨著各種刺激措施的影響開始消退，美國經濟可能在2020年面臨“威利狼時刻”。威利狼（Wile E. Coyote）是一只美國卡通狼，最經典的動作是它拼命地往懸崖方向跑，跑很遠才突然意識到自己已經雙腳懸空，于是瞬間開始筆直下墜。
　　
　　橋水基金創始人達里奧日前回應這個問題稱，隨著特朗普減稅的影響逐漸減弱，美國距離經濟衰退可能還有兩年時間。
　　
　　如果伯南克的預言成真，屆時可能也將是特朗普總統任期的“威利狼”時刻——2020年他的四年任期屆滿，當年下半年美國將舉行新一屆總統大選。
　　
　　好消息是，根據摩根大通的分析，下一個可能會比過去的事件產生更少的痛苦。壞消息？自2008年的內爆以來，金融市場流動性的減弱是一個“萬能符”，很難排除這種可能性。
　　
　　摩根大通的模型根據經濟擴張的長度、下一次衰退的潛在持續時間、杠桿程度、資產價格估值以及危機前的放松管制和金融創新水平來計算結果。根據該報告，假設發生一場平均長度的衰退，該模型得出了下一場危機中不同資產類別的“從高峰到低谷”的績效評估。
　　
　　美國股市下跌約20%。美國公司債券收益率溢價躍升約為1.15%。能源價格下跌35%，*金屬價格下跌29%。新興國家政府債務利差擴大2.79%。新興市場股票大跌48%，新興市場貨幣下跌14.4%。
　　
　　摩根大通策略師John Normand和Federico Manicardi寫道：“在資產中，這些預測相對于GFC的表現來說是溫和的，相對于過去的衰退/危機平均值而言，這可能并不令人擔憂。”他指出，在經濟衰退和隨后的全球金融危機期間，標普500指數較峰值下跌了54%。“由于從結構上流動性較差的市場上的不穩定因素，我們將至少把它們推到歷史標準上。”
　　
　　摩根大通的Marko Kolanovic此前曾得出結論，通過指數基金、交易所交易基金和量化交易策略的興起，從積極管理型投資的重大轉變，加劇了市場混亂的危險。他和他的同事周一在另一份報告中寫道，未來可能出現“巨大的流動性危機”。
　　
　　Joyce Chang和Jan Loeys在周一的報告中寫道：“從主動型資產管理向被動資產管理的轉變，特別是主動價值型投資者的減少，降低了市場防范和從大規模縮減中復蘇的能力。”摩根大通估計，積極管理的賬戶只占管理資產的三分之一左右，活躍的單名交易只占交易量的10%左右。
　　
　　這一變化“消除了大量資產，這些資產將隨時準備購買廉價的公共證券，并支持市場混亂，”Chang和Loeys警告說。
　　
　　最近新興市場的潰敗有一線希望：這意味著，發展中國家的資產今年已經貶值，幫助限制下一場危機期間從高峰到低谷的下降，并抵消杠桿率的累積。
　　
　　除了流動性問題，Normand和Manicardi還強調了下一輪經濟衰退的持續時間，這是衡量事情將會變得多么糟糕的一個關鍵因素。他們對過去事件的分析顯示，經濟衰退持續的時間越長，對市場的沖擊就越大。
　　
　　他們寫道：“經濟衰退的持續時間是對回報的巨大拖累，這應該與一些讀者的擔憂相吻合，即政策制定者缺乏必要的貨幣和財政空間來從下一次衰退中提振經濟。”