通脹預期左右 黃金美債之爭
　　
　　周二亞太交易時段，國際金價從1710美元上方溫和回撤，意大利總理蒙蒂意外宣布辭職的消息令市場情緒謹慎，盡管各國官員都對其進行聲援，但投資者多選擇在美聯儲貨幣政策會議之前離場觀望。現貨金盤中最高價見1713美元，最低價見1706美元，目前交投活躍于1709美元附近。
　　
　　由于計劃中的扭轉操作(OT)即將完成，市場預期美聯儲幾乎肯定會以一輪新的債券購買計劃取代扭轉操作，以保持對經濟初步復蘇的支撐。而債券購買規模的大小也將成為決定金銀漲跌的關鍵所在。Au T+D今日早市開于343.40元/克，小幅上探至日高343.82元/克后略微走低，最低價見342.50元/克，尾盤價格快速拉升，最終報收于343.70元/克，成交量較之前日有所增加，共成交16086手。
　　
　　在過去十年里，黃金價格的上漲是由于其他投資回報率的下跌，黃金的上漲并非是通脹預期所致。金價飆升并非標志著嚴重通脹即將來臨，事實上是一個持續低迷的經濟導致的流動性陷阱的結果，而標志就是美國真實利率的大幅下跌。實質上，金價與美聯儲宣布的購買行動的規模有關，價格在宣布行動時對其規模做出反應，而對此后每次計劃中的購買行動的實際實施卻幾乎沒有反應。這意味著當美聯儲的購買行動不再持續，但美聯儲的持倉規模維持不變時，金價不應受到影響。這與高盛的美國經濟學家的發現一致，高盛發現是對美聯儲資產購買行動規模的預期而非實際的購買行動影響著債券收益率。
　　
　　增加美聯儲資產負債表規模的資產購買行動才會推高金價。相反，當宣布的購買行動并不會導致資產負債表規模擴大時會推低金價，但隨著此類行動宣布時會出現的真實利率的下滑會抵消部分這種效果。這種截然不同的反應迥異于QE期間美債收益率的系統性下跌，意味著金價可能“無視”不會導致美聯儲資產負債表擴張的寬松措施。理論上，盡管扭轉操作（OT）通過增加美聯儲持倉的久期來影響收益率，但它并不影響基礎貨幣。因此，并非所有的QE都是一樣的，事實上，只有能夠帶來基礎貨幣擴張的QE才能拉升金價。目前，金價與10年期通脹保護國債真實收益率之間的關聯度被打破。
　　
　　美債和黃金互相之間的可替代性越來越強，因為兩者都提供不了可觀的收入。事實上，只有持有黃金的相關成本和美債到期時回復面值的特性仍然存在區別。此外，隨著黃金的抵押品作用的接受度越來越高，其流動性和現金屬性也越來越像美債。這意味著只有對黃金期貨的需求爆發才有可能促使足夠的資金流出美債，流入黃金，才會對金價產生明顯的拉動效果。零利率水平有效的限制了黃金相對美債的吸引力，因為持有黃金產生負利率（由于儲藏成本），而持有美債則不會，并且能夠保護本金，除非美聯儲印更多的錢導致國債出現負利率，這將導致金價走高。事實上，如果不是扭轉操作，黃金和美債之間的資金爭奪戰早就開始了，并將持續直到美債與黃金一樣出現負利率，或者黃金的現貨價格超過期貨價格。故在美聯儲持續的債券購買及再通脹政策下，黃金價格的走高指日可待。
　　
　　預計日內金價將暫時爭持于1710美元附近，波動范圍在1705- -1720美元之間。Au T+D晚市料*穩于343.50元/克附近，波動范圍在342.00- -345.00元/克。操作上短線可考慮在區間內輕倉高拋低吸。