自2011年9月1921美元的高點，金價已持續三年處于弱勢格局。10月美聯儲議息會議將決定是否結束本輪QE以及對市場不斷爭論的未來加息時點進行討論。我們認為美聯儲將維持繼續縮減購債的步伐，結束購債計劃的可能性較大，但對于未來加息仍持較為寬松的態度。這對于黃金市場形成一定壓力，黃金市場的弱勢格局沒有打破。
　　
　　實際利率上升預期打壓金價
　　
　　未來隨著美國經濟的持續好轉，美聯儲貨幣政策將回歸正常化，抬升實際利率水平，對金價形成壓制。10月經濟褐皮書顯示，美國經濟仍在以“溫和到適度”的速度增長。這也是這一調查在2011年以來對經濟狀況的一貫評估。從就業市場表現來看，月初公布的非農就業情況仍然較為樂觀。就業市場的良性復蘇降低美聯儲繼續保持非常規貨幣政策的預期，利率水平也將抬升。
　　
　　9月《政策正常化原則及規劃》的發布預示著美聯儲未來開啟加息的進程：(1)當經濟狀況和經濟前景令FOMC有理由采取不那么寬松的貨幣政策時，FOMC將上調聯邦基金利率的目標區間；(2)在正常化期間，美聯儲計劃主要通過調整超額準備金利率的方式來令聯邦基金利率達到FOMC設定的目標區間；(3)在正常化期間，美聯儲計劃使用一種隔夜準備金回購協議安排及其他必要的補充性工具來幫助控制聯邦基金利率。
　　
　　美聯儲貨幣政策正常化并不意味著馬上加息，但在美國經濟持續好轉的背景下，加息預期的逐漸上升使得實際利率再次趨于負值的可能性大大降低。實際利率的上升無論快慢，對于黃金的投資需求來看都將形成負面影響。
　　
　　美加息時點不確定引金價波動
　　
　　市場預期10月的美聯儲利率決議中，美聯儲將結束本輪購債計劃，但是對于未來加息的時點，雖然都認為2015年將開啟加息通道，但具體時點仍然具有不確定性。伴隨著購債計劃的結束，我們預計會議將聲明在“更長一段時間內”維持利率在低位，這會加大金價的波動。
　　
　　今年7月，耶倫講話中指出美國經濟的改善將意味著10月退出QE。金價結束6月的反彈，自1340美元開始下跌。但是對于未來加息的時點美聯儲一直未言明。雖然3月議息會議后，耶倫曾暗示“相當長時間”是指QE結束到加息之間可能是6個月左右，但是隨后即進行了修正，金價結束年初開始的反彈，自1392美元開始下跌。
　　
　　美國銀行的利率策略師PriyaMisra認為VE（VerbalEasing口頭寬松）將是未來一段時間美聯儲的溝通方式。聯儲官員可能會利用各種場合強調在真正升息之前將會保持足夠的耐心，從而讓市場平穩度過。
　　
　　低通脹預期降黃金保值需求
　　
　　對于歐元區來說，歐債危機后持續的財政紓困在解決政府高財政赤字方面確實起到了顯著的作用，但政府部門的不斷去杠桿對于經濟增長帶來了較大的負面影響。今年二季度歐元區經濟零增長和CPI的持續下滑都顯示出了這種負面效果。這也凸顯了在歐元區財政政策和貨幣政策不統一的框架下，對經濟政策帶來挑戰。盡管歐央行不斷祭出寬松貨幣政策，甚至以負利率和未來可能進一步的量化寬松，但就目前來看，對于經濟的提振效果有限。
　　
　　由于全球經濟的緊密聯系，歐元區的經濟不振同時也拖累了全球其他經濟體。全球經濟低通脹風險逐漸增大，對經濟體形成負面影響。美聯儲在9月也擔憂全球經濟放緩或許會給美國經濟增長帶來威脅。隨著原油價格的不斷走弱，通脹的成本壓力削弱，未來市場對于黃金的通脹保值需求料有所降低。
　　
　　我們預計黃金仍將維持弱勢振蕩格局。美聯儲加息時點的不確定性加劇金價的波動性，但短期內黃金市場的弱勢格局難以扭轉。當然未來金價也存在一些支撐因素，需要關注11月瑞士對黃金相關事宜的公投，料本次事件將提振市場對于黃金持有的信心。此外，中印的黃金消費需求也對金價提供一定支撐。