美元震蕩回落，新興貨幣反彈
　　
　　外匯市場8月份總體延續(xù)了此前走勢，但9月初以來主要貨幣走向較此前出現(xiàn)明顯變化。美聯(lián)儲縮減QE的時點、縮減的規(guī)模和范圍及其對美國經(jīng)濟的評價是決定美元走勢的關(guān)鍵因素，也是外匯市場整體行情的主要推手。
　　
　　首先，美元觸及階段性高點后震蕩回落。美元指數(shù)在81點上方波動近一個月后，8月末開始明顯走強并在9月5日創(chuàng)下六周內(nèi)的高點82.633。但由于美國此后公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)相對黯淡，從而推動美元連續(xù)走低。而9月18日美聯(lián)儲宣布暫不縮減QE規(guī)模，推動美元指數(shù)創(chuàng)下80.2377的七個月來低點。至9月20日，美元指數(shù)小幅反彈至80.431，仍較8月末下跌2.02%。
　　
　　其次，歐系貨幣顯著走強。在弱勢美元的助推下，歐元和英鎊兩大貨幣的升值趨勢十分顯著。9月20日收于1.3524美元/歐元，較8月末升值2.28%。與此同時，由于英國經(jīng)濟二季度增幅達(dá)到超預(yù)期的0.7%，加大了市場對英國經(jīng)濟可能持續(xù)復(fù)蘇的希望，英鎊兌美元在7月初跌至三年來的低點后大幅反彈，截至9月18日收于1.6146美元/英鎊，兩月來累計漲幅逾8%。
　　
　　其三，日元小幅貶值。日元8月以來走勢較為平穩(wěn)，日本經(jīng)濟出現(xiàn)積極效應(yīng)從基本面上對日元構(gòu)成支撐，但日本央行強調(diào)將繼續(xù)實施量化和質(zhì)化貨幣寬松政策，直到通脹率穩(wěn)定在2%的目標(biāo)水平，這對日元構(gòu)成長期利空。截至9月20日，日元匯率收于99.36日元/美元，日元較8月末貶值1.21%。美國商品期貨交易委員會（CFTC）9月中旬日元凈空頭頭寸112億美元，較前期減少8%，顯示投機者對于日元持續(xù)看空的意愿有所減弱。
　　
　　其四，新興市場貨幣企穩(wěn)反彈。自5月份美聯(lián)儲釋放年內(nèi)可能縮減QE規(guī)模的信號以來，國際資本大幅流出新興市場導(dǎo)致新興貨幣在這場令投資者錯愕的市場震蕩中大幅潰敗。自8月底9月初以來，由于資本重現(xiàn)流入、新興市場經(jīng)濟體采取加息及向市場注入美元等手段穩(wěn)定匯率，以及美元的震蕩回落，新興市場貨幣開始企穩(wěn)并收復(fù)部分失地。截至9月20日，印度盧比、印尼盾、巴西雷亞爾及土耳其里拉分別較前期低點反彈了9.51%、5.22%、9.93%、3.8%。
　　
　　展望下一階段，美元短期內(nèi)反彈的阻力較大，更可能維持偏下震蕩態(tài)勢。從中長期走勢來看，在美國經(jīng)濟穩(wěn)健增長的大背景下，美聯(lián)儲只是推遲縮減QE的時間，并非取消退出行動，因此美元仍有重回強勢的可能。相對而言，新興貨幣的反彈基礎(chǔ)并不牢固，仍有再次下跌的可能。日元受多空力量交織影響大幅浮動的可能性不大，而區(qū)內(nèi)經(jīng)濟狀況不穩(wěn)將對歐元漲勢起到抑制作用。
　　
　　全球股市震蕩上行，未來下行壓力增大
　　
　　8月以來，全球股市普遍震蕩上行。主要原因是美歐日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟體經(jīng)濟數(shù)據(jù)總體向好，美聯(lián)儲暫不縮減QE規(guī)模等，直接推動力是全球風(fēng)險偏好增強，資金流入全球各大股市。截至9月20日，全球股市市值為58.88萬億美元，較8月初大幅增加2.55萬億美元。
　　
　　美國股市整體向好，但波動較大。主要原因：一是美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不斷改善。二是美聯(lián)儲何時開始縮減QE規(guī)模是市場重要風(fēng)向標(biāo)。三是美聯(lián)儲下一屆主席人選問題左右市場動向。展望未來，美股或?qū)⒚媾R以下風(fēng)險：一是美國民主、共和兩黨就政府債務(wù)上限問題必將進(jìn)行艱難的博弈；二是美聯(lián)儲下屆人選以及何時開始縮減QE均懸而未決牽動市場神經(jīng)�？傮w而言，美國股市震蕩調(diào)整的概率較大。
　　
　　歐洲股市漲勢穩(wěn)健。展望未來，歐股喜憂參半：一方面，默克爾順利贏得德國大選，消除了市場對歐盟未來經(jīng)濟和政治一體化改革方向以及歐債危機走勢的部分疑慮。另一方面，歐元區(qū)經(jīng)濟增長動力依然不足、失業(yè)率仍居高不下，“三駕馬車”對于希臘和葡萄牙的新一輪救助尚無定論�？傮w來看，歐洲股市也面臨著一定的下行壓力。
　　
　　日本股市強勁增長。展望未來，由于日本經(jīng)濟走強使如期上調(diào)消費稅的可能性增大，從而給日本經(jīng)濟前景增加了不確定性，不斷攀升的日本股市也面臨技術(shù)性回調(diào)的壓力，因此未來日本股市向下調(diào)整的概率較大。
　　
　　新興市場股市先抑后揚。展望未來，受自身經(jīng)濟增長乏力、金融環(huán)境脆弱多變和國際資本大幅流動等因素影響，新興市場股市或?qū)�寬幅震蕩�?BR>　　
　　油價金價普遍回調(diào)，未來仍有下跌空間
　　
　　自8月以來至9月初，國際油價因敘利亞問題不斷發(fā)酵而呈震蕩上漲勢頭。但9月中旬，美俄之間達(dá)成妥協(xié)使美國對敘利亞發(fā)動軍事打擊的可能性明顯下降，原油價格開始出現(xiàn)大幅下跌。截至9月20日，WTI原油期貨價格收于104.67美元/桶，較前期高點回落了5.3%；北海布倫特原油期貨價格收于109.22美元/桶，較前期高點回落了4.5%。展望下一階段，因汽油消費高峰的夏季已經(jīng)過去、美國煉油廠需求下降，且敘利亞局勢緩解使原油供應(yīng)擔(dān)憂消退，國際油價仍有望持續(xù)震蕩下跌。
　　
　　國際金價近期走勢主要受到敘利亞局勢和美聯(lián)儲退出QE的預(yù)期兩大因素影響。8月28日紐約黃金現(xiàn)貨價格一度升至1425.46美元/盎司的三個半月高點，較6月末的前期低點反彈了近20%。但進(jìn)入9月以來敘利亞局勢緩解使金價失去短期支撐并震蕩下跌。至9月20日，紐約黃金現(xiàn)貨價格已回落至1325.85美元/盎司。從未來走勢看，因敘利亞問題升級為全面地區(qū)性戰(zhàn)爭的可能性不大，因此金價的走勢前景將在更大程度上取決于美聯(lián)儲縮減QE的速度。由于經(jīng)濟大背景持續(xù)改善，美聯(lián)儲退出QE是遲早的事情，金價中短期走勢將承壓，一旦美聯(lián)儲啟動退出QE，金價還有進(jìn)一步下跌的空間。
　　
　　美債收益率震蕩上揚，歐債局勢總體趨穩(wěn)
　　
　　8月以來，美國國債收益率震蕩上行。9月中旬以來，隨著薩默斯退出美聯(lián)儲主席的競爭以及美聯(lián)儲宣布維持QE購買規(guī)模，美國國債收益率轉(zhuǎn)而下行。截至9月20日，美國10年期國債收益率為2.7337%，較8月初上升0.1575百分點。展望未來，不僅美聯(lián)儲退出QE的烏云將繼續(xù)籠罩市場，而且美國債務(wù)上限問題又浮出水面，總體來看，美債收益率震蕩上行的概率較大。
　　
　　歐債局勢大體穩(wěn)定，主要重債國經(jīng)濟和財政狀況沒有出現(xiàn)明顯惡化跡象，因此國債收益率有所下降。受德國大選、美聯(lián)儲退出QE預(yù)期等因素影響，歐洲核心國家國債收益率有所上升。截至9月20日，德國、法國和英國10年期國債收益率分別為1.943%、2.453%和2.921%，較8月初分別上升0.276、0.23和0.52個百分點。
　　
　　展望未來，默克爾成功連任后盡管面臨組閣問題，但其主導(dǎo)下的德國對外政策框架不會發(fā)生大的變化，這將有利于歐洲經(jīng)濟的復(fù)蘇以及歐債危機的治理。不過，歐洲國債市場仍然危機四伏：意大利脆弱的聯(lián)合政府就上調(diào)增值銷售稅等問題有可能分裂；葡萄牙希望調(diào)高2014年財政赤字占GDP的比重令市場擔(dān)憂；希臘需要第三輪救助使市場再度緊張。綜合考慮，歐債危機短期內(nèi)出現(xiàn)急劇惡化的概率較小，國債收益率有望保持窄幅震蕩。
　　
　　在安倍經(jīng)濟學(xué)的作用下，日本經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭良好，如期上調(diào)消費稅的概率不斷增大，日本國債收益率持續(xù)下降，截至9月20日，10年期國債收益率為0.695%，較8月初下降0.107個百分點。展望未來，安倍經(jīng)濟學(xué)目前看來正面作用較為顯著，短期內(nèi)有助于日本國債收益率維持在較低水平。
　　
　　受美歐國債收益率上揚和國際資本流出的影響，新興市場國債收益率普遍上升。截至9月20日，巴西、印度、印尼和泰國10年期國債收益率分別為11.389%、8.55%、7.743%和3.95%，較8月初分別上升0.332、0.479、0.25和0.004個百分點。在國內(nèi)脆弱的金融環(huán)境中、加上資本外流的趨勢難以扭轉(zhuǎn)，未來新興市場國債收益率上行可能性較大。