（作者全唐貴金屬分析師　孫英渤）黃金短暫的脈沖上行應(yīng)該只是對(duì)于預(yù)期落空的極端情緒反應(yīng)，而市場(chǎng)情緒一旦宣泄完畢則黃金價(jià)格仍面臨重大壓力。近期的數(shù)據(jù)也同時(shí)表明，歐洲以及亞洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并未得到廣泛認(rèn)同，大部分投資者仍傾向于回流至高收益率的美元資產(chǎn)，而一旦美聯(lián)儲(chǔ)在今年年底開(kāi)始縮減購(gòu)債規(guī)模，則無(wú)異于正向強(qiáng)化資金調(diào)整資產(chǎn)配置的正確性，黃金在此種邏輯背景下，仍將維持近半年以來(lái)的承壓走弱的趨勢(shì)不變。
　　
　　黃金價(jià)格走勢(shì)的驅(qū)動(dòng)力量存在多種演繹邏輯，其中最為廣泛的當(dāng)屬美聯(lián)儲(chǔ)削減購(gòu)債規(guī)模的預(yù)期將逐步壓低黃金價(jià)格。但在上周四的美聯(lián)儲(chǔ)決息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)意外保持每個(gè)月850億美元的購(gòu)債規(guī)模不變，令黃金價(jià)格出現(xiàn)了脈沖式上行，而在次日黃金價(jià)格重新大幅下行幾乎吞噬掉了前日全部升幅。這無(wú)疑表明了在瞬息萬(wàn)變的金融市場(chǎng)中，某個(gè)單一宏觀經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)因素與價(jià)格之間的相關(guān)性總是短暫而復(fù)雜的，價(jià)格形成的機(jī)制在時(shí)間序列中與宏觀經(jīng)濟(jì)因素與基本面因素相互反饋，交織成一張波詭云譎的走勢(shì)圖。可以說(shuō)在幾個(gè)月前，伯南克首次表明縮減購(gòu)債可能性時(shí)刻起，該預(yù)期已經(jīng)逐步按照市場(chǎng)特有的運(yùn)行方式貼現(xiàn)進(jìn)入了價(jià)格波動(dòng)中。隨著決息日的迫近，該宏觀經(jīng)濟(jì)事件對(duì)于黃金價(jià)格趨勢(shì)性的影響正在逐步減弱，其高度的不確定性風(fēng)險(xiǎn)也趨于衰減，投資者對(duì)于這一貨幣政策變化所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償需求正在趨近于零。隨著9月決息會(huì)議的出乎意料，黃金價(jià)格的巨幅脈沖上行終究會(huì)被其自身波動(dòng)屬性所淹沒(méi)。
　　
　　從上述較為晦澀的邏輯中可以有一些較為具體的推論，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策依*對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的判斷，同時(shí)也要面對(duì)來(lái)自債務(wù)上限問(wèn)題以及美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部官員的看法分歧。因此，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)依*簡(jiǎn)單的線性邏輯來(lái)決定未來(lái)貨幣政策變化，其主要使命是維持物價(jià)穩(wěn)定和就業(yè)充分，因此就業(yè)數(shù)據(jù)作為美聯(lián)儲(chǔ)加息的政策指引是片面的，隨著美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部討論以及主席職位的更替，鴿派繼續(xù)執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)的概率極大，因此聯(lián)儲(chǔ)在短期內(nèi)大幅削減購(gòu)債規(guī)模的可能性極低。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的解讀一貫是判斷貨幣政策較為可*的依據(jù)，而黃金基本面的供求關(guān)系也受到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的深刻影響，可以說(shuō)較之貨幣政策走向的猜測(cè)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的客觀研判更加務(wù)實(shí)些。
　　
　　美國(guó)8月零售銷售月率增幅不及預(yù)期，8月零售銷售月率增長(zhǎng)0.2%，預(yù)期增長(zhǎng)0.4%。而同時(shí)PPI數(shù)據(jù)遜于預(yù)期，8月就業(yè)市場(chǎng)情況亦然不容樂(lè)觀。從上述經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，盡管美國(guó)GDP增速略顯強(qiáng)勁，但美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的判斷仍將偏于謹(jǐn)慎，這造成美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債規(guī)模的預(yù)期在本月落空，而在一定程度上增加年底初步縮減購(gòu)債規(guī)模的預(yù)期，但考慮到本次決息會(huì)議上多數(shù)聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為升息最快也要到2014年底，今年第四季度聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策走向仍然難以改變黃金價(jià)格運(yùn)行的宏觀經(jīng)濟(jì)背景。
　　
　　美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，黃金多頭持倉(cāng)較為穩(wěn)定，空頭持倉(cāng)小幅減低，凈持倉(cāng)量繼續(xù)走低，表明當(dāng)前的反彈走勢(shì)仍未獲得廣泛參與，價(jià)格趨勢(shì)仍定性為中級(jí)反彈而并非反轉(zhuǎn)。黃金目前重要支撐價(jià)格位于1290美元上方，若此位置失守則黃金價(jià)格有再次試探前期低點(diǎn)1188美元/盎司的可能。