摩根士丹利(Morgan Stanley)前亞洲主席羅奇(Stephen Roach)對美元拉響了警報。特別是，他預計美元指數將下跌35%，并預計美元作為全球主要儲備貨幣的地位將面臨合理挑戰。
　　
　　美元下跌35%并非史無前例。美元在20世紀70年代和80年代中期曾有過類似幅度的下跌，在21世紀初一度下跌了30%。
　　
　　為什么美元現在會貶值？羅奇表示，除了一些短期交易方面的因素，近期美元指數下跌主要有三個原因：
　　
　　首先，由于抗擊新冠肺炎大流行導致財政赤字大幅增加，美國本已呈下降趨勢的凈儲蓄率將進一步下降。羅奇指出，美國在國內儲蓄率僅占國民收入的1.4%的情況下，爆發了疫情。由于新的巨額預算赤字，他預計我們將看到負儲蓄率，料將位于-5%到-10%之間。美國的經常賬戶赤字似乎將飆升。
　　
　　其次，羅奇認為美國在許多方面浪費了其全球領導地位——反全球化、貿易保護主義、對新冠病毒病反應不力等等。
　　
　　他指出，美國已經放棄了它的全球領導角色。遺憾的是，美國最近在去全球化、鼓吹脫鉤和對中國征收關稅等貿易保護主義政策方面走在了前面。美國主動削弱了自身對世界貿易組織、世界衛生組織等全球性機構的支持，同時也損害了與加拿大和歐洲盟友的關系。與其他國家相比，美國在遏制新冠病毒方面是做得最差的，這一點對于評估貨幣風險非常重要。與此同時，美國也面臨著系統性的種族主義問題。美國一直看上去比其他國家更加優越，但現在并非如此。
　　
　　此外，除了美元，還有許多其他貨幣——包括歐元和人民幣。
　　
　　羅奇認為未來歐元會上漲。它現在已經有所升值。與被高估的美元不同，歐元是被低估的（美元目前仍較2011年低點高出約30%）。當地時間7月21日，經過激烈的談判，歐洲領導人就歐盟全面復興計劃達成了協議。這一計劃提供了一個泛歐洲的財政政策，也包含成員國發行主權債券進行融資的條款。就像在主權債務危機期間，歐洲央行表示將“不惜一切代價”拯救歐元一樣，這次歐洲政治領導人采取行動，開始解決歐洲經濟與貨幣聯盟長期缺失的財政聯盟問題，讓所有人都感到意外。
　　
　　因此，由于美國宏觀經濟失衡、全球領導力的喪失以及歐元走強這三個原因，羅奇認為美元在未來幾年將出現重大調整，可能會下跌35%（按實值計算），現在處于這一調整過程的早期階段。這一點很快就會得到證明。
　　
　　值得注意的是，美元貶值可能會在相對較短的時間內發生，而不是在較長時間內發生（10年或更長時間）。羅奇認為，這次美元指數下降將會是一個簡短但密集的過程，因為新冠病毒加速了很多事情發生。全球經濟在兩個月內戛然而止，他認為外匯市場也可能如此。
　　
　　過去幾年，由于市場認為美國“與眾不同”，美元一直相當堅挺。外國投資者一直愿意為美元支付溢價。但是，可以這么說，玫瑰的花期可能已經過去了。
　　
　　上個月，美元暴跌超過4%，嚴重沖擊了市場。衡量美元兌其他六種主要貨幣走勢的美元指數目前已從3月高位回落約9%。對沖基金警告說，做空美元現在是一種擁擠的交易。
　　
　　對外國人來說，美元貶值意味著兩件事。首先，它們可以用更少的本幣購買更多美國資產(包括美國國債)，為不斷擴大的美國經常賬戶赤字融資。其次，美元貶值使得美國資產對外國人更具吸引力。