美聯(lián)儲公開市場委員會（FOMC）下周二、周三（3月18-19日）將召開會議，這將是耶倫（Janet Yellen）擔(dān)任美聯(lián)儲（FED）主席后的首次會議。隨著失業(yè)率逼近美聯(lián)儲的目標(biāo)水準(zhǔn)，耶倫可能會考慮調(diào)整前瞻性指引。
　　
　　前瞻性指引的作法有央行發(fā)布利率預(yù)期，或承諾利率將在一段時間內(nèi)保持特定水平，或是直至達到某些經(jīng)濟條件才會調(diào)整利率。分析人士認為，耶倫上任后的首次政策會議料將側(cè)重于如何巧妙地調(diào)整聯(lián)儲的低利率承諾，同時不會驚擾金融市場。
　　
　　美聯(lián)儲決策者下周或許決定放棄對考慮加息設(shè)定的6.5%失業(yè)率門檻，而是用一種新的表達方式，籠統(tǒng)說明可能收緊政策的時間。這一門檻是美聯(lián)儲2012年12月以來啟用所謂前瞻性指引的核心，那次會議上，其開始強調(diào)維持刺激直至美國經(jīng)濟站穩(wěn)腳跟的承諾。
　　
　　但美國失業(yè)率意外加速下降，目前已降至6.7%，美聯(lián)儲官員認為美國經(jīng)濟還未對不久后加息做好準(zhǔn)備，他們急于讓前瞻性指引更能體現(xiàn)這種看法。耶倫面臨的任務(wù)是在不改變市場預(yù)期的情況下調(diào)整聲明。目前市場認為要到明年中期才會加息。
　　
　　相當(dāng)具有影響力的紐約聯(lián)儲主席杜德利（William Dudley）表示：“現(xiàn)在修改聲明把6.5%的門檻去掉可能正是時候，因為這個門檻真的沒有提供什么重要價值，我傾向于在達到此門檻之前就這么做，而不是等到達到以后。”
　　
　　美聯(lián)儲官員將近期經(jīng)濟疲軟歸因于冬季天氣異常寒冷，他們似乎打算將每月購債規(guī)模再度削減100億美元，至550億美元。有鑒于此，如何調(diào)整利率政策的前瞻性指引就成為3月18-19日會議的爭論焦點。
　　
　　美聯(lián)儲將于北京時間3月20日02:00公布政策聲明。半個小時后，耶倫將首次以美聯(lián)儲主席身份召開新聞發(fā)布會。
　　
　　耶倫會否調(diào)整前瞻指引？
　　
　　美聯(lián)儲已表示只要通脹仍然受控，在失業(yè)率明顯降至6.5%下方后才會考慮加息。具體還不清楚會用什么替代這一指引。
　　
　　該指引出自美國芝加哥主席埃文斯（Charles Evans），而這位耶倫的堅定盟友也承認門檻已失去效用。埃文斯周一表示：“我們討論制定下一階段的指引已有一段時間，我無法向你預(yù)測我們何時會行動。”
　　
　　可以明確的是，美聯(lián)儲不會只*失業(yè)率來衡量就業(yè)市場的健康狀況并決定何時加息。
　　
　　耶倫曾強調(diào)，需檢查“大范圍指標(biāo)，”包括想找全職工作的兼職人員數(shù)量，及長期失業(yè)人口比重。她上個月在國會作證時說道：“失業(yè)率并非一個充分衡量就業(yè)市場狀況的指標(biāo)。”
　　
　　隨著失業(yè)率降至美聯(lián)儲考慮升息的門檻附近，聯(lián)儲開始強調(diào)通脹處于低位，目前通脹率遠低于2%的目標(biāo)。美聯(lián)儲可能會重申通脹過低的問題，以凸顯其對未來一段時間內(nèi)保持低利率的承諾。
　　
　　聯(lián)儲還將公布17位委員對經(jīng)濟增長、通脹和失業(yè)率的最新預(yù)期。最重要的是，委員們將修改其對最終將于何時開始加息的預(yù)期。美聯(lián)儲維持近零利率已有五年多時間。
　　
　　美聯(lián)儲傳聲筒、華爾街日報資深記者Jon Hilsenrath周一最新撰文稱，美聯(lián)儲官員對于如何引導(dǎo)貨幣政策回歸正常的態(tài)度正發(fā)生轉(zhuǎn)變。
　　
　　Jon Hilsenrath指出，美聯(lián)儲考慮的潛在計劃包括為超額準(zhǔn)備金支付利息，以及通過“逆回購”工具來平抑利率，后者主要是美聯(lián)儲與銀行系統(tǒng)外實體的借貸生息動作。
　　
　　BIS警告前瞻性指引引發(fā)金融不穩(wěn)定
　　
　　國際清算銀行（BIS）周日公布的一份研究報告顯示，采用前瞻指引的幾大央行修正貨幣政策，或是維持低利率不變的時間太久，恐造成金融不穩(wěn)定。美聯(lián)儲、歐洲央行、英國央行和日本央行想要促進經(jīng)濟增長，已經(jīng)承諾壓低利率，以刺激銀行放款給家庭和企業(yè)。
　　
　　報告稱，各國央行在未來利率政策方面增強可預(yù)測性的努力緩和了金融市場的短期波動，但也可能會導(dǎo)致過度冒險的行為。隨著各國經(jīng)濟從金融危機中恢復(fù)，投資者試圖判斷寬松貨幣政策何時開始退場，央行的前瞻性指引近期成為關(guān)注焦點。
　　
　　BIS季度評論上發(fā)布的研究報告發(fā)現(xiàn)，英國央行、歐洲央行以及美聯(lián)儲的前瞻性指引對市場有安撫作用，也有助于英國和歐元區(qū)經(jīng)濟體去年抵御美聯(lián)儲縮減購債帶來的動蕩。但報告指出，由于市場太過關(guān)注前瞻性指引的某些方面，以及央行自身可能太過擔(dān)憂市場反應(yīng)，以至于它們可能會推遲政策回歸正常化，這也會醞釀風(fēng)險。
　　
　　BIS分析師稱，這將“增大金融失衡過度累積的風(fēng)險”。此外，單單想到這一可能性，久而久之就會鼓勵過度冒險行為，從而導(dǎo)致金融漏洞積累。