現(xiàn)貨黃金上周收盤價1295.939元/盎司，盤中最高1391.80美元/盎司，最低1269.41美元/盎司；現(xiàn)貨白銀上周收盤價20.08元/盎司，盤中最高22.11美元/盎司，最低19.38美元/盎司。
　　
　　今日中國股市遭遇黑色星期一，上證指數(shù)重挫5.3%，最低點1958距離去年低點的1949僅咫尺之遙。這發(fā)生在國內(nèi)流動性緊張和中國政府遏制信貸增長之時。
　　
　　2008年以來，全球金融危機經(jīng)歷了兩波集中爆發(fā)期。第一波是銀行業(yè)危機，始發(fā)于中心國家（美國）的私人部門，第二波是主權債務危機，爆發(fā)在次中心國家（歐豬五國）的公共部門。沿著這個脈絡，第三波危機很可能在新興市場的對外部門爆發(fā)，而我們現(xiàn)在很可能正處于危機的醞釀階段。2008年以來，全球央行進入了史無前例的貨幣寬松周期。這段時期和亞洲金融危機之前類似，而且從寬松力度來看，有過之而無不及。一方面，美歐日等主要央行從2008年開始連續(xù)降息，近幾年來政策利率基本維持在近零水平，比上世紀90年代初平均低了三個百分點以上。
　　
　　另一方面，美歐日等央行接連推出QE等非常規(guī)貨幣政策，資產(chǎn)規(guī)模相比危機前大幅擴張了2倍以上。近年來的新興市場資本大規(guī)模流入。一旦外部流動性緊縮，這種類型的資本流入很容易逆轉為大規(guī)模資本外逃，引發(fā)貨幣危機。亞洲金融危機便是如此。從歷史來看，外債尤其是短期外債和銀行業(yè)外債相對外匯儲備規(guī)模的比率越高，經(jīng)常賬戶余額越小、匯率彈性越小、資本管制程度越低的國家更容易發(fā)生貨幣危機。
　　
　　資本從新興市場的大規(guī)模流出已經(jīng)展開，面對資本的流出印度政府已經(jīng)無力阻擋盧比的貶值。數(shù)據(jù)提供商EPFRGlobal所監(jiān)控的新興市場債券基金數(shù)據(jù)顯示，截止6月19號的一周內(nèi)投資者共贖回了26億美元，資金連續(xù)第三個星期加速流出新興市場債券基金，近四周的平均贖回量為17.3億美元，創(chuàng)下歷史新高，新興市場債券指數(shù)的收益率上星期三上竄了超過6%，土耳其里拉和印度盧比的匯率分別創(chuàng)下歷史新低，幾乎沒有新興市場的貨幣逃過這一劫。
　　
　　投資者大規(guī)模的贖回ETF導致正常交易受到了罕見的影響。華爾街各銀行不斷向投資者們保證價值2萬億美元的ETF標底是安全的。上周四，花旗集團在抵押品達到內(nèi)部資本上限之后，無法再履行任何的ETF贖回命令。
　　
　　回到國內(nèi)2007年中國回購市場的資金交易量為人民幣11萬億元，相當于中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的42%，到2012年已升至人民幣136萬億元，相當于GDP的263%。據(jù)野村的數(shù)據(jù)顯示，2012年中國信貸資金總額（也稱作社會融資規(guī)模）已經(jīng)從2008年占GDP的145%增長至2012年的207%，經(jīng)濟學家警告稱，這樣的增速與導致亞洲、歐洲和美國經(jīng)濟陷入衰退的信貸泡沫相比已經(jīng)相差無幾。中國的信貸增長主要來自影子銀行機構。隨著中國經(jīng)濟增長不斷放緩，增加的這部分貸款很可能最終成為壞賬。實體經(jīng)濟方面，經(jīng)濟減速甚至在貨幣市場利率飆升前就已經(jīng)開始。經(jīng)濟學家紛紛下調(diào)中國經(jīng)濟預期，部分經(jīng)濟學家現(xiàn)在預測全年經(jīng)濟增速將低于政府設定的7.5%的目標。
　　
　　中國國務院上周三誓言，將堅決防范系統(tǒng)性風險，優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量。有分析師表示，這實際上意味著中國央行將繼續(xù)控制資金入市，以減少影子銀行信貸的大幅增長。在我們看來央行為預防可能到來的第三波經(jīng)融危機，主動和提前進行了流動性控制，一來可以遏制過快增長和變得更難監(jiān)管的信貸規(guī)模和信貸質(zhì)量，通過流動性緊張倒逼信貸，隨著銀行間市場利率居高不下，各銀行的融資成本也都處于高位，如果銀行將多出來的融資成本轉嫁給客戶，其表現(xiàn)形式將是貸款的減少和貸款成本上升。
　　
　　長遠來看，降低信貸增速正是中國經(jīng)濟所需要的。二來給整個金融體系敲響警鐘，通過這次預演，希望把中國的信貸導向更有效率的投資（這些投資將獲得一些真實的回報），而不是需要不斷地對債務進行展期或類似處理的投資。雖然有分析人士認為，中國政府本輪遏制信貸增長的攻勢力度可能過于猛烈，引發(fā)了許多其他問題的出現(xiàn)，這加大了中國這個全球第二大經(jīng)濟體陷入動蕩、增長持續(xù)放緩的風險。
　　
　　摩根大通的經(jīng)濟學家朱海斌表示，如果銀行為轉嫁成本而提高貸款利率，這實際上就相當于貨幣緊縮，而這將給本已放緩的經(jīng)濟帶來更大的壓力。如果上述舉措進一步拉低中國經(jīng)濟增速，影響將波及全球，從亞洲、拉美、非洲的大宗商品供應商到歐洲、美國的制造企業(yè)和高科技公司都將受到?jīng)_擊。但是如果能在第三波金融風暴到來前筑起必要的堤壩和堵上部分的漏洞這樣的陣痛應該是值得的。
　　
　　全球最大的黃金上市交易基金（ETF）SPDRGold Trust截至6月21黃金持倉再減，凈持倉量為989.94噸。全球最大的iSharesSilver Trust白銀ETF截至6月21日白銀持倉增加90噸，凈持倉量為10073.98噸。
　　
　　今日關注德國6月IFO商業(yè)景氣指數(shù)，意大利6月Istat消費者信心指數(shù)，晚間關注美國5月芝加哥聯(lián)儲全國活動指數(shù)和6月達拉斯聯(lián)儲制造業(yè)數(shù)據(jù)。
　　
　　現(xiàn)貨黃金方面，上周收出放量的長陰，下影線較短，周線級別仍處于空頭控制，日線上周五收小陽，但暫時未能有效企穩(wěn)，需關注日線級別背離的構筑情況，短周期看，小時級別有形成雙底的可能，目前需關注短期底部的構筑情況。交易策略建議觀望為宜。
　　
　　國際現(xiàn)貨黃金操作建議
　　
　　策略：穩(wěn)健者觀望為宜，價格站穩(wěn)1277美元附近可介入短多，上看1300美元，有效下破1272美元止損，如價格上行至1315附近受阻可介入短空，下看1302美元，有效上破1320美元止損。